对当前PPP融资模式的环保项目风险分析
王乐 中核新能源投资有限公司
摘要： 目前，我国房地产行业低迷，基础设施尚不完善，公共服务质量整体水平不高，随着城镇化的大趋势带来基建和公共服务建设和运营的需求，基础设施投资再次成为经济增长的主引擎，以PPP为特色的投资势头已经形成。环保项目在实施的过程中，适当引进PPP融资和项目管理模式，是创新投资运营机制、吸引社会资本参与、充分发挥市场作用的需要。PPP模式的环保项目合作期与企业回款周期较长，资金需求体量大，风险因素较多，本文通过对PPP环保项目风险进行分析，致力于防范风险，早识别、早预警、早发现、早处置。
关键词： PPP模式；环保项目；风险分析
自2014年以来，PPP融资模式呈现爆炸式增长，我国PPP环保项目风险因素较为复杂。在一些地方的实际操作中，存在风险分配不合理、明股实债、重建设轻运营、社会资本融资杠杆倍数过高等问题。对于PPP环保项目风险而言，要识别具体的风险因素，必须根据项目情况展开实际调查研究，研判风险指标，对风险因素进行评估和分类，构建风险预警模型，进一步确定一级风险指标。对于融资可行性，需要结合信贷政策和金融监管进行具体分析，关注并制定相应的预防和反应机制。
一、现阶段PPP模式的基本特点
(一)基本概念
近年来，PPP模式在市政工程中的能源、垃圾发电、水环境治理、供水/污水处理等环保领域受到青睐，社会资本的介入不仅解决了资金短缺问题，更可以降低成本和提高效率。PPP项目融资模式以“双赢”或“多赢”为基本理念，参与各方通过优势互补，以分担风险、分享利益的方式，追求多方合作的最优平衡点。
(二)PPP模式的特点
首先，PPP是一种先进的项目融资方式，社会资本通过特许经营等方式参与项目投资和运营，可以帮助政府机构扩大融资渠道，提高社会资本利用率。项目融资有项目公司的资产和政府的政策支持和承诺协议为保障，还款资金来源是项目营业收入，融资可行性高。其次，PPP模式降低了项目风险，PPP参与各方优势互补、分担风险，大大降低了政府在基础设施建设中承担的风险。此外，PPP提高了公共服务的质量，在PPP项目中，央企、国企、民营企业参与项目投标、组建社会资本方联合体、进行方案设计，有利于企业将先进成熟的技术、项目管理方法引入项目，提高项目和服务质量，最终实现“多赢”。
二、PPP融资模式下风险识别
(一)分析已识别的风险
目前，国内外PPP环保项目有很多成功案例，但也有一些失败的案例，如日本香春镇污水处理池项目、青岛威利亚污水处理项目和天津双岗垃圾焚烧发电厂。风险内容涉及不可抗力风险、政府信用风险、融资风险、审批延误风险等。PPP融资模式的复杂组织结构使得项目本身具有特殊性，项目的风险因素变得多样化。
莱考夫非常强调概念隐喻在数学中的作用，他在阐述复杂数学思想时指出，概念隐喻是把基本算术延伸到数的复杂应用的核心认知机制。而且，他认为对算术本身的复杂理解需要概念隐喻使用非数值的数学来源域(mathematical source domain)(例如，几何学和集合理论(set theory))。他进一步认为，概念隐喻也是试图为数学提供集合理论基础(set-theoretical foundations)和理解集合理论本身的主要的认知机制。[2]47
同时，政府决策程序不规范、缺乏PPP项目的运作经验和能力、信息不对称、审批延误导致项目延误，这都是环保项目可能面临的风险。政府机构需结合自身实际探究如何防控风险，避免操作不当。2017年财政部92号文出台后，PPP环保项目是否入库、入国家库还是省级库是关键，入库就相当于拿到了地方财政的担保，对进入国家级PPP示范项目库的PPP项目，风险更低，社会资本方更容易取得金融机构的贷款支持。
(二)风险种类
项目各参与方在项目中的角色和责任不同，项目的风险也不同。政府机构最关心项目产品和服务的质量，并希望减少投资；社会资本方关注项目各个阶段的风险，并衡量整个产业链和项目的利润情况；金融机构担心他们能否按时收回贷款；工程总分包商和供应商担心他们是否可以在每个节点取得收入。整个项目链条的任一环节出现问题，就会出现整体的项目风险事件，例如贷款利率变化导致融资风险增加，高额贷款利息将导致项目效益降低，项目收入的预期减少进一步削弱了项目抵御风险的能力，成本增加、时间表延长、质量下降和收入减少等一系列因素都能影响项目的成败。
项目风险分担机制是项目各方达成的一种共识，需要在建立项目信息数据共享的基础上进行协调。这一机制包括风险处理的责任和权利，以及如何应对不同阶段和不同风险情况。在PPP环保项目中，风险因素是复杂且多变的，需要进行识别和评估，提前识别发生概率较高和重大影响的关键风险，这是顺利实施PPP项目的先决条件。政府机构和社会资本方是PPP环保项目的重要参与者，也面临着项目中最重要的风险，如何有效协调两者之间的项目风险分担至关重要，目前，学术界的指导原则是：“风险控制最大的参与者承担相应的风险”。当然，风险承担者必须首先具备承担风险的能力，以便能够满足项目的整体风险。然而根据市场机制，这种准备略显苍白，没有合理的利益回报，没有主体愿意在自由竞争的市场环境中承担相应的风险，因此，需要具体分析探讨如何正确划分项目风险。
在PPP融资模式下，对已识别的风险进行评估也涉及多个方面，不仅需要对风险结构进行细致区分，还应对每种情况产生的后果进行研判，逐步完善预警系统，这是风险分担机制的重要组成部分。在结合主要风险因素进行风险评估时，PPP环保项目各方需要对项目付费者进行划分，理清项目风险。比如污水处理PPP项目，如果是政府付费和补贴的项目，要看项目所在地的地方政府财政能力和政府信用；如果是使用者付费项目，要看当地水价标准及市场需求。
(三)风险存在的阶段
PPP环保项目一般包括前期规划论证、项目决策、项目设计实施、项目建设运营和维护四个阶段，项目周期从10年到30年不等，项目风险贯穿整个实施与控制周期。在项目的不同阶段，风险发生概率和影响程度差异较大。在前期规划设计阶段，风险发生的概率较高，后续的每个阶段风险发生概率逐渐减少。运营阶段，风险发生的概率较低且趋于稳定。政府机构和社会资本方是PPP环保项目的主要参与者，也是主要的风险承担对象，此外，PPP项目涉及大量参与者包括原材料及设备供应商、工程施工方、金融机构、中介机构等，项目各参与方均需在项目各个阶段对风险进行评估预警。
PPP环保项目受宏观政策影响较大，若由于颁布、修订相关法律或规定导致项目的市场需求、产品/服务收费、合同协议的有效性等元素发生变化，会影响项目的正常建设和运营，严重的情况，导致项目被政府回购。目前我国PPP相关的法律法规还不完善，存在此类风险。
三、PPP融资模式的环保项目风险应对
(一)完善项目风险分担机制
2017年11月份，财政部下发92号文，对PPP入库存量项目进行集中清理，清退不合规的项目，严控新项目入库，这就属于国家宏观政策调整对PPP项目带来的影响，经过清理整顿，不合规的PPP项目就要退出。
——美国陆军时报网站发表题为《研究称，肥胖威胁美国国家安全》的报道，称在17岁至24岁的美国人中，约有30%的人没有参军资格，原因是体重过重。一位退役中将称，美国国防部在现役军人、退伍军人及其家属的肥胖相关医疗上花费了约15亿美元
由于PPP项目的资本体系庞大，最好选择实力较强的银行或银团贷款以避免不必要的风险，除贷款外，还可以使用金融衍生工具、资产证券化为项目融资方式。同时，必须密切关注金融信贷政策及贷款利率、汇率和通货膨胀率的变化，及时进行融资方式的创新并将风险转化为机遇。
(二)优化融资结构
不同的项目风险分担标准对项目参与者的利益产生不同的影响，不合理的风险分担机制将影响项目整体执行的效率，风险分担机制的最终确定不仅决定了风险的归属方，还阐明了风险承担的阶段、条件以及风险的承担方式，只有明确界定这些，才能有效实施风险分担方案。对于一些风险因素，往往需要多方承担，需要承担的比例需要明确，这是PPP项目合同中的重要内容。同时，项目各方承担的风险应在可控范围内并与预期回报相匹配，合理承担风险的必要性要求参与实体合理评估其自身的风险承受力，以避免承担过多风险并使整个项目面临风险。对于任何一方都无法独自承担的风险，参与各方有必要进行谈判并重新分配风险时，重新分配时，有必要考虑各方的风险偏好，以实现互利，降低项目的整体风险。
(三)完善风险调整条款
在环境保护领域，PPP项目投资金额大，项目周期长，项目各个阶段存在着风险。目前，PPP项目处于快速增长期，未来相关的法律政策会逐步规范完善，在风险分担的问题上，政府机构与社会资本方要将风险防范工作做在事前，树立合理的风险调整条款，若外部情况发生重大变化时，应将风险分配给管控能力较强的一方来解决危机，最大程度上减少项目的经济损失。政府机构在与社会资本方签订协议时可做出书面承诺，通过合理的风险调整条款，以规避风险，进而获得较高的经济效益。例如，广西的一个环保项目，政府机构承诺一旦项目公司因宏观政策变更损失超过一定金额，政府机构将通过修改特许经营权协议与项目公司共同承担损失，此类风险规避措施值得借鉴。
江西环境工程职业学院“测量基础”课堂教学设有82个课时，学期末有2周的实训，课程教学中涉及 “教什么”和“怎么教”的问题。为了能让学生扎实掌握测量的基本理论知识和基本技能，经过认真的教学设计，把该课程概括为：基础知识模块、基本测量技能模块和普通测量技能模块，各模块包含的知识点[2-3]，如图1所示。
例19中作者将“一带一路”受到欧洲各国的欢迎预设为既成事实，从而关闭了对话空间。从上下文看，例20中的“indeed”既强调了事实本身又透露出一种惊讶和嘲讽的态度。
四、结语
综上所述，PPP融资模式的环保项目在我国城镇化进程中拥有良好的发展前景，有效的应用PPP融资模式，可提高公共设施建设的效率，减少政府的经济压力，为社会资本提供发展的空间。与此同时，PPP融资模式存在一些风险，本文分析了PPP环保项目存在的各类风险，并提出如何预防和规避风险，逐步完善风险分担机制，确保PPP模式的环保项目取得良性发展，获得更高的社会效益与经济效益。
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