国际风险投资在我国的投资运作研究，本文主要内容关键词为：在我国论文,风险投资论文,国际论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、国外风投在我国的投资规模呈攀升趋势
中国创业投资有限公司、美国国际数据集团和华登国际投资集团等都堪称中国风险投资的先驱，为中国风险投资发展作出了重要贡献。英特尔、微软、施乐等世界著名的跨国公司纷纷将中国作为亚洲风险投资的重点，并促成了一批成功范例，为中国上市公司风险投资风潮推波助澜。外资资本的引进加速了我国经济发展的步伐和工业化的步伐。当前，外国资本在中国风险资本供给总量中占有相当比重。
中国风险投资研究院2008年初完成的《2007年度中国风险投资调研报告》显示，来源于企业的资金比例由2005年的30.7%持续下降到2007年的23.8%；来源于政府的资金比例也出现持续下降趋势，从2005年的21.1%下降至2007年的10.7%；金融机构的资金比例也在2007年度有所下降。而海外资本则持续攀升，2007年度达到55.6%（具体见图1）。正是由于近年来大量海外资本的涌入，使得风险资本管理规模中海外资本所占比例大大提高，海外资本占据中国风险资本半壁江山的局面日益显现。
图1 风险资本来源分布变化趋势
数据来源：中国风险投资研究院2007年中国风险投资行业调研报告.陈工孟.2008年1月。
另外，中国风险投资研究院《2006年度中国风险投资调研报告》的数据显示，外资机构主导的投资额占总投资额的76.1%，本土机构主导的投资额占总投资额的23.9%，前者是后者的三倍多；而2005年本土和外资机构主导的投资额分别为43.1%和56.9%，中外投资总量差异明显。
二、国外风投在我国的投资分布
从表1我们可以看出，国外风险投资机构在我国的投资阶段靠后，对市场前景已经明朗特别是即将IPO的企业更感兴趣，而种子企业、初创企业很难获得国外风险资本的青睐。2006年国外风险投资机构对种子阶段和起步阶段的投资增加，这可能与外资所关注的投资行业（下部分内容将阐述）特点有关，及早进入可以降低成本。但是从目前的结果看，种子期项目融资水平依旧不足。形成这种现象的原因大致如下：
首先，现在国际风险投资的资本来源有一半左右来源于养老金，这种情况的出现一方面增加了风险投资的资本金来源，加速了风险资本市场的发展，但同时也增加了风险投资人的增值保值的压力，使风险投资者投资行为趋于保守，也就更多关注于处于扩张期和成熟期的企业。
其次，我们知道一个种子企业发展壮大到成长期一般为十年以上，我国政府出台的法规政策可延续性问题，对国外风险投资的优惠政策可持续性问题，都使得国外风险投资机构在选择投资这些企业的时候更加谨慎。
再者，资本市场的持续高涨一方面使风险业公开发行上市(IPO)急剧增加，获利大幅度增加，吸引风险资本投资阶段后移；另一方面，大量社会闲余资本投入加剧了风险投资业的竞争，也推动风投资本投资阶段后移。
风险资本的投资阶段后移尽管可以减少风险，提高资本的流动性和安全性，但也会弱化风险投资的产业培育功能，加剧风险投资与传统投资的不公平竞争，还有可能助长经济泡沫的形成。
三、国外风投在我国的产业投向与我国产业发展的热点趋同
1.国外风投在我国的产业投向现状。
国外风险投资近几年在我国增长迅速，在我国风险投资市场所占比重一直处于上升态势。2007年，由外资机构主导的投资总量超过302.502亿元，占总投资额的76.0%，而本土机构主导的投资总量仅为95.542亿元，占总投资额的24.0%。据NVCA的报告，2007年美国风险投资投入中国市场的风险资本达100亿元，投资项目为133个。无论在资本金数量还是投资项目个数上，美国风险投资都占到国外风投在我国投资的1/3强。下表中我们将美国的情况单列出来。
可见，IT产业和生物产业仍是风险投资的首选投资行业；新能源、环保行业投资增幅比较大，越来越受到风险投资家的关注。其原因在于：全球石油价格一直处于上扬态势，政府对新能源产业投入了更多的关注；新能源和清洁能源的市场前景更加广阔。经历了网络泡沫破灭以后，IT、网络行业的投入有了一定降温。生命科学行业（特别是生物制药行业）成为近年来国际风险资本追逐的热点，生命科学行业和可再生能源都是目前全球经济的热点。
2.国外风投在我国的产业投向特点分析。
(1)国外风险投资机构关注度持续升温。
传统领域开始吸引VC，一方面是传统行业企业开始意识到风险资本在企业发展中的重要作用；另一方面，中国的消费水平和消费档次正在逐步提高，由此涉及的衣食住行领域的盈利也吸引了VC的注意。
另外，传统行业另一个更大的优势是有完整的产业链结构，可以通过产业链衍生出相关产业群，产生巨大的产业聚合效应。风险投资还可以据此向衍生产业投资，通过这种投资组合降低所投资企业的风险，又可以通过产业链投资延展新的利润空间。
再者，国家政策的影响如国家六部委出台的关于红筹模式的规定，使得高科技企业通过红筹模式快速在境外上市的这条路走起来异常艰难，很多风险投资企业为此开始将投资方向转向传统产业。
(2)国外风险投资机构近三年对农业也有一定的关注。这和我国加快发展农业的步伐是一致的。
总的来看，国外的风险投资机构的投资方向与当前世界以及我国的产业发展的热点分布有很大的相关性。
四、外资创业风险投资项目退出周期缩短，风险控制能力较强
外资创业风险投资项目退出周期缩短，特别是通过清算止损方式比例提高，表明外资风险控制能力较强。
截至2006年底，在外资创业风险投资机构所投资的企业中，除了继续运行外，被其他机构收购、清算以及准备上市是三种主要的运行方式，所占比例分别为10.7％、8.4％和7％。对内资创业风险投资机构来说，被其他机构收购、准备上市以及原股东回购则成为三种主要的运行方式，所占比例分别为7.8％、5.0％和4.9％。从中可以看出，外资创业风险投资机构运用上市和购并比例更高，资金的使用效率要高于中资机构。
在其他几种方式中，外资通过清算退出的比例远高于中资机构，说明外资一旦项目不成功，也敢于通过清算，尽快收回成本。
另外，对中外资创业风险投资机构来说，已上市也是一种重要的运行方式，其中外资机构所占比例为6.9％，且主要为海外上市。而对中资创业投资机构来说，已上市的所占比例为4％，且主要为境内上市。
五、政策建议
1.强化政府在风险投资行业中的引导作用。
建议我国加强产业引导，建立创新和创业联动，金融支持和税收激励互动，监管和法律保障互动等一系列引导和支持国际风险投资发展的政策措施。政府可以通过税收激励、产业项目引导等方式对初创企业提供更好的政策支持，降低国外风险投资机构的风险，提高风险投资机构对初创企业的关注程度。
2.加大国外资本引资力度，激励实施“有限合伙”制。
在风险投资领域引进外资对于完善我国的资本市场利大于弊。国外风险投资公司一般实力雄厚，有丰富的风险投资管理经验，引入外资不仅能扩大我国风险资金的来源，还可引进先进的管理经验，有利于培养我国风险投资管理人才。另外，激励实施“有限合伙”制，为境内外创投建立有效的合作机制。从美国经验中可以确知，有限合伙制是促进境内外创投合作、保护知识产权以及避免科技型企业遭国外控制的有效组织形式。这种机制既有利于促进自主创新和科技成果转化，又有利于避免双重征税，从而鼓励国际风险投资。
3.政府应该出台更多的政策鼓励天使投资。
天使投资在我国处于刚刚起步阶段，建立和健全中介服务体系对风险投资的发展至关重要。政府应当是建立健全中介机构的主要推动力量，在立法保障、政策优惠等方面多作努力；努力完善产权交易市场，为天使投资提供好的退出途径。