国际大宗商品价格波动对我国宏观经济影响的机制研究
——基于开放经济的两国DSGE模型
王 擎，李俊文，盛 夏
(西南财经大学 中国金融研究中心，四川 成都 611130)
摘 要： 国际大宗商品价格的波动会对宏观经济产生重要的影响，这已达成共识，但对这种影响机制的研究还不够深入。基于此，本文构建了基于中国经济金融运行特点的多部门的开放经济两国DSGE模型，以厘清国际大宗商品价格波动对我国宏观经济的传导过程。结果表明，不同类型的外部冲击导致国际大宗商品价格出现波动，并通过贸易渠道和价格渠道传导到国内，进而影响总产出与国内价格水平，然后影响总消费与总投资，最后影响利率。不同的是，国外宏观政策因素导致的大宗商品价格波动对宏观经济的影响最大，其次是供给端因素，影响最小的是金融市场因素。因此，我国还是应努力提升大宗商品的国际定价权，并且让货币政策更多关注国际大宗商品价格的波动，才能有效降低国际大宗商品波动对我国的负面影响。
关键词： 大宗商品；价格波动；影响机制；DSGE模型
一、引言
(一)研究背景
大宗商品作为人类社会存在和发展不可或缺的基础资源，对国民经济的发展有着至关重要的作用。我国作为世界上第二大经济体，同时也拥有世界上最多的人口，在经济发展的过程中对大宗商品有着极大的需求。根据国家统计局公布的数据显示，2016年，我国大宗商品的进口数量仍处于历史高位水平。其中，大豆进口数量为8391万吨，连续十二年持续增长，对外依存度[注] 对外依存度是指某一大宗商品进口量占本国该商品消费量的比例，即：对外依存度=进口量/消费量。 长期维持在80%以上；铁矿石进口数量首次突破10亿吨，同比增长7.35%，对外依存度超过85%；由于合成橡胶进口数量的增加，橡胶进口总量实现九连增；成品油进口量虽然有所回落，但原油进口量却同比增长了13.56%，达到3.81亿吨，对外依存度超过65%，我国已经成为全球大宗商品的消费和贸易大国。
由于受到全球供需格局变化、经济环境、地缘政治以及期货市场投机炒作行为等诸多因素的影响，国际大宗商品价格近年来呈现波动频率高、幅度大等特点。大宗商品价格的剧烈波动会对宏观经济产生重要的影响，这也得到了国内外众多学者的证实，例如影响GDP增长[1-3]、通货膨胀[4-6]、经济波动[7-8]、利率[9]等。那么，国际大宗商品价格波动的影响从传导进我国经济内部到最终影响各宏观经济要素的具体机制是什么样的呢？从经验研究的结果去分析这种影响机制，难以展示整个经济运行系统的各环节的作用。更重要的是，造成国际大宗商品价格波动的不同原因可能对我国宏观经济有不同的影响[4, 9-11]，而经验研究难以完全囊括。为了更好地分析国际大宗商品价格波动对我国宏观经济影响的机制，本研究拟通过建立一个开放经济的两国动态随机一般均衡(DSGE)模型经济，考察不同负面冲击通过国际大宗商品价格波动对宏观经济的影响，使我们更加清晰、准确地洞察国际大宗商品价格波动对我国宏观经济的传导过程，进而有针对性地制定应对大宗商品价格波动的措施，以维护国家经济安全和实现我国宏观经济平稳运行。
(二)文献综述
在以发展中国家为目标进行研究时，学者通常把国际大宗商品价格波动本身作为冲击来源，探讨其价格的波动对宏观经济的影响。例如有的学者研究了原油价格对尼日利亚经济增长的动态影响，通过SVAR模型阐述了尼日利亚国内物价水平、经济产出、货币供应、原油价格波动等宏观经济效应的传导机制，认为原油价格对尼日利亚经济具有非常重要的影响，其影响是通过货币政策渠道发挥作用的[12]。
而更多对大宗商品价格影响宏观经济机制的研究涉及欧美等发达国家，这些国家通常可以左右大宗商品价格的波动，所以其价格波动常常被看作是内生的，研究多以原油作为大宗商品的代表，探讨其价格的波动对宏观经济的影响。这方面研究的方法比较多样，如通过估计常数参数SVAR模型，来研究是什么因素决定了石油价格冲击的宏观经济效应[9]；通过贝叶斯方法估计新凯恩斯小型开放经济模型来评估石油冲击对欧元区宏观经济变量的影响[10]；以及利用半参数动态条件相关模型(SP-DCC)，在新的时变参数框架下，研究石油价格冲击对欧元区宏观经济和金融的影响机制，并特别考量了最近欧元区的经济衰退[2,13]。在这些方法的基础上，更进一步的研究直接对造成石油价格波动的不同因素的影响进行定性分析，认为石油供应的冲击主要对欧元区GDP的增长产生负面影响，石油需求的冲击会影响到通货膨胀和GDP的实际活动动态，这很大程度上导致了更深的衰退[4]。
在我国，当前的相关研究还是以经验研究为主，不论是考量宏观经济因素对大宗商品价格波动的影响，还是大宗商品价格波动对宏观经济的影响，都直接把价格波动作为冲击来源。这些研究分析还不够深入，整体来说不能清楚描述出从外部的国际大宗商品价格波动到国内的宏观经济波动的联系。外国经济系统中，大宗商品价格是内生因素，其波动来源于其他外生的因素。虽然国际大宗商品价格对于我国来说是外生因素，但我国经济的发展已经和国际的联系变得越来越紧密，因此有必要把影响大宗商品价格波动的来源尽可能考虑在内，从导致国际大宗商品价格波动的不同冲击入手，全面考虑各个宏观经济要素的变动关系，才能更好地分析国际大宗商品价格波动对我国宏观经济影响的机制。本文的研究就是从这一思路出发，拟通过建立开放的两国随机动态一般均衡模型(Dynamic Stochastic General Equilibrium，缩写DSGE)来抽象化经济系统的运行，进一步分析国际大宗商品价格波动向宏观经济波动传导的路径，以弄清楚这种影响的机制。
二、开放经济两国DSGE基准模型
本文所建立的每一国基准模型包括家庭、金融中介(主要是银行)、企业、以及中央银行四大部门。由于本文旨在探究国际大宗商品价格波动对宏观经济波动影响的机制，金融中介部门的模型设定较为简洁，四大部门实际上由一类家庭、一类银行、三类企业和中央银行共六类子部门构成，两国经济体通过贸易互相联系在一起。这是本文的模型背景。模型构建具体设定如下：
假设世界经济由两个规模相等的经济体组成，分别用H和F表示，H表示本国，F表示外国。由于我国是大宗商品的主要进口国，为研究问题的聚焦，因此本模型将两国经济体抽象为从事专一生产的经济体。本国专门从事一种一般商品的生产并进行出口，同时从国外进口大宗商品。在经济体内部该一般商品的生产定义在许多同质有差异的品种或品牌的单位连续统(continuum)之上。外国专门从事大宗商品的生产并进行出口，同时从本国进口一般商品，在经济体内部该大宗商品的生产定义在许多同质有差异的品种或品牌的单位连续统之上。国内一般商品的品牌用j 表示，j ∈(0,1);外国大宗商品的品牌用b 表示，b ∈(0,1)。
两个经济体中生产一般商品或大宗商品的厂商仅是一个品牌的垄断供应商。本国厂商将资本、大宗商品与国内劳动力投入相结合生产一般商品，形成一个单位连续统。每个工人在这个连续统中占有一个点，并作为一个垄断供应商，为国内经济中的所有厂商提供不同类型的劳动力投入。相比之下，在零售部门经营的厂商则被认为在完全竞争下运营。他们购买可交易的商品，并将其以最终一般商品以及投资品的形式聚合分配给消费者以及资本生产商。
两个经济体的家庭部门向生产商提供劳动获得工资收入，在银行储蓄获得无风险的利息收入，其既需要消费国内一般商品，也需要消费国外大宗商品，并在满足预算约束的情况下最大化自己的效用。生产商即生产本国的商品同时又负责将这些商品直接出口给贸易国的垄断竞争的进口商。生产商用于生产的资本只来自于国内资本商，资本商也是垄断竞争的，通过购买投资品以及维修磨损的资本来生产新的资本品。整个经济系统的模型结构简图可由图1所示：
自2011年韩国教育部颁布“学术道德建设规划”，全面建设高校教师学术道德教育实施体系后，取得了一定成效。
(一)家庭部门
家庭消费所有类型的大宗商品，以及一般商品。所以
是家庭在t 时期对外国b 品牌的大宗商品的消费;
是家庭在t 时期对本国j 品牌的一般商品的消费。对于每一种商品，任何单个品牌都被认为是所有其他品牌的非完全替代品，一般商品的常替代弹性用
表示，大宗商品的常替代弹性用′表示，替代弹性都大于1。家庭对各商品消费的定义为Dixit-Stiglitz形式：
(1)
图1 开放经济两国DSGE模型的部门结构示意图
家庭j 的目标是最大化其一生中的效用贴现，效用来自于消费和闲暇，这里将闲暇视为劳动的反面，即劳动带来负的效用。因此，家庭的最优化问题可以写成如下的函数形式：
(2)
其中，σ 为消费者的消费风险规避系数， n刻画了劳动的供给跨期替代弹性。C t 为家庭在t 期消费的最终商品，是一个复合消费指数，由国内商品消费
和国外商品消费
构成，定义为常替代弹性(Constant Elasticity of Substitution，缩写CES)函数形式：
(3)
其中，α 反映国内家庭对国外商品的偏好程度，η >0衡量了从国内消费者角度来看的国内一般商品和国外大宗商品的常替代弹性。家庭对国外商品的消费来自于进口。在实际中，我国是大宗商品的进口国，因此为了问题研究的集中，模型假设大宗商品只通过进口而来，国内厂商不生产。
家庭效用受如下形式的预算约束：
就国务院目前已经颁布的三个相关文件来看，已经确定了义务教育、基本医疗保障、基本公共卫生服务、基本养老保险、基本生活救助等作为中央和地方共同财政事权范围，并对义务教育公用经费保障等6项相关义务教育经费支出按地区划分中央承担比例，对城乡居民基本医疗保险补助、基本公共卫生服务等实行中央分档分担办法。在2018年67号文中，由中央制定了基本公共卫生服务人均经费标准，确定了中央地方分担基本公共卫生服务的支出责任。这些新的改革或指导意见对于前述问题是一个很好的改进和回应，但从具体操作层面来看，如何制定具体的实施细则，使政策真正落地，特别是对于省级以下各级政府的支出责任确定，还有一段较大的距离。
s .t .P t C t +B t+1 ≤W t L t +R t ·B t +Πt
(4)
其中，P t 为消费者价格指数(CPI)，W t 为名义工资率，R t 为存款利率，B t 为家庭部门在上一期期末的储蓄，储蓄会在下一期得到利息收益。Πt 为t 期的国内各垄断竞争的厂商的利润，因为各厂商的拥有者也属于家庭部门，因此其可能获得的利润(利润在冲击发生后系统偏离稳态的时段内会产生)也纳入到家庭部门的收入之中。家庭部门的目标是选择消费、劳动和储蓄以最大化其效用。最优化的一阶条件如下：
E t (β ·R t+1 ·Λt,t +1)=1
其中，Λt 是拉格朗日算子，代表家庭的边际消费效用，
为家庭的效用贴现。对家庭效用最大化的一阶条件进行对数线性化处理并去趋势后可得到消费的需求等式[注] 整个模型中，小写字母代表对应大写字母变量的自然对数，“^”下小写字母代表对应变量在稳态附近的对数偏离。 ：
Assuming that the transconductance of NMOS and PMOS is equal, the input noise power of the integral phase is:
此外，在引进外资时，一方面要加强引导与监管,推动有关规范和法规的制定；另一方面要完善科学的指标体系，淡化规模数量指标，更加注重技术先进性、环境保护等质量指标的考量。另外，需要注重引进人才对利用外资的推进作用。
(5)
以及消费与劳动的替代关系式：
(6)
上两式中，
经济在t期的通胀率,
是名义工资的对数偏离。
(二)零售商
零售商是最终产品的整合者，处于完全竞争市场。模型假设存在两种类型的零售商，一种零售商整合一般商品C t ，另一种零售商整合投资品I t 。对于一般商品零售商来说，他们以(3)式的形式整合最终一般商品，消费整合的对数线性化形式可以写为：
因此在教学中，如果能够运用一定的手段对此类问题进行沟通，如建构直观形象的几何模型，使学生有解决问题的方法，就能提高学生解决问题的能力。
(7)
由于零售商是完全竞争的，他们在均衡时的利润为零。给定任意的产出水平，他们对国内商品和进口商品的最优需求为如下形式：
其中，
和
分别为国内一般商品和进口的大宗商品在国内的价格，结合上式并对数线性化得到：
(8)
消费者价格指数(CPI)的形式为：
对数线性化并一阶差分后得到：
(9)
上式中，
和
分别为国内商品价格通胀与进口商品价格通胀。
进口商的目标是选择投入的数量以及其产出的价格来最大化其利润的现值(利用家庭随机贴现因子β Λt,t +1)，并受到其所面对的来自于零售商的需求函数的约束。进口商的最优问题由下面的函数表示[注] 所有外国变量都用与国内经济对应的名称来表示，但使用星号(*)上标来标记。 ：
(6) BBU接收到RSSP-I安全通信包后，采用128位祖冲之加密算法对其在PDCP层进行加密，转换成密文后通过RRU和空口(接口B)发送至LTE车载移动终端。
其中，α i 反映国内资本生产商对国外投资品的偏好程度，η i >0衡量了从国内资本生产商角度来看的国内投资品和国外投资品的常替代弹性。资本生产商对国外商品的消费
来自于进口。
投资整合的对数线性化形式可以写为：
(10)
由于零售商是完全竞争的，他们在均衡时的利润为零。给定任意的产出水平，他们对国内商品和进口商品的最优需求为如下形式：
其中，P it 为生产者价格指数(PPI)，其形式为：
结合上式并对数线性化得到：
(11)
PPI对数线性化后得到：
(12)
(三)银行部门
银行部门借鉴经典论文中的模型构建[14]。银行部门吸收家庭存款并贷款给生产商。假设N jt 是在第t期末，银行j拥有的净资产，B jt+1 是该银行吸收的家庭存款，S jt 是第t期该银行向生产商提供的贷款数量(理解为标准的贷款单的数量)，Q t 是当期的贷款单的价格，因此银行提供贷款的总量为Q t S jt 。因此，银行的资产负债满足如下恒等式：
Q t S jt =N jt +B jt+1
银行需要向家庭支付无风险利率，定义从每期银行向家庭支付的实际利率为R t ，另一方面银行向企业发放贷款，同样会获得企业资本回报，资本回报率设为R kt 。因此给定银行j的资产负债情况下，其净资产的积累方程如下：
N jt+1 =R kt+1 Q t S jt -R t+1 B jt+1 =(R kt+1 -R t+1 )Q t S jt +R t+1 N jt
为避免银行净资产无限期累积，我们假设每家银行都只有一定的概率θ 存活到下一期，有1-θ 的概率会在当期退出信贷市场，成为普通家庭。因此银行部门的经营目标是最大化退出市场时的期望净资产V jt :
[(R kt+1+i -R t+1+i )Q t+i S jt+i +R t+1+i N jt+i ]
接下来，我们可以推出银行部门净值N t 的运动方程，首先我们意识到银行部门的总净值是由当期留在行业中的银行的净值N et 和新进入行业的银行的净值N nt 加总而来的，因此：
V jt ≥λQ t S jt
该约束的经济学意义是在任意t 期，银行履行合同并最终正常退出市场时可以获得的期望净资产都要不小于右边银行在当期选择不遵守合约所能获得的收益。因此当该约束条件满足时银行会选择继续履行自己的合约，进行正常的投资经营活动。
其中，通过加入二次型价格调整成本引入价格粘性[17]，κ ph 为调整成本参数，ι h 捕捉了生产商价格调整与过去通胀挂钩的程度。生产商的目标是选择投入的数量以及其产出的价格来最大化其利润的现值(利用家庭随机贴现因子β Λt,t +1)并受到其所面对的来自于零售商的需求函数的约束。因此，关于劳动投入和资本投入的一阶条件为：
表层护管∅425 mm×8 mm×9.9 m螺旋焊管；生产套管为无缝钢管∅219 mm×7 mm×329.85 m；使用设备为TMC-90型钻机。
V jt =ν t Q t S jt +η t N jt
其中，
ν t =
E t [(1-θ )β Λt,t +1(R kt+1 -R t+1 )+β Λt,t +1θx t,t +1ν t+1 ]
η t =E t [(1-θ )+β Λt,t +1θz t,t +1η t+1 ]
x t,t +1=Q t+1 S jt+1 /Q t S jt 表示银行从t 期到t +1期总资产增长率；z t,t +1=N jt+1 /N jt 为银行的净值增长率。
在最优行为下，激励相容约束等号成立，代入净资产的递归式中有：
式中Φt 即是银行的杠杆倍数。因此银行在资产净值N jt 给定的情况下，所能发放的总贷款价值最多不能超过Φt N jt 。已知银行融资杠杆倍数，银行j 的净资产累计方程可进一步化为：
N jt+1 =[(R kt+1 -R t+1 )Φt +R t+1 ]N jt
对应的x t,t +1和z t,t +1也可进一步化为：
3.1 经产及高龄经产孕产妇死亡率高 北京市2017年孕产妇死亡率数据分析显示，在经产孕妇中死亡率明显增高，为总孕产妇死亡率的1.39倍，而在高龄经产孕产妇中死亡率更高，为总孕产妇死亡率的2.71倍。因此，在二孩政策全面放开的大背景下，北京市生育人群的结构发生较大改变，经产孕妇和高龄经产孕妇占比明显增加，而该人群的孕产妇死亡率远远高于适龄初产孕妇，重视经产高龄孕妇及高龄经产孕妇的孕期保健是降低孕产妇死亡率的关键。
生产函数可对数线性化为：
对数线性化为：
(13)
接下来银行家面临的问题是选择最优的杠杆水平最大化其净值回报，该问题的一阶条件可由下式给出[15,16]：
常见的新媒体形态包括手机、数字电视设备、电脑等终端设备，这些设备在接收数据信息、传输信息数据方面有突出的优势。新媒体在使用中展现出良好的交互性、开放性、虚拟性、即时性和多样性等特点。
其中，ν E 是一个函数，它将银行的杠杆与资本的超过融资成本的预期回报联系起来。重新整理上式可以把银行外部融资溢价写为银行杠杆的方程并对数线性化为：
(14)
其中参数χ 决定了与银行杠杆的风险分布有关的弹性。
从上面的表达式中我们可以看出，在任意时期，只要银行对企业投资的期望净收益率E t (R kt+1 -R t+1 )为正，银行部门都有无限扩大自己信贷总量的激励。我们在模型中引入银行资金的委托代理问题：假设在每一时期银行都可以选择不遵守与家庭部门的借款合同，将自己的总资产中λ 部分带走退出市场。因为银行资金存在这样一个委托代理问题，家庭为避免银行违约带来的损失，在进行储蓄时需要保证银行的总资产满足如下的激励相容约束:
N t =N et +N nt
因为t -1期是有θ 比例的银行在t 期继续存在，因此：
依据《中国煤质颗粒活性炭试验方法国家标准》(GB /T 7702.-2008)和《中华人民共和国城镇建设行业标准》(CJ/T 345-2010)来测定活性炭产品质量指标；采用美国生产的Autosorb-iQ型全自动比表面和孔径分布分析仪测定压块净水活性炭样品在76.71 K温度下的液氮吸附—脱附等温线，用BET方程和BJH法计算活性炭的孔径分布、比表面积及孔容积[5，6]。
N et =θ [(R kt -R t )Φt +R t ]N t-1
假设新进入的银行的净值是上期退出银行的资产在当期价值(1-θ )Q t S t-1 的ω /(1-θ )比例，从而：
N nt =ωQ t S t-1
因此整个银行业的净值的动态方程为：
N t =θ [(R kt -R t )Φt +R t ]N t-1 +ωQ t S t-1
对数线性化可得：
(15)
(四)生产商
生产商是垄断竞争的，生产的产品全部卖出给国内外的零售商进行整合。生产商在每t 期末向资本商购买资本K t+1 ，用于下一期的生产。在t +1期生产过后，生产商选择在公开市场卖出磨损后的资本。其购买资本的资金来自于银行部门，融资金额为Q t S t ，Q t 为每单位资本的价格。因此，融资恒等式为：
关于大宗商品价格的一阶条件为：
Q t S t =Q t K t+1
对数线性化为：
(16)
假设国内生产商按照柯布—道格拉斯函数生产：
Y t (j )=A t [K t (j )]γ [L t (j )]1-γ
其中，A t 代表全要素生产率，γ 为生产中资本所占份额。国内产品生产商生产的产品是同质有差异的，他们的产出通过完全竞争的零售商以标准的Dixit-Stiglitz形式进行整合，从而每个生产商面对的需求曲线为：
Y t 为经过最终整合后的一般商品的产出。生产商的最优行为是最大化其利润，其成本为劳动支付的工资和为上期融资购买资本资金的本息，收益是向零售商卖出的产品以及卖给资本生产商的磨损资本，因此，生产商j 的最优问题由下面的函数表示：
为了方便计算，我们把V jt 写成递归的形式：
其中，
为拉格朗日算子。上两式对数线性化并合可以将资本—劳动比率与投入的相对价格联系起来：
(17)
注意到上面这些银行j 的净资产积累方程和其杠杆率的相关参数不再单独和银行j 特征相关，因此资产约束方程就能线性加总到整个银行部门：
(18)
生产商利润最大化目标关于价格的一阶条件为：
对数线性化后得到关于国内商品价格通胀的菲利普斯曲线：
(19)
根据定义，国内商品价格通胀与其价格的关系为：
（1）上消化道出血相关知识的掌握情况：采用自制调查表，了解干预前后两组患者对上消化道出血相关知识的掌握程度。共25题，每题4分，总分100分，得分≥90分，掌握程度为优；70～89分，掌握程度为中；＜70分，掌握程度为差；（2）对两组患者的生活质量状况采用生活质量调查量表[5]进行评价，该量表共35个条目，分为日常生活能力、社会活动能力、焦虑心理状态、抑郁心理状态4个维度，每个条目1～4分，总分范围35～140分，总分越高意味着个体的生活质量越低。入院护理查体时和出院前进行出院指导时，以同样的方法和量表调查两组患者的生活质量状况。
(20)
(五)进口商
存在垄断竞争的进口商，从国外进口大宗商品。对每一类型的进口商的单位衡量用b 来标识。进口商对其进口的货物进行区分和标价，然后将这些异质性商品卖给完全竞争的零售商，他们使用标准的Dixit-Stiglitz整合方式将这些商品整合成一个均匀的进口商品。因此进口商所面临的需求曲线分别为：
对于投资品零售商来说，其把投资品出售给资本生产商，他们也以与一般商品零售商相同的技术形式整合投资品：
其中，e t 为名义汇率(外币的本币值)，κ pf 为调整成本参数，ι f 捕捉了进口商价格调整与过去通胀挂钩的程度。
传统建筑施工图纸都是以平面效果显示，而设计人员在进行工程设计时要有很强的立体感，并通过平面图进行建筑工程各项数据的体现，从而使施工人员能够了解施工方案。不过，现代建筑工程的规模越来越大，其复杂程度也不能同日而语，工程设计人员凭借简单的线条图已经不能完全体现建筑工程的各项数据，而施工人员对于平面图的理解也有很高的难度，基于这种情况，越来越多的建筑企业开始应用BIM技术，BIM技术可以实现建筑工程设计的可视化，能够直观立体的展现建筑工程设计。不仅如此，通过BIM技术在工程设计过程中，也能够标注重点施工阶段和位置，对不同构件间的反馈与互动进行有效的结合，使工程设计的整个阶段都实现可视化。
对数线性化后得到：
(21)
根据定义，进口商品价格通胀与其价格的关系为：
(22)
(六)资本商
在t期末，资本商从生产商处购买其生产后的资本，然后修理折旧的资本并生产新资本。然后他们将修理好的资本品和生产出的新资本一起卖出。像前面一样，维修磨损资本的成本标准化为1，他们重新卖出资本品的价格为Q t 。假设资本商维修磨损的资本没有成本，而生产新资本具有调整成本，因此资本的运动定律由如下形式表示：
要实现军民基础地理信息要素分类与编码标准的融合，也就是说可以同时在民用测绘和军事测绘中使用，建立共同的分类代码原则以保证后期数据的顺利转换。但是鉴于保密安全、协调一致等多方考虑，建议将标准分为2个部分：第一部分为民用基础地理信息要素分类与代码，其内容可对大众公开，民用测绘及军事测绘可同时使用；第二部分为军事特有的基础地理信息要素分类与代码，其内容不对大众公开，仅供军事测绘使用。
其中，ψ 是调整成本参数，资本商的行为是最大化其资本生产的贴现收益：
该目标函数受资本运动方程额约束。资本商可以选择投资I t 来最大化其收益，因此其收益最大化的一阶条件为：
上式在稳态附近对数线性化后得到如下投资需求等式：
(23)
资本运动规律等式在稳态附近对数线性化并去趋势后得到：
(24)
(七)中央银行
假设中央银行应用利率工具来对货币市场进行调节，采取一种简单的泰勒规则：
其中，ρ r 是利率平滑系数，ψ π 和ψ y 是泰勒规则对通胀和产出缺口的反应系数。对数线性化后，泰勒规则可化为：
(25)
(八)市场出清条件
国内最终生产出的商品用于消费、投资和出口：
类似的，进口的商品只用于消费和投资：
国外经济与国内经济类似，其最终生产出的商品用于消费、投资和出口：
类似的，进口的商品是国内生产的最终产品，只用于消费和投资：
结合上面这些出清条件，对数线性化并去除趋势可得到：
(26)
这里假设两个经济体在稳态时有相同的支出份额。
另外，无抛补利率平价(uncovered interest-parity，缩写为UIP)条件和汇率变量对两国都是相同的，就是说套利的存在使得下面条件存在：
(27)
模型的均衡被定义为价格和配置使家庭最大化其贴现效用，银行和企业家可以最大化其红利的贴现值，所有的生产商都在其约束下将利润的贴现值最大化，最终所有市场都出清。
模型的冲击主要来自国外，还引入大宗商品生产技术冲击，即在国外大宗商品生产部门的生产函数Y bt (j )=A bt [K bt (j )]γ [L bt (j )]1-γ 中，令A bt 服从AR(1)过程，
是自回归系数，ε at 是随机扰动，服从均值为0，标准差为σ a 的独立同分布。另外，还引入国外货币政策冲击与银行净值冲击ε rt 和ε nt ，σ r 与σ n 分别是两种冲击的标准差。
(九)外国经济系统的对数线性化结果
1.家庭
家庭消费需求曲线：
工资的菲利普斯曲线：
2.零售商
消费的整合方程：
一般商品和大宗商品消费需求整合的贸易条件：
CPI一阶差分后的形式：
投资整合方程：
一般商品和大宗商品投资需求整合的贸易条件：
PPI：
3.银行部门
银行资产约束方程：
银行的杠杆需求方程：
银行净值运动方程：
4.生产商
融资恒等式：
投入要素需求与投入要素价格关系式：
生产方程
国内商品价格的菲利普斯曲线：
国内商品价格通胀定义式：
5.进口商
进口商品价格的菲利普斯曲线：
进口商品价格通胀定义式：
6.资本生产商
投资需求方程：
资本运动方程：
7.中央银行
货币政策规则：
8.市场出清条件
总需求均衡：
三、参数校准与模型估计
在模型设定好后，我们按照标准化方法对基准模型进行求解。首先对各方程求其稳态，并在稳态附近进行对数线性化得到一个动态线性系统，在此基础上，利用校准后的参数对该线性系统进行数值模拟以及脉冲响应分析，以研究与其交易关系最密切的来自大宗商品供给的负面冲击对主要宏观经济变量和社会福利损失变动的影响。本文使用Matlab和Dynare4.5版本软件包来完成相应的计算。
(一)系统的对数线性化
DSGE模型的一阶导条件构成了模型经济的各个主体(变量)的均衡状态，此均衡状态的实质是一个非线性的动态系统。将动态非线性方程对数线性化为动态的线性系统，此方法求解的是局部均衡解。此时变量的含义不再表示水平值，而是水平值变量偏离稳态值的状态，所以稳态值自动为0。在此情况下，仍然需要确定稳态值是因为其作为参数还存在于线性化的方程中。为确保可解和解的正确性大多数研究采用的是对数线性化的方法。对本国经济而言，方程(5)至方程(27)为相应各部门一阶条件的对数线性化形式，对应的国外经济各部门的对数线性化形式的模型求解结果直接给出。
(二)参数校准
参数对于DSGE模型的系统方程求解以及动态结果都具有关键性的作用。为得到正确的模型结果使其具有可靠的预测、判别作用，应根据研究对象和样本时间的不同正确确定模型参数。本模型参数主要包括两类，一类是结构性参数，如各部门的替代弹性，这一类参数校准遵循这样的原则：若参数较常见，可以参照类似文献中既定的惯例；若缺乏文献参照，但具有明确的现实经济含义，则可根据现实数据估计或计算得到；若只是模型中的特定参数，缺乏通用性，则可考虑贝叶斯估计等方法。另一类是稳态值，根据我国实际情况和现实经济数据对这类参数进行校准。
由此，本文按以下几类方法对本文模型中的参数进行校准：根据常规惯例赋值、根据经济中的实际数据赋值、根据已有文献惯例赋值、根据本文模型特定的稳态公式计算。若无特别提及，以下所用到的数据均来自万德数据库、CEIC数据库、以及国家统计局等。
1.结构参数
家庭部门的结构参数主要包括家庭的随机贴现因子β 、风险规避系数σ 、劳动供给的跨期替代弹性n 、对国外商品的偏好程度α 、对国外商品中大宗商品的偏好程度α f 。已有文献对于家庭的风险规避系数σ 的计算值并不一致[18-19]，本文依照我国研究新兴经济体DSGE模型的经典文献[20-22]，将跨期替代弹性σ 取值为2，劳动的跨期替代弹性n 取值为0.5。参考对复合商品的经典设定[23-24]，复合消费品和复合投资品的偏好程度α 和α i 都取值为0.5，替代弹性η 和η i 分别为1和0.25。家庭的随机贴现因子β 是稳态时储蓄利率的倒数，这里我们采用2009-2017年金融机构人民币存款3个月定期利率季度值的均值1.00511代表稳态时的家庭储蓄利率，从而β 取值为0.9949[25]。
对于厂商部门而言，其主要参数包括资本产出弹性γ ，企业产品价格调整粘性参数κ ph 和κ pf ，价格调整与过去通胀挂钩的程度ι h 和ι f ，资本的折旧率δ ，资本调整成本参数ψ ，以及一般商品与大宗商品的替代弹性和′。根据一些学者对亚洲国家的研究[26]，一般商品生产商为劳动密集型企业，资本产出弹性γ 取值为0.3；大宗商品生产商为资本密集型企业，资本产出弹性γ b 取值为0.7。价格调整与过去通胀挂钩的程度设定为0.5，这意味着卡尔沃(Calvo)形式设定的价格粘性会持续两个季度[27]。调整成本参数设定为5[22]，一般商品与大宗商品的替代弹性的研究分别设定为7.7和15.3[28]，资本季度折旧率按照惯例取0.025，相当于年折旧10%。
银行部门主要参照经典设定[14]，新进入银行转移比率ω 取值为0.0002，每一期银行的留存概率θ 取值为0.97。央行的货币政策的利率平滑系数ρ r 取值为0.8，通胀反应参数和产出缺口反应参数分别取值为2.19和0.57[28,29]。
2.相关变量的稳态值
模型中出现的稳态值为银行向生产商贷款的利率R k ，家庭部门的储蓄利率R ，银行业的杠杆倍数Φ，以及稳态时消费与投资占总产出的份额
稳态时的贷款利率用2009年第一季度到2017年第三季度一般贷款的加权平均利率的季度值，计算得到1.016。储蓄利率与前面相同，取值为1.00511。银行业杠杆倍数取2008年第一季度到2017年第四季度银行业总资产与净值的比值的均值，计算公式为
我们得到杠杆倍数为14.22。稳态时消费与投资占总产出的份额分别用1978-2017年的数据进行计算，其中消费占总产出的份额用消费对GDP增长的贡献率表示，取值为0.5808。对于技术进步自相关系数取值为0.91[25]。技术冲击、货币政策冲击与银行净值冲击采用传统设定，各标准差为0.01[14]。所有参数校准赋值汇总见表1。
四、外生冲击下国际大宗商品价格波动影响我国宏观经济的机制分析
在分析国际大宗商品波动对我国宏观经济的影响机制之前，需首先理清模型经济的运行机制。本部分将通过脉冲响应来分析模型经济遭受冲击时的宏观经济效应。本文设定了三类不同的外生负面冲击来考察模型经济的运行机制和稳定性，这三类冲击代表着造成国际大宗商品价格波动的三种主要原因。这三类冲击都来自国外经济体，包括：全要素生产率冲击、货币供给的冲击、银行业净值冲击，分别反映来自实体经济、货币层面、金融因素等不同方面的冲击来源。
表1 参数变量赋值
(一)供给端因素的影响机制
图2展示了本国主要宏观经济变量对外国一个标准差的技术冲击(如自然灾害的出现、战争的爆发或某些自然资源的枯竭等，这直接影响的是大宗商品的供给)导致国际大宗商品价格波动的动态响应过程。图中可以明显看出，面对来自国外的负面冲击，经济波动比较剧烈。根据脉冲响应图，冲击发生后，整个经济体系的演变分为三个阶段。
第一阶段，冲击发生开始，外国经济直接受到影响。全要素生产率的下降使得国际大宗商品的本币价格(Pb)突然开始升高，且其进口的需求(对应于本国的出口)出现下降，国际大宗商品价格上升的影响开始传导到国内。
第二阶段：国际大宗商品价格的上升使得本国大宗商品的价格(Pf)跟着上升，同时本国出口的下降使得总产出一开始就出现了下降，从而本国生产的商品(也就是一般商品)供给的下降使得其价格(Ph)出现了上升。因此，大宗商品与一般商品价格同时上升使得投资品价格和通胀在冲击开始后就升高了。另外，劳动市场率先对总产出下降做出反应，就业也出现下降，在买方市场条件下，名义工资上升，其上升幅度超过了通胀上升的幅度，从而实际工资率也就升高了。同时，投资品价格的上涨使得资本商生产资本的成本增加，从而其就会提高资本品的售价，从而资本品价格也就出现上涨。
第三阶段：根据消费者效用最大化得出的消费与劳动替代关系，实际工资率的上升和就业的下降使得总消费增加；而根据资本商的利润最大化原则，资本品价格和投资品价格虽然都出现了上涨，但前者上涨的幅度大于后者，从而总投资也出现了增加。总消费与总投资的增加，使得本国对大宗商品的需求就出现增加，这种需求增加超过了因为大宗商品价格上涨导致的需求减少，从而增加了进口，净出口大幅减少。总体而言，本国消费和投资的增加幅度远不如净出口的减少幅度，所以不足以弥补总产出的损失。另一方面，根据央行的货币政策规则，通胀上升的总体影响超过总产出下降的总体影响，这也促使了央行提升无风险利率，在通胀上升的共同作用下，贷款利率也出现上升。
图2 供给端因素造成的国际大宗商品价格波动对本国宏观经济的影响
(二)宏观政策因素的影响机制
图3展示了本国主要宏观经济变量对外国一个标准差的货币政策冲击(如美联储施行量化宽松政策)导致国际大宗商品价格变动呈增长趋势的动态响应过程。图中可以明显看出，面对来自国外的负面冲击，经济波动比较剧烈。为与前面的分析保持一致(即分析国际大宗商品价格保持上升趋势时的情况)，根据脉冲响应图，冲击发生后的第三期，国际大宗商品价格上升超过稳态时的幅度，整个经济体系的演变分为三个阶段，其传导机制与来自供给端的冲击基本一致。
所不同的是，冲击发生时的国际大宗商品价格略微低于稳态，在第二阶段使得本国的进口一开始就具有增加的趋势，即使到了第三期时价格反超了稳态水平，进口增加的趋势并没有回落。而且总体来看，相较于供给端的冲击，来自宏观政策因素的冲击导致的国际大宗商品价格波动对本国宏观经济的影响程度更大。
图3 宏观政策因素造成的国际大宗商品价格波动对本国宏观经济的影响
(三)金融市场因素的影响机制
图4展示了本国主要宏观经济变量对外国一个标准差的来自金融市场的冲击(如银行破产)导致国际大宗商品价格变动呈增长趋势的动态响应过程。图中可以明显看出，面对来自国外的负面冲击，经济波动比较剧烈。为与前面的分析保持一致(即分析国际大宗商品价格保持上升趋势时的情况)，根据脉冲响应图，冲击发生后的第四期，国际大宗商品价格上升超过稳态时的幅度，整个经济体系的演变分为三个阶段，其传导机制与来自供给端以及宏观政策因素的冲击基本一致。
不同的是，冲击发生时的国际大宗商品价格低于稳态，在第二阶段使得本国的进口一开始是增加的，当国际大宗商品价格到四期的时候上升到高于稳态时，进口由于之前的经济惯性可能仍保持高于稳态的趋势。而且在第三阶段，在央行的货币政策规则框架下，总产出下降的总体影响超过了通胀升高在此刻的影响，这也促使了央行降低了无风险利率，虽然通胀此时已开始升高，但银行部门的成本仍然较低，这就使得贷款利率下降到了低于稳态的水平。而且总体来看，相较于前两种冲击，来自金融市场因素的冲击导致的国际大宗商品价格波动对本国宏观经济的影响程度更小，且更快的回复到稳态。
图4 金融市场因素造成的国际大宗商品价格波动对本国宏观经济的影响
五、结论与政策建议
大宗商品价格的波动会对宏观经济产生重要的影响，并且不同原因造成的国际大宗商品价格波动可能对宏观经济有不同的影响，这已经成为很多学者的共识。而作为全球大宗商品的消费和贸易大国，弄清楚国际大宗商品价格波动对我国宏观经济影响的机制，进而有针对性地制定应对大宗商品价格波动的措施，对维护国家经济安全、实现我国宏观经济平稳运行，具有十分重要的理论和现实意义。
基于此，本研究在典型的模型基础上，构建了基于中国经济金融运行特点的多部门的开放经济两国DSGE模型。模型主要把本国与外国两个独立运行的经济体通过贸易联通为一个整体，使之更能反映不同因素导致的国际大宗商品价格波动影响我国宏观经济波动的机制，具体而言，本文采用外国全要素生产率、基准利率以及银行业净值等三种不同外生冲击来代表影响国际大宗商品价格波动的供给因素、宏观政策因素以及金融市场因素，以分析模型经济的传导途径和运行机制。
结果表明，不同类型的外部冲击发生使国际大宗商品价格出现波动时，其影响通过贸易渠道和价格渠道传导到国内。以前面模拟的负面冲击为例，首先，冲击本身降低了国外对国内生产的商品的需求，表现为本国出口的下降，进而降低总产出然后影响就业和工资率；同时，大宗商品价格的升高也推高了国内的价格水平，导致通胀升高以及投资品价格和资本品价格的升高。其次，这些因素的共同作用影响了国内的总消费与总投资，使其出现升高的情况，但这种升高并不能覆盖净出口的下降。最后，通胀和总产出的变化的共同作用影响了国内的利率变动情况。不同之处在于，来自国外宏观政策因素(例如美联储的量化宽松政策)导致的大宗商品价格波动对国内宏观经济的影响幅度最大，其次是来自供给端的冲击；而来自国外金融市场的冲击导致的大宗商品价格波动对国内的影响幅度最小，并且其对国内利率的影响与前两种冲击也存在不同。
基于前面的分析，要有效地降低国际大宗商品波动对我国的负面影响，还是应从以下两个方面着手：一是努力提升我国对大宗商品的国际定价权，这是最直接的措施。通过建立健全我国战略储备体系，大力发展商品期货市场，建设国际大宗商品定价中心等手段，力争让“中国价格”成为“世界价格”，可以有效隔离外部冲击对国际大宗商品价格的影响，进而降低我国宏观经济的不确定性。二是货币政策更多地关注国际大宗商品价格的波动，这是比较间接的措施，根据造成的国际大宗商品价格波动的不同因素，灵活调正货币政策，以平抑国际大宗商品价格波动对国内价格水平的影响。
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Study on the Mechanism of the Effect of International Commodity Price Fluctuations On China ’s Macro -economy ：Based on the Two -Country DSGE Model of Open Economy
WANG Qing，LI Jun-wen， SHENG Xia
(Institute of Chinese Financial Studies ,Southwestern University of Finance and Economics ，Chengdu 611130，China )
Abstract ： The international commodity prices can importantly influence the macro-economy, which have reached a consensus. However, the research on this effect mechanism in China is not in-depth enough. Given this paper constructs a two-country DSGE model of open economy based on the characteristics of China’s economic and financial operation in order to clarify the transmission process of international commodity price fluctuations to China’s macro-economy. The results show that when the price of international commodity commodities fluctuates due to different types of external shocks, the impact will be transmitted to China through trade channels and price channels, and then affect the level of total output and domestic price level, then affect the total consumption and investment, and the interest rate finally. The difference is that the fluctuation of commodity prices caused by foreign macro-policy factors has the largest impact on the macro-economy, followed by the supply-side factor, and the least impact is the financial market factor. Therefore, only by making efforts to enhance China’s international pricing power of commodity commodities and making monetary policy regulation pay more attention to the fluctuations of international commodity prices, which can effectively lower the negative impact of the effect on China.
Key words ：commodity; price fluctuations; effect mechanism; DSGE model
收稿日期： 2018-12-16
修回日期： 2019-05-29
基金项目： 国家社科基金专项(18VSJ073)。
作者简介： 王擎(1973-)，男，重庆人，西南财经大学中国金融研究中心主任，教授、长江学者，研究方向：金融稳定、银行体系。
通讯作者： 盛夏。
中图分类号： F015
文献标识码： A
文章编号： 1005-0566(2019)06-0035-15
(本文责编：王延芳)
标签：大宗商品论文; 价格波动论文; 影响机制论文; DSGE模型论文; 西南财经大学中国金融研究中心论文;