艾略特波浪理论的一种新解说——兼论中国股市的季节波动，本文主要内容关键词为：艾略特论文,波浪论文,中国论文,股市论文,季节论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
1938年艾略特（R.N.Elliott）第一篇关于波浪理论的论文发表至今已有60余年。在这60多年中，艾略特波浪理论已经成为股市和期货最佳的技术分析理论①，倍受西方投资者的重视。然而，由于中国股市历史较短，投资者的理论方法水平不同，对艾略特波浪理论也有不同的见解。有的人谈起波浪理论，充满美誉之辞，视其为万能的工具；而另一些人则视波浪理论为伪科学而嗤之以鼻，对波浪理论的评价毁誉参半。那么，中国股市是否存在艾略特波浪？若存在又以何种方式表现？为什么被艾略特定义为揭示“宇宙秘密”的波浪理论在中国的股市分析中遇到了困难呢？笔者认为原因有四点：（1）中国股市的发育还很不完善，股价受许多非市场、非随机因素的影响，而使艾略特波浪理论的有效性受到限制。（2）既懂波浪理论又能应用于实战的人比较少，大多数人只了解波浪理论浅层次的知识，距指导实践还有很大的距离。（3）目前出版的介绍艾略特波浪理论的书籍大多只介绍理论，很少涉及实战，特别是结合中国股市的实际介绍艾略特波浪理论的书籍就更少，有纸上谈兵之嫌。（4）艾略特波浪理论本身非模型化的局限性也使得该方法的应用受到限制。如数浪时见仁见智，没有统一的标准。
笔者在利用统计方法对艾略特波浪理论在中国股市的表现进行实证分析时发现，中国股市存在显著的季节性波动，且这种季节波动和艾略特波浪有着惊人的相似之处，完全可以将季节波动看作艾略特波浪的一种表现形式。上述研究结果同时也证明了艾略特波浪理论在中国股市存在的客观基础。
一、艾略特波浪理论的统计模型
根据艾略特波浪理论，我们可以把股价波动定义为以下几种循环等级②：（1）超级循环（Supercycle）：指一个完整循环需5年以上才能完成的波动；（2）循环级（Cycle）：指一个完整循环需1至5年才能完成的波动；（3）基本级（Primary）：指一个完整循环需1年能完成的波动；（4）中型级（Intermediate）：指一个完整循环需1个季度以内能完成的波动；（5）小型级（Minuette）：指一个完整循环需1个月以内能完成的波动。根据以上定义，我们可以用如下统计模型来描述艾略特波浪理论：Y[,t]＝T[,t]×M[,t]×I[,t]×P[,t]×C[,t]×S[,t]×E[,t] （1）式（1）中Y为股票价格，T为股价变动的长期趋势，M为小型级波动，I为中型级波动，P为基本级波动，C为循环级波动，S为超级循环波动，E为随机变动，下标t为时间。
上式中的各要素均可用统计方法进行估计，如：T[,t]＝f（t） （2）其余各项波动视所掌握资料而定。如掌握月度资料，则只能估计基本级波动，循环级波动和超级循环波动。由于我国股市历史较短，受资料限制，目前对超级循环波动进行分析还很困难。
二、实证分析
现有1991年4月至1999年4月深证工业成份股指数资料，原始数据见表1。
表1 深证工业成份收盘指数
1月 2月 3月
4月
5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
1991年 880.97
787.84
690.47
578.41
432.92
417.36
779.80 881.48
963.57
1992年 1004.75 994.14
1263.90 1997.04 2766.85 2631.82 2821.77 2565.51 2548.45 2196.01 2072.16 2309.77
1993年 2611.20 3185.60 2908.96 2894.66 2510.31 2338.17 2089.02 2330.29 2226.58 2121.61 2288.87 2225.37
1994年 1843.89 1875.56 1560.58 1356.60 1330.85 1143.33 970.47
1517.01 1720.59 1387.07 1365.63 1271.05
1995年 1156.65 1159.82 1210.09 1062.78 1130.18 1050.71 1083.06 1171.81 1164.95 1153.72 1086.18 987.75
1996年 958.70
1011.22 1015.01 1525.54 1735.38 2000.47 2704.31 2960.34 2929.56 4084.41 4460.45 3429.39
1997年 3920.12 4080.56 4760.16 5330.85 5099.37 5054.00 4607.74 4390.24 3645.02 4219.05 3960.06 4068.02
1998年 4135.05 3970.07 3957.02 4206.08 4266.06 3914.07 3977.05 3417.02 3428.03 3261.09 3313.00 3026.04
1999年 3099.30 2944.56 3075.93 2875.65
根据深证工业成份股指数收盘价资料，式（1）可简化为如下模型：Y[,i]＝T[,i]×P[,i]×C[,i]×E[,i] （3）
式（3）中的符号意义同前。从表1的数据中分解出式（3）中诸因素的方法有多种，我们使用的是分解时间序列的X11法。X11法是专门从时间数列中分解季节波动的一种方法。它可以从时间数列中分解出T、C、P和E等因素。我们依据式（3），利用STATISTICA软件计算并分解了表1数据中的各因素，将基本级波浪（P），即季节比率列于表2，绘制图1。
图1 深证工业成份股指数基本循环波动图（1992～1998）
表2 基本循环波动
1月 2月 3月
4月
5月 6月 7月 8月
9月 10月
11月
12月
1991年
106
107 101
99
104
100
9599 97
1992年
93
102
99
104
106 100
99
105
101
9710097
1993年
93
101
99
102
105 98100 106
102
100
10197
1994年
93
99100 101
102 97100 107
102
103
10298
1995年
93
9699
100
101 97102 106
101
106
10297
1996年
92
9499
101
101 98103 105
101
108
10297
1997年
93
9299
102
102 99104 103
100
108
10195
1998年
93
9199
103
103 100
105 102
99108
10095
1999年
93
9199
104
三、简要分析
由表2基本级波浪的数据及图1可以看出，1992年至1998年深证工业成份股指数月末收盘价的波动是极有规律的。其数值特征见表3。自1992年1月至1998年12月，深证工业成份股指数月末收盘价经历了7个基本级循环。波形、波幅及周期长度均相似。从上升波看，除1994年外，其余6个基本级循环均是标准的5波上升，完全符合艾略特波浪理论上升波的波形；从调整波看，1992年、1993年和1994年均是标准的a、b、c三波调整，其余4年为一波调整。中国股市基本级循环的上升波与艾略特波浪理论上升波如此吻合决非巧合。
表3 基本循环波动特征表
循环 波幅 时间(月) 上升浪 调整浪波形
1 13 12
5
31、2、3、4、5、A、B、C
2 13 12
5
31、2、3、4、5、A、B、C
3 14 12
3
31、2、3、A、B、C
4 13 12
5
11、2、3、4、5、C
5 14 13
5
11、2、3、4、5、C
6 14 12
5
11、2、3、4、5、C
7 14 12
5
11、2、3、4、5、C
同时，这7个基本级循环也反映了我国股市存在显著的季节波动，这一点对投资者准确判断入场和出场时间是非常重要的。如果我们的投资周期为1个月，每个波段开始即进行买卖，则上升波浪有6个买卖点，1波、3波、5波为买入信号，2波、4波、a波为卖出信号。信号正误情况如表4：
表4 买卖信号正误表
波段 买卖正确年月买卖错误年月正确率%
193/1、95/1、96/1、97/2 92/1、98/2 67
293/2、95/5、97/5、98/5 92/2、96/5 67
392/3、95/6、96/6、98/6 93/3、97/6 67
492/5、93/5、95/8、96/8、97/7、98/7 100
596/9、97/9 92/7、93/6、95/9、98/9 33
a92/8、93/8、95/10、97/1096/10、98/1067
1994年 94/1、94/5 94/6、94/8
50
合计 26次
14次 65
表4只反映了利用基本循环波动即季节波动决定买卖点的正确率，如果考虑循环级波动及其它波动，准确率可能还要高一些。