风险投资决策的多层次权重分析研究，本文主要内容关键词为：分析研究论文,权重论文,多层次论文,投资决策论文,风险论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
现代投资机会选择的重要特点之一，就是投资与高新技术相结合，同时也只有通过代表高新技术的商品实体和经过新技术训练的劳动者及新的管理方式才能体现出技术的进步。而技术进步作用于经济发展的主要媒介和载体是投资。因此，研究高新技术的投资，对于推动技术进步并尽快使高新技术转化为现实社会生产力具有重要的现实意义。而这种投资我们称为风险投资。
一、风险投资的风险因素分析
1.高新技术转变为新产品成果的风险
任何一种高新技术，总是包括一些前所未有的内容。同时高新技术与经济发展的实际以及对投资者所处的外部环境的要求，也往往有很大的差距，所以风险投资在这方面具有一定的风险性。
2.信用风险
风险投资是依靠有效的信用保证结构支撑起来的，组成信用保证结构的各个项目参与者是否有能力执行其职责，是否愿意，并且能够按照法律文件的规定在需要时履行其所承担的对风险投资的信用保证责任，就构成了风险投资所面临的信用风险。信用风险贯穿于风险投资各个阶段。
3.完工风险
风险投资的完工风险存在于风险投资项目的建设阶段和试生产阶段。其主要表现形式为：风险投资建设期延长；建设成本超支；由于各种原因，项目达不到该新技术要求的技术经济指标；在极端情况下，由于技术和其他方面的问题，风险投资完全停工放弃。
4.生产风险
生产风险是风险投资在试生产阶段和生产运行阶段存在的技术、资源储量、生产经营、劳动力状况等风险因素的总称，是项目的另一主要核心风险，生产风险直接关系着项目是否能够按照预订的计划正常运转，是否具有足够的现金支付生产费用和偿还债务。项目生产风险的主要表现形式包括：技术风险、生产要素、经营管理风险。
5.市场风险
风险投资项目最终产品的市场风险包含着价格和市场销售量两个要素。降低市场风险同样应该从这两个方面入手。由于新技术项目的产品对消费者来说是全新的产品，其功能用处、性能等均不被消费者了解，产品的销量具有不确定性，这就要求投资者作广泛的宣传和推销活动，最好能与其他流通部门建立长期的产品销售协议。
6.金融风险
风险投资项目的金融风险表现在利率和汇率风险两个主要方面。
假设在一个无外汇管制并且进出口限制较少的国家中投资一个高新技术开发项目，该项目从国际市场采购部分原材料并在本国市场和国际市场上销售新生产出来的高新技术产品，这个项目所面临的金融风险来自以下几个方面：第一，项目将面临本国货币与国际货币之间汇率变化风险对其生产成本和利润的影响。第二，汇率变化也将对风险投资项目的债务结构产生影响，若该项目同时借有本国货币和美元，且项目收入中的货币比例与贷款的币种比例基本一致，汇率的风险就相应较小，反之如果两者的比例不协调，任何汇率上的变化都有可能直接影响到项目的偿债能力。第三，风险投资项目还将面临贷款利率变化的风险，任何利率的增加都会增加项目的生产成本。
7.政治风险
风险投资项目的政治风险可分为两大类：一类表现为国家风险，即项目所在国政府由于某种政治原因或外交政策的原因，对项目实行征用、没收，或者对项目产品实行禁运，联合抵制的潜在可能性。另一类表现为国家政治经济法律稳定性风险。项目的政治风险可以涉及到项目的各个方面和各个阶段。
8.环境保护风险
随着生活水平的提高，世界普遍开始关注投资项目对自然环境，对人类健康和生活所造成的负面影响。一个总的发展趋势是对新项目有关环境保护方面的立法，在世界大多数国家变得越来越严格。毫无疑问，从长远看这些立法将有助于自然环境和人类生活环境的改善，促进生产技术的提高。然而在短期内，作为项目投资者有可能因为严格的环境保护规定而被迫降低项目生产效率，增加项目生产成本，或者增加投资来改善生产环境，更严重的甚至迫使项目停产。因此风险投资项目的任何环境保护方面的风险应该和上述其它风险一样得到充分的重视。
二、风险投资项目的风险性定量分析
前面已经对风险投资的风险因素进行了分析，下面我们根据对风险因素的分析，利用层次模型分析方法（AHP法） 来定量分析风险投资项目的系统风险性，以便投资决策者根据系统风险出现的概率来判定整个项目的风险出现的可能性。
在分析过程中，为简化起见，根据实际情况我们设定系统出现风险的概率有五个：1，0.75，0.5，0.25，0。 通过计算可以得到各个风险概率的权重，进而得出合理的系统风险概率。
1.建立递阶层次结构图和判断矩阵
为了简化计算，我们舍去某些风险因素。根据以上分析，得出简化递阶层次结构图，如下图所示：
为简化起见，以C[,1]，C[,2]，…，C[,6]分别记生产风险， 完工风险，…，市场风险；以F[,1]，F[,2]，…，F[,12]分别记技术风险，生产要素风险，…，市场销量风险等；以S[,1]，S[,2]，…，S[,5] 分别记1，0.75，…，0。
（1）对于项目风险C[,1]，C[,2]，…，C[,6]哪些风险更重要。按照六个方面的风险因素（C[,1]，C[,2]，…，C[,6] ）对于系统风险影响的重要程度，通过系统分析者或与决策者的对话，得出各因素之间的判断矩阵，即如C[,1]与C[,1]同等重要赋值为1，C[,2]比C[,1] 较重要赋值为3，C[,1]比C[,4]很重要赋值为5，C[,6]比C[,1]稍重要赋值为2，C[,2]比C[,4]极重要赋值为7，C[,2]与C[,5]同等重要赋值为1。如（表1 ）所示：
根据层次模型的理论，我们计算出，C[,1]，C[,2]，…，C[,6] 的优先权系数分别为0.1219，0.2989，0.0675，0.0302，0.2989，0.1825。
（2）对于C[,1]来说，假设F[,2]比F[,1]较重要赋值为3，则F[,1]与F[,2]的相对数为0.25，0.75；对于C[,2]来说，假设F[,3]与F[,4]同样重要。则权重均为0.05；对于C[,3]来说，假设F[,5]比F[,6] 较重要，则赋值为3，经计算，F[,5]与F[,6]的相对权重分别为0.75， 0.25；对于C[,4]来说，假设F[,7]比F[,8]较重要，则赋值为3，经计算，F[,7]与F[,8]的权重分别为0.75，0.25；对于C[,5]来说，假设F[,9]比F[,10]极重要，则赋值为9，经计算F[,9]与F[,10]的权重分别为0.9，0.1；对于C[,6]来说，假设F[,11]比F[,12]较重要，则赋值为3，经计算F[,11]，F[,12]的权重分别为0.75，0.25。
（3）按照制约因素F[,1]，F[,2]，…，F[,12]中每个因素，对系统风险值（1，0.75，0.5，0.25，0）的影响程度， 计算出项目风险的概率（1，0.75，0.5，0.25，0）的相对权重，例如，对技术风险F[,1]来说，系统出现风险的概率最可能接近（1，0.75，0.5，0.25，0 ）中那一个？接近的程度又是多少？
假设分析者认为F[,1]，F[,4]对于系统风险值S[,1]，S[,2]，…，S[,5]的影响完全一样，对于F[,1]，F[,4]来说，设S[,1]，S[,2]，S[,3]，S[,4]，S[,5]的相对重要程度如（表2）所示：
C[,1]C[,2]C[,3]C[,4]C[,5]C[,6]
C[,1]
11/3 35
1/3 1/2
C[,2]
3 1 57 12
C[,3] 1/31/5 15
1/5 1/4
C[,4] 1/51/71/51
1/7 1/5
C[,5]
3 1 57 12
C[,6]
21/2 45
1/21
（表1）
F[,1]
F[,4] S[,1] S[,2]S[,3]S[,4]
S[,5]
S[,1] 1
1/3 1/5 1/7 1/7
S[,2] 3 1 1/3 1/5 1/5
S[,3] 5 31 1/3 1/3
S[,4] 7 531
1
S[,5] 7 531
1
（表2）
经计算S[,1]，S[,2]，…，S[,5]的相对权重分别为0.0505，0.1069，0.2808，0.2808，0.2808；
假设F[,2]，F[,12]对S[,1]，S[,2]，S[,3]，S[,4]，S[,5]的影响完全一样，对于F[,2]，F[,12]来说，设S[,1]，S[,2]，…，S[,5]的重要程度如（表3）所示：
经计算S[,1]，S[,2]，…，S[,5]的相对权重分别为0.0389，0.0762，0.1607，0.3620，0.3620；
对于F[,3]来说，设S[,1]，S[,2]，…，S[,5]的相对重要程度如（表4）所示：
F[,2]
F[,12] S[,1] S[,2]S[,3]S[,4]
S[,5]
S[,1] 1
1/3 1/5 1/7 1/7
S[,2] 3 1 1/3 1/5 1/5
S[,3] 5 31 1/3 1/3
S[,4] 7 531
1
S[,5] 7 531
1
（表3）
F[,3]
S[,1] S[,2]S[,3]S[,4]
S[,5]
S[,1] 1
1/5 1/7 1/9 1/7
S[,2] 5 1 1/3 1/5 1/5
S[,3] 7 31 1/3 1/3
S[,4] 9 531
1
S[,5] 9 531
1
（表4）
经计算S[,1]，S[,2]，…，S[,5]的相对权重分别为0.0287，0.0818，0.1640，0.3627，0.3627；
假设F[,5]，F[,6]，F[,11]对S[,1]，S[,2]，…，S[,5] 的影响完全一样，对于F[,5]，F[,6]，F[,1]来说，设S[,1]，S[,2]，…，S[,5]的相对重要程度如表5：
经计算S[,1]，S[,2]，…S[,5]的相对权重分别为0.0333，0.0634，0.1290，0.2615，0.5128；
假设F[,7]，F[,8]对S[,1]，S[,2]，…，S[,5] 的影响程度完全一样，对于F[,7]，F[,8]来说，设S[,1]，S[,2]，…，S[,5] 的相对重要程度如（表6）所示：
F[,5] F[,6] F[,11]
S[,1]S[,2]S[,3]S[,4]
S[,5]
S[,1] 1
1/3 1/5 1/7 1/4
S[,2] 3 1 1/3 1/5 1/7
S[,3] 5 31 1/3 1/7
S[,4] 7 531 1/3
S[,5] 9 753
1
（表5）
F[,7]
F[,8] S[,1] S[,2]S[,3]S[,4]
S[,5]
S[,1] 1
1/2 1/3 1/4 1/5
S[,2] 2 1 1/2 1/3 1/4
S[,3] 3 21 1/2 1/3
S[,4] 4 321 1/2
S[,5] 5 432
1
（表6）
经计算S[,1]，S[,2]，…，S[,5]的相对权重分别为0.0667，0.0972，0.1600，0.2625，0.4185；
对于F[,9]来说，
假设S[,1]，S[,2]，…，S[,5]的相对权重分别为0.5128，0.2615，0.1290，0.0634，0.0333；
对于F[,10]来说，
假设S[,1]，S[,2]，…，S[,5]的相对权重分别为0.1607，0.3621，0.3621，0.0762，0.0389；
（4）利用C[,1]，C[,2]，…，C[,6]的权重对相应有关因素F[,1] ，F[,2]，…，F[,12]进行加权相乘，得出F[,1]，F[,2]，…， F[,12]的组合权重分别为0.0305，0.0915，0.1494，0.1494，0.0507，0.0169，0.0227，0.0075，0.2690，0.0299，0.1368，0.0456。
（5）通过用F[,1]，F[,2]，…，F[,12]的组合权重对于S[,1]，S[,2]，…，S[,5]的相对权重进行加权平均，我们就得到了S[,1]，S[,2]，…，S[,5]的组合权重分别为0.1792，0.1389，0.1738，0.2351，0.2820。
三、计算结果分析和项目系统风险的确定
上表中列出了各种因素与风险概率的权重。从计算结果可以看出，完工风险和环保风险对于项目的系统风险影响最大，其权重为0.2989，其次是市场风险和生产风险，其权重分别为0.1825和0.1219，信用风险和政治风险的权重分别为0.0675和0.0302，在十二个制约因素中，排污风险对项目整体风险起着最大的影响作用，其权重为0.26，其次是项目延期风险、成本超支风险及市场风险。
表一中给出了项目整体风险五个概率的权重，这些数据表明各个因素对于各概率的影响是很不相同的，为了得到项目整体风险的概率，我们综合各个因素的影响，通过将各个概率用其权重加权的方法得出了项目整体的风险概率为
R＊＝0.1792×1+0.1390×0.75+0.1738×0.5+0.2351×0.25 +0.28×0
＝0.429
因此，通过多层次权重分析方法进行项目整体风险分析，可得出项目整体的风险性概率，该值能够将决策者和分析者对于一个复杂的项目风险的认识和判断用权重形式反映出来。决策者可根据项目整个风险的概率来判定是否进行风险投资。