企业家人力资本定价的计量模型研究，本文主要内容关键词为：企业家论文,人力资本论文,模型论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、企业家人力资本定价计量模型的文献回顾
1、国外相关研究文献综述
人力资本会计作为会计学的一个崭新分支，国外学者研究以开发计量人力资本成本模型和人力资本价值模型及评价其有效性为标志，如表1所示。
2、国内相关研究文献综述
国内学者对人力资本定价理论研究是20世纪90年代以来才逐渐出现在相关文献的一个前沿课题，在计量方法上的探索如表2所示。
二、企业家人力资本定价计量模型的构建
1、模型假设
假设1：企业家个体是有限理性的经济人且尽力规避风险。
假设2：企业家人力资本的服务期限可以预测。
假设3：企业家人力资本的价值在计量期内不会发生重大变化。
假设4：企业家人力资本定价的计量模型具有非惟一性且可以验证。
2、企业家人力资本期权定价
假设企业家人力资本任职的期间为T，在T期间其价值为：
该模型中，n为T期间内企业的股票总量；R代表波动率；S代表初始股价；X代表期权到期日的协议股价；r代表无风险利率；T代表任期。需要注意的是，利用期权模型计算出的P是企业家人力资本的内在价值，并非企业家人力资本的实际价值①。
3、企业家人力资本定价指标体系的建立
为了衡量企业家的价值，本文根据企业家人力资本的主要特征来建立企业家人力资本的评价体系，对企业家人力资本能力进行定价。这5种能力具有如图1所示的逻辑关系。
图1 企业家人力资本定价的计量指标体系关联模型
4、确定企业家人力资本定价的指标权重
本文将采用层次分析法(AHP)确定主因素层及子因素层各指标的权重。
(1)建立企业家人力资本计量的递阶层次结构。这一步骤如图2所示。
图2 企业家人力资本定价计量的指标体系图解
(2)确定定量化标度，AHP方法使用1～9的比例标度。
(3)构造判断矩阵。
(4)和法计算权重。
(5)计算判断矩阵A的最大特征根。
(6)一致性检验。
5、确定基于B-S模型的企业家人力资本定价的模糊评价矩阵
我们采用模糊数学的方法，来对企业家的综合素质进行测评。确定评语集V及评语权重集B；在专家评议的基础上，确定单因素评价矩阵(R)，表示评价因素U与评语集V之间的模糊关系；对企业家人力资本进行模糊综合评价，得出模糊综合评价矩阵E；再从矩阵C中的每一列中取最大值得矩阵D，对矩阵D进行归一化处理。由于5个等级的分值相应为5，4，3，2，1，可计算得到该人力资本模糊计量的综合性分值S和该分值对应的隶属度L=M÷5=N%。
6、构建基于B-S模型的企业家人力资本定价的计量模型
企业家人力资本实际价值的确定是由企业家人力资本的内在价值与隶属度的乘积构成：
AV=L×P
其中，AV表示企业家人力资本的实际价值；L代表隶属度；P代表企业家人力资本的内在价值。
三、企业家人力资本资本定价计量模型的验证
安徽方兴科技股份有限公司（以下简称为FX公司）是由安徽华光玻璃集团作为主发起人，与浙江大学、国家建材局蚌埠玻璃工业设计研究院、蚌埠市建设投资有限公司、蚌埠市珠光复合材料有限责任公司联合发起，经安徽省人民政府批准设立的股份有限公司。公司成立于2000年9月30日，设立时注册资本人民币5000万元。经中国证券监督管理委员会证监发行字[2002]108号文核准，该公司于2002年10月23日采用全部向二级市场投资者定价配售的发行方式，公开以人民币5.6元价格发行普通股4000万股，并于2002年11月8日在上海证券交易所上市。公司变更后的注册资本为人民币9000万元。
FX公司在员工的薪酬激励方面已经做出了积极的探索，为了实现公司进一步快速发展，吸引和稳定优秀人才，公司拟导入企业家人力资本定价机制，对核心员工实施股票期权激励计划。我们以FX公司背景资料和2004年的公司经营数据为样本，根据上文分析的相关理论和方法，对该公司企业家人力资本进行定价。
1、企业家人力资本期权定价
表3 FX公司3年来主要财务数据
财务指标
2003年年报 2004年年报 2005年年报
每股收益（元） 0.180.24-0.84
每股净资产（元）3.552.94 2.01
主营业务收入（万元）30306.8645199.87 39805.39
总资产周转率(%) 51.10
58.6050.59
净资产周转率(%) 48.64
68.1268.78
存货周转率 8.888.29 6.59
应收账款周转率 4.576.22 5.07
净资产收益率(%) 5.148.31-41.88
总资产收益率(%) 2.293.47-13.11
净利润（万元） 1645.09 2855.21 -9838.54
净利润率(%) 5.436.32-24.72
资产负债率(%)
52.53
55.1563.06
流动比率（倍） 0.790.97 0.73
速动比率（倍） 0.710.82 0.56
数据来源：http://stockdata.stock.hexun.com/finance/financeindex2.aspxstockid=600552。
设公司在一定时期内总股票数为4000万股，n=4000万股，股票市场的价格（发行价）为S=5.6元／股，协议价格（即股权到期日的每股市价）为X=8.0元／股，无风险利率取8%（按连续复利计算），企业家人力资本经营期为8年，即T=8年。预期该公司产生现金流量总现值的年波动率（即标的资产风险），参照沪、深两市同类企业180天交易的平均值（2004年3月～2004年8月）估算，这里假定经权威部门测算得δ=10%，δ将以上数据代入期权模型计算如下：
即该公司企业家人力资本的内在价值是440万元，年均55万元。
2、利用层次分析法得出各因素层的权重
本文在收集整理调查数据的基础上，通过Yaahp（0.3版）软件计量各种因素的权重，如表4所示。
表4 各子因素对目标层的权重
备选方案
权重
多渠道获取知识0.0541
善于总结经验 0.1083
学习动力和心态0.0541
领导、激励、监督、团结员工0.0452
善于沟通 0.0226
充分授权 0.0113
合理分配企业的人、财、物 0.0452
制定战略目标 0.0498
应变市场能力 0.0249
良好的战略心态0.0498
技术创新 0.0498
产品、服务创新0.0498
市场营销创新 0.1493
销售净利润率 0.0714
净资产收益率 0.0714
总资产报酬率 0.1429
3、确定企业家人力资本定价的模糊评价矩阵及隶属度的计算②
专家组对人力资本按A（优）、B（良）、C（中）、D（次）、E（差）5个等级来评定，各等级的分值分别为5，4，3，2，1。此外，各个等级的隶属度分别确定为1，0.8，0.6，0.4，0.2，如表5所示。
表5 5种主因素对目标层的权重
企业家人力资本定价的计量指标体系学习能力
管理能力
战略能力
创新能力盈利能力 Wi
学习能力1.0000 2.0000 2.0000 0.5000 1.0000 0.2166
管理能力0.5000 1.0000 1.0000 0.5000 0.5000 0.1244
战略能力0.5000 1.0000 1.0000 0.5000 0.5000 0.1244
创新能力2.0000 2.0000 2.0000 1.0000 0.5000 0.2488
盈利能力1.0000 2.0000 2.0000 2.0000 1.0000 0.2858
注：判断矩阵一致性比例：CR=0.0351＜0.1；对总目标的权重：1.0000。
然后，由专家组对企业家人力资本进行测评。假设公司根据专家组测评记分结果，作出的等级分配率统计表，如表6所示。
表6 专家评分等级
记分＼测评要素学习能力管理能力决策能力创新能力盈利能力隶属度
5
很强很强很强高 很强1.0
4
较强较强较强较高较强0.8
3
中等中等中等中等中等0.6
2
较弱较弱较弱较低较弱0.4
1
很弱很弱很弱很低很弱0.2
根据表7，将数据转换为归一化单因素评价矩阵R和进行复合模糊变换，可以得到综合评价矩阵B，用A分别与R中的每一列求并集，取最低值得矩阵B，再从矩阵B中的每一列中取最大值得矩阵D，对矩阵D进行归一化处理：D*=(0.2/1.2,0.3/1.2,0.3/1.2,0.2/1.2,0.2/1.2)=(0.17,0.25,0.25,0.17,0.17)。
表7专家评分等级分配率统计
测评要素＼等级 A（优）B（良）C（中）
D（次）E（差）
学习能力0.30.30.2
0.10.1
管理能力0.30.20.2
0.20.2
决策能力0.20.30.3
0.10.1
创新能力0.10.20.3
0.20.2
盈利能力0.10.50.1
0.20.2
计算得到该人力资本模糊计量的综合性分值S=3.7，计算该分值对应的隶属度L=0.74。此结果表明，若该人力资本的价值以100%计，则由于各种因素的综合影响，其价值大约只发挥了74%，尚有潜力可以挖掘。根据此计量的结果，FX公司应该着重从多元激励、团队精神等方面加强管理，充分挖掘企业家人力资本的潜能，提高企业家人力资本经营企业的效率。
4、FX公司企业家人力资本实际价值的确定
由以上计算结果，代入下式：
V=P×L=440×0.74=325.6（万元）
由此，得到该公司企业家人力资本的实际价值为325.6万元，若设其经营期为8年，则年均为44.075万元。FX公司可据此进一步制定企业家人力资本股权激励方案。
本文建立的企业家人力资本定价的计量模型，在现实的企业中可以得到检验，具有一定的可操作性和实用性。但是，要准确对企业家人力资本定价，各种变量和因素的选择以及计量方法上的改进和拓展都是未来值得研究的重要方向。
注释：
①杜兴强，黄文良，企业家人力资本计量模型探讨[J].中国工业经济，2003,(8):87.
②王波，徐光华.人力资源价值的模糊计量方法[J].重庆商学院学报，2001,(2):34-35.