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摘要 由于保险责任不断扩大，保险费率不断降低，造成了保险企业承保利润不断减少，甚至亏损。解决这一问题的有效途径是正确运用保险资金进行投资，提高投资收益。今后一段时期，选择适宜的投资形式、优化投资组合、加强宏观调控应成为保险业努力的方向。
关键词 保险投资 经济效益 投资结构
效益问题一直是困扰我国经济体制改革的核心问题，保险业也不例外，它一方面是保险业务自身的效益问题，另一方面则是保险资金运用中的效益问题。本文将从保险业自身的特点出发，对我国目前保险投资过程中的经济效益状况进行分析。
一、我国保险投资的现状与问题
保险投资是指保险公司将以保费形式建立起来的社会后备基金加以有效利用，获取投资收益的过程。合理运用保险资金，一方面可以为保险公司带来可观的投资收益，提高承受风险的能力，另一方面，保险公司以此为基础和保证，就可以适当降低保险费率，提高自身的竞争能力，扩展保险业务，增加保费收入，积累起更多的保险资金，形成保险资金的良性循环。目前，保险业发展迅速，竞争异常激烈，主要体现在两个方面：一是保险责任不断扩大；二是保险费率不断降低，这样就造成了保险企业承保利润不断降低，甚至发生亏损的局面。解决这一问题的根本途径在于正确运用保险资金，提高投资收益，以此来弥补承保利润的不足。在这方面，发达国家已为我们提供了许多成功的经验，以日本生命保险公司为例，该公司将保险资金重点投放在中长期的固定资产和高科技项目上，获得了很高的投资回报，然后又将投资收益中超过自己预定收益的部分以分红的方式返还给被保险人，使众多的投保人受益。在美国，最典型的是养老基金，它具有保险和投资双重性质，不仅可以使保险自身业务和保险投资业务更加紧密地结合起来，促进保险资金的良性循环，而且可以发挥资金规模上的优势，取得规模效益，最终建立起一种保险公司与投保人利益共享、风险共担的新型保险投资体制。我国从80年代起，开始对部分保险资金加以运用，但由于在自主权方面存在着严格的限制，使得保险资金的运用比例很小，效益也很差。到了近几年，在保险资金的内在要求和保险竞争的外在压力下，保险资金运用才有了较大发展，但仍然存在一些问题，影响了我国保险投资效益的进一步提高。
（一）保险资金的筹集带有计划经济特征，保险资金的规模效益难以发挥。
保险资金主要有四个来源：第一是当年收集的保险费在扣除当年的赔付及费用之后的余额，也就是当年的保费收入；第二是保险公司提取的各种准备金，包括未到期责任准备金，赔款准备金和总准备金等；第三是保险企业的未分配利润；第四是公司的自我资本金，而取得保险资金的最根本途径就是增加保费收入。我国保险资金的筹集带有计划经济的特征：首先，保险险种单一。保险险种是保险企业提供给市场的商品，在西方发达国家，保险险种多样，深入到人们生产、生活的各个角落，而我国由于经济发展落后，人民生活水平低下，不仅普通百姓保险意识淡薄，保险从业人员也是保险意识不足，其业务活动仅停留在从展业到赔付这个过程中，不能深入生活，主动探寻各种风险发生的规律，以致于保险险种单一，供给不足，保险价格偏高，在一定程度上限制了保险资金的筹集。其次，保险费率即保险商品的价格不合理。主要体现在两个方面：一是我国的保险公司，主要是人保公司以前基本上实行全国统一的费率，虽然也有一定的浮动自主权，但是幅度很小，实际执行时缺乏灵活性，这与我国自然环境千差万别，经济发展极不平衡的基本国情是不相符合的；二是我国保险费率的制订忽视了行业差别和企业的生产技术条件，造成了某些设备先进的企业保费较多，赔付却很少，而另一些设备条件较差的企业交纳的保费很少，赔付却时有发生，影响了部分企业投保的积极性。在市场经济体制下，保险资金筹集也必然走市场化道路，这是市场经济的必然要求，也是保险市场竞争的客观需要。在保险标的、期限和责任相同的情况下，投保人必然选择费率较低的保险机构投保，因此保险公司要按市场需求设计和推出新的险种，由市场决定险种的生命周期，同时按市场需求和风险概率适当降低费率，尽可能多吸收保户，增加保费收入，筹集保险资金。
（二）保险资金使用率仍然偏低。
保险资金使用率是体现保险投资效益的重要方面，保险资金只有付诸运用才能体现出其经济效益和社会效益，西方保险公司很早就注意到由于保费的收取和损失的赔付往往存在时间上的差距，保险公司存有大量的可运用资金，通过合理和有效的投资，保险公司的收益增加，风险基金良性循环，承保能力和抵抗通货膨胀的能力相应提高，因此西方国家保险投资发展很快，资金使用率也比较高。我国的保险公司，主要是人保公司，保险资金使用率一直偏低，大量的保险资金存入银行，保险公司巨大的资金优势难以发挥，严重影响了保险资金的保值增值。造成这种情况的原因主要有：第一是政策限制。我国的保险公司主要归口人民银行管理，而人民银行出于宏观调控的目的，往往把保险公司的投资额度控制在较低的水平；第二，我国的市场经济刚刚起步，可供保险资金运用的债券、股票等各类市场还不完善，经济法规也不健全，对保险投资来说风险较大，这也在一定程度上限制了保险资金的运用；第三，我国的保险业税收负担较重，影响了保险资金动用的积极性。从1983年起，国家财政对保险业征税，在税率上没有考虑保险业的特殊性，而将保险公司当成有超额利润的大型企业，除征收营业税、所得税外，还征收调节税，税率高达70%以上，近期保险税赋有所减轻，人保公司所得税加调节税约55%，太平洋保险公司33%，但与西方国家约20%的税率相比，依然较重。〔1〕随着市场经济的不断发展， 保险业的竞争日益加剧，保险成本逐步增加，保险利润不断降低，这就要求我国的保险公司转换经营机制，自主运用保险资金，争取各种政策，拓宽资金运用领域，由单一的灾后补偿型向多元化经营型转化，逐步加大保险资金运用步伐。
（三）保险投资的盈利性、安全性和流动性之间经常发生矛盾。
保险资金和其他资金不同，主要是负债而不是利润，所以保险资金有自己的投资原则：首先是盈利性。这是保险投资最直接的目的，同时也是保险业竞争的决定性因素；其次是安全性。高收益必然伴随着高风险，而保险资金作为一种特殊的资金，承担着将来到期偿付的责任，因此其安全性不容忽视，保险资金在投入使用前必须进行可行性分析，并尽可能投放到不同的领域，分散投资风险；最后是流动性，保险资金担负着不同时期支付赔款的责任，一旦发生支付，其资产应能够立即变现，一般情况下，保险公司当年的保费收入在支付正常赔付之后尚有结余，形成利润。但在有些特殊情况下，比如市场形势恶化，通货膨胀高居不下，这时有可能发生大幅度退保，或在大灾之年，遇到巨额赔款事件，就需要用准备金支付。1995年初，太保公司承保香港亚太二号卫星，保额达1.6亿美元，结果发射失败，虽然该公司事前进行了分保， 但这种形势下靠当年的保费收入仍然是无法支付的，所以说保持资产具有一定流动性也很重要。正确处理盈利性、安全性和流动性三者间的关系，是改善投资结构，提高投资效益的最根本的方法，西方国家保险公司在这方面已形成系统的理论。它们的投资战略是：在首先考虑安全性、流动性的前提下，寻找本金安全可靠和收益最大化之间的最佳平衡，把信用级别高的有价证券和不动产抵押放款作为主要投资对象，这样基本上可以保证在较高的安全保障条件下，取得较多的投资收益。我国的保险投资刚刚兴起，还处于探索阶段，没有现成的模式可以套用，在保险资金运用上经常发生矛盾，先是片面强调安全性、流动性，忽视盈利性，以致于保险资金使用率偏低，投资收益很少。后来，随着市场经济的发展，投资收益受到普遍重视，但又出现了少数保险公司盲目追求盈利的短期行为，有的甚至把大量的保险资金用于投机，所以今后一段时期，选择投资方向，优化投资组合，规范投资行为，应成为我国保险投资业努力的方向。
二、提高我国保险投资效益的途径与方法
（一）选择投资方向，优化投资组合。
保险资金是一种负债而不是利润，因此，保险资金的投资方向必须符合其特定的投资原则：盈利性、安全性和流动性。西方国家的保险资金主要用于三个方向：金融市场、不动产投资和直接贷款，我国也在发展市场经济，在保险投资的原则上应当是一致的，但在具体运用时必须针对各类市场的资金需求状况进行综合分析，选出适合我国国情的保险投资结构，优化投资组合，降低投资风险。
〈1〉金融市场 随着我国社会主义市场经济体系的不断健全， 包括债券、股票等有价证券的金融市场已初具规模，为保险资金的运用提供了有利的场所，其中最主要的是债券投资，它不仅具有安全可靠、风险较低、收益较高等特点，而且也是国家宏观经济调控的重要手段。因为调整法定储备率、贴现率和公开市场业务是宏观货币政策的主要内容，而公开市场业务主要是通过中央银行在公开市场上买卖政府债券，进而调整货币供应量来实现的。为此，1994年2月， 中国人民银行颁发的《信贷资金管理暂行办法》明确规定：“保险公司的资金运用以购买国债等有价证券为主”，所以说今后国债投资仍然是我国保险资金运用的最主要形式。
除了债券以外，股票也不失为一种良好的投资渠道。我国目前已建成上海、深圳两家证券交易所，证券商遍及全国，且拥有先进的通讯网络，股票投资方式可转让性强，有较大的灵活性，能满足保险资金即时变现的要求，尤其是最近两年，证券市场迅猛发展，证券交易所股票的上市品种和金额不断增加，这就为保险资金的运用提供了良好的契机。但是我们一定要把握好投资额度，因为在我国目前情况下，证券法规尚不健全，投机成份较大，对保险投资来说，风险较高。
〈2〉不动产投资 保险资金用于经营房地产， 这在西方国家是一种风险相对较小的投资形式，在通货膨胀较高的情况下，还能起到保值作用，美中不足的是房地产投资流动性较差，不容易及时兑现，急于兑现会发生价值上的损失。我国目前正在进行住房制度改革，资金严重短缺，而保险公司相对来说却是资金使用不足，所以保险资金投资于住宅建设，不仅可以在风险较低的情况下获得较高的投资收益，而且在客观上也支持了国家的住房制度改革。
〈3〉直接贷款 保险资金用于贷款， 一方面可以获得较高的投资收益，另一方面也可以使保险公司与其他企业建立广泛的联系，扩大业务范围，但是风险较大。目前，我国的保险资金贷款主要用于短期性的流动资金贷款，而保险资金来源中最主要的就是未到期责任准备金，这种资金成本率很高，期限较长，我们把这种资金用作流动资金贷款必然造成有限资金资源的浪费，降低了投资的经济效益，解决这一问题的根本途径在于资金的有效配置，把长期资金运用到长期的、高效益的投资项目上，减少流动资金贷款，同时要做好流动资金贷款的搭配，尽量让短期资金也发挥出长期资金的效益。另外，我国企业目前经济效益普遍较差，保险公司对投资企业又缺乏应有的约束机制，使得保险资金贷款风险很大，也就制约了保险投资经济效益的提高。西方国家保险资金的贷款主要采取抵押放款的形式，这样对保险公司来说投资收益稳定，风险却很小。在美国，寿险基金投资于抵押贷款的比重达到20%—30%〔2〕，这种做法非常值得借鉴。
（二）探索新的投资形式，拓宽投资领域。
当今国际金融市场瞬息万变，金融工具不断创新，作为金融业三大支柱之一的保险自然也不例外，它必定不满足于现有的投资形式和投资领域，而要进一步探索新的投资领域，在我国目前情况下，比较可行的主要有产权交易、金融期货和投资基金。
产权交易是指出资人或出资人代表将其全部或部分资本予以有偿转让的行为。随着我国市场体系的不断完善，产权交易也逐渐发展起来，这就为保险资金的运用开拓了新的领域。保险投资必然产生逾期投资，逾期资产的增加不仅影响保险投资的收益，而且影响到投资资产的合理流动和资产结构的优化组合，在这种情况下，我们可以把逾期资产从债权变为股权，进而通过产权交易将资产变现，优化资产的质量和结构。另外，保险公司一般都具有雄厚的资本实力，良好的商业信誉，丰富的投资经验和素质较高的金融专业人员，因此，利用自身优势，开展产权交易的中间业务，即低价买入企业产权，改造后高价卖出，也是一种很好的投资渠道。
金融期货主要包括外币期货、利率期货、黄金期货和指数期货，金融期货自70年代产生以来，现已成为各金融机构套期保值的重要手段。一般情况下，保险公司特别是寿险公司，出于收益性和安全性的需要，往往持有很大比重的中长期债券，但由于利率经常波动，这些债券将面临贬值的风险；另外，涉外保险业务中，保险公司收取外币保费收入，汇率变动也会给外币资产带来贬值的风险，为了防止利率或汇率变动的风险，保险公司可利用金融期货进行套期保值。前阶段，我国曾经进行了国债期货的试点，并在上海证券交易所和北京商品交易所开展了国债期货业务，后来由于投机行为严重，证监会被迫暂停了国债期货业务，但是就此项业务本身而言，可以使保险公司盘活库存国债，促进国债的承购包销和交易业务的开展。如果将国债现货交易与期货交易有机地结合起来，还可以达到降低风险，提高收益的目的。
投资基金是一种由不特定多数投资者不等额出资，汇集成基金后，经由专业性的管理者投资运用，获取投资收益后由投资人按出资比例分享的投资工具〔3〕。投资基金作为一种保险投资形式， 其优点是显而易见的。首先，投资基金汇集了众多小额投资人的资金，实力雄厚，可以购买几十种以上的证券，实现证券的最佳组合，降低投资风险；其次，投资基金的经营者都聘有各方面的专家，对国内外经济形势进行系统的分析，在此基础上作出科学的投资决策；此外，投资基金操作简单，容易变现，具有较高的流动性。我国保险公司从1992年开始着手研究如何利用投资基金来运用保险资金，1992年底，中国人民保险总公司和上海、辽宁等六家人保分公司在深圳成立了第一家全部由保险公司参股投资的阳光基金管理公司。随后，中国平安保险公司与其他几家金融机构联合发起成立了深圳基金管理公司，发行了“天骥基金”，并于1994年初在深交所上市，这些有益的尝试为我国保险投资业的发展提供了新的经验。
（三）强化内部管理，加强宏观调控。
我国保险公司的内部投资体制，还不适应社会主义市场经济的要求：一些人习惯于计划经济体制下形成的思维方式，缺乏竞争意识，重资金来源，轻资金运用；企业内部缺乏专门的投资部门和专业人才，再加上同产业政策结合不紧，参与市场竞争不够，严重影响了保险投资的经济效益。所有这些问题，可望通过强化内部管理逐步得到解决。首先，要提高职工的整体素质，加强高层次专业人才的培养，建立集体决策制度，增加投资决策的科学性；其次，对投资管理人员要有严格的岗位责任制和相应的奖励制度，明确各人的责权利关系，提高投资的积极性；再次，对贷款投资一律要实行有价证券或不动产抵押担保，完善法律手续，加强风险防范。
提高保险投资效益不仅要强化内部管理，还要加强对保险资金运用的宏观指导，改善保险投资的外部环境：（1 ）进一步健全总公司和省级公司两级资金运用体制，资金运用权必须集中在总公司和省级公司，省级以下公司不得进行资金运用，保证保险资金的统一使用，统一调度，统一管理，有效地发挥保险资金的规模效应；（2 ）严格控制资金运用总量，规模要控制在人民银行规定的比例之内，贷款规模控制在总公司下达的指标之内，同时要调整资金使用结构，逐步形成以国有债券等有价证券为主的资金使用结构，提高投资收益，降低投资风险；（3 ）加强社会主义市场体系建设，进一步完善包括证券二级市场、产权交易市场在内的各类市场，为保险资金的运用提供良好的外部环境；（4 ）要公平税赋，解决长期以来保险业税收负担过重的问题，提高保险公司资金运用的积极性。（5 ）政策性保险业务和社会保险业务应逐步移交给政策专门机构，暂时无法移交的也应单独核算。目前，我国的商业保险和社会保险、政策性保险存在业务上的交叉，这不仅与保险商业化经营格格不入，同时也给保险投资业的发展带来了不利的影响。
注释：
〔1〕陶骏、殷春华《现代保险学》，南京大学出版社，1991 年版第178页。
〔2〕《人身保险》编写组，《人身保险》，西南财经大学出版社，1993年版第285页。
〔3〕邓映翎《投资基金指南》，四川人民出版社，1994年版第2页。