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今年以来货币市场基金的整体平均收益率大幅提高。天相数据显示，货币市场基金已从去年11月下旬平均1.8％的7日年化收益率提高到今年春节前后3.6％的收益率，增长幅度100％，这也是近期货币市场基金收益率提升最快的时期。截至2011年2月25日，71只产品中，有52只产品的7日年化收益率超过了3％，即超过七成的货币市场基金近期收益达到了银行1年定期存款利率水平，不少货币市场基金收益率甚至超过3年期定期存款利率。货币市场基金正吸引着越来越多投资者的关注。
由于货币市场基金的投资对象为货币市场质量高、期限短的生息工具，这就决定了货币市场基金在各类基金中风险是最低的；又由于货币基金可以随时申购赎回，资金到账时间短(一般基金赎回两三天资金就可以到账)，其流动性很高；再由于买卖货币市场基金一般都免收手续费，认购费、申购费、赎回费都为零，使其具有投资成本低的特点。正是因为货币市场基金的这些特点，使其在很多国家被称为“准储蓄”；也正因为货币市场基金灵活性接近活期储蓄、收益远胜于活期储蓄，受到大多数投资者的青睐，使其近几年来在我国发展较为迅速，基金规模持续走高。
一、我国货币市场基金的发展进程
我国首支货币市场基金成立于2003年底。作为一种新的投资理财工具，货币市场基金在中国发展时间不长，但数量持续增加，已取得了“超常规”的发展。发展仅一年，国内的货币市场基金即已达近10支，到2005年底国内货币市场基金数量达到25支，2010年6月货币市场基金已达64支，可谓发展极其迅猛。
货币市场基金的规模在波动中扩张(见表1)。2003年底货币市场基金规模仅为42.55亿元；2005年国内货币市场基金规模就已突破1000亿元人民币；2008年底我国货币市场基金规模更是达到3891.74亿元，占全部基金资产净值的20.07％。
但货币市场基金的规模不是持续上涨的，在有些年份，其规模不升反降。如2010年一季度43只货币基金期初份额合计2595.27亿份，期末份额合计1163.99亿份，净赎回1431.28亿份，净赎回比例达55.15％。货币基金规模缩水过半。
随着货币市场基金的发展，为了更好地针对不同的客户提供服务，不少基金公司将货币市场基金分为A级、B级，情况(见表2)。
另外，从设立主体来看，我国最初的货币市场基金主要是由基金公司设立的。2005年金融监管当局允许商业银行设立基金管理公司。2006年初交银货币、工银货币、建信货币三只货币基金的设立发行意味着我国商业银行正式入主基金领域，是我国商业银行尝试混业经营的又一新举措。
二、国外货币基金市场的发展经验及启示
中国的货币市场基金的规模和地位与国外成熟的货币基金市场相比还有一段距离，我们应借鉴国际经验发展我国的货币基金市场。
(一)选择合适的货币市场基金发展路径
由于世界各国金融体系中居于主导地位的金融主体不同，各国货币市场基金发展的路径与模式也互有差别，集中体现在基金发行主体性质的不同。
在以银行为基础的金融体系中，银行在动员储蓄、分配资本、监管公司经理投资决策和提供风险管理工具中发挥主导作用，如德国和日本。这种金融体系里，货币市场基金往往会采用第一种发展模式——银行主导型。其主要特征是货币市场基金基本上作为银行业或保险行业的新业务来加以发展。基金管理机构通常依附于银行或者保险公司，成为其一个业务部门或者下属的控股公司。
而美国和英国的金融体系则是以资本市场为基础，资本市场在动员储蓄、实施公司控制和进行风险控制中处于中心作用。在这种制度环境下，货币市场基金的发展路径多采用第二种模式——基金管理公司主导型。在这种模式下，基金基本上是作为一个独立于银行业、保险业的产业来进行发展的。传统的商业银行在其中只占有很小的比例，大部分的市场份额是由独立的资产管理公司掌控。
目前，中国货币市场基金的重要特征是基本上都是由独立基金管理公司发起成立并充当管理人，是一种基金管理公司主导型的发展模式。主要是因为中国长期以来实行金融分业经营，严格的政策壁垒限制了商业银行的进入。直到2006年初才开始有商业银行入主基金领域。现在的62个基金公司资产总规模为23499亿元，资产规模前十名的基金公司就占了47.31％，而其中只有第十名工银瑞信这一家基金公司是由银行控股的。其资产总规模为693.0亿元，与资产规模第一名的华夏基金公司的1703.0亿规模相差甚远①。但另一方面，商业银行在中国现行的金融体系中发挥着主导作用。例如，从货币市场融资结构及资金流向来看，2010年上半年，国有商业银行是最大的资金净融出方，政策性银行和股份制银行紧随其后，净融出金额分别为10.0万亿元、6.7万亿元和3.5万亿元。城市商业银行是最大的资金净融入方，净融入金额为7.6万亿元。证券公司净融入3.4万亿元。
根据国际经验，银行主导型的货币基金发展模式将更加适合中国现在的金融结构。我们可以在吸取国际经验的基础上走一条有中国特色的货币市场基金发展道路，逐步由基金管理公司主导型转变为银行主导型。着力培养一批信誉资产都过硬的银行基金管理公司，帮助他们做大做强，同时鼓励银行开展货币市场基金业务、逐步扩大其规模，通过他们来带动整个货币基金市场的快速健康发展。一方面具有高信誉度的银行更符合中国投资大众的“求稳”心态，且银行大规模运作货币基金能够带来更大的投资收益，提高货币基金对广大居民的投资吸引力；另一方面银行介入货币基金市场可以使资金始终流动在央行可监控的范围内，更好地控制资金的流动速度和方向。银行主导型发展模式将更有利于资源的优化配置，充分发挥银行在中国金融体系中的主导作用，也能更好地发挥货币市场基金作为活期储蓄“良好替代品”的作用。
(二)积极发展新的货币市场工具，进一步完善货币市场
1971年，货币市场基金产生于美国并获得巨大的发展。虽然经过2008年的金融危机的洗礼，货币市场基金有所缩水。但截至2011年3月2日，美国货币市场共同基金总资产增加至2.751万亿美元。发达国家的货币市场基金之所以发展较快，是因为他们所依存的是一个完善的货币市场。所以发展我国的货币市场基金，最主要的就是加快我国货币市场的发展。
成熟的货币市场有着丰富的货币市场工具可供交易，尤其是商业票据的买卖。例如，美国货币市场基金所投资的货币市场信用工具主要有短期国库券、可转让存单、商业票据、回购协议、银行承兑汇票、短期金融债券等。这些货币市场金融产品，交易量大，价格波动性适中，为货币市场基金提供了各种丰富的组合选择机会。而且，美国的商业票据主要是由企业(包括金融机构与非金融机构)发行的期限在270天以内的短期债务契约，实际中平均期限大多在30天至50天。到2006年，商业票据在货币市场上的份额占比超过了三分之二。虽然经历了金融危机的洗礼，截至2010年10月，商业票据的市场存量规模仍然有1.05万亿美元。货币市场基金持有的商业票据市场份额由上世纪70年代到80年代的平均18％，上升到目前的超过40％。发达的商业票据市场都有专业的中介机构，很多国家都设立了专门经营商业票据的承兑、贴现机构，如英国的贴现所、日本的短资公司。
而目前我国货币市场投资工具还比较缺乏，货币市场基金的投资范围相对狭窄，暂时设定为短期债券(含央行票据)、银行存款和回购协议。债券市场规模较大，但国债多，市政债券和企业债券少，中长期国债多，短期品种少。大额可转让存单一度发行过，但没有形成二级交易市场。而发达市场上的这一货币工具一般要占到货币市场基金资产的7％～8％。票据市场规模小且品种少。对此，我们应当借鉴货币市场发达国家的先进经验，逐步增加货币市场交易品种。我国应该重建大额转让存单市场；允许资产质量较高、信誉良好的集团公司发行3个月、6个月等短期商业票据，扩大票据市场规模；允许有实力的地方政府发行市政债券。此外，应允许更多的证券公司、信托公司、财务公司、基金公司以及大企业进入货币市场，以进一步扩大进入货币市场的交易主体，活跃市场交易；应建立专业的中介机构，继续完善做市商和市场经纪商机制使更多的投资者通过做市商和经纪商方便快捷地进入货币市场，以活跃二级市场的交易结算，提高市场流动性。
(三)加强宣传，鼓励更多的金融主体参与货币市场基金业务
美国的货币市场基金之所以发展较快，除了有丰富的货币市场工具可供交易外，还在于货币基金市场上有着不同类型的众多的市场参与者。商业银行等金融机构通过参与货币市场基金的托管、咨询、管理获取相应的费用。非金融企业将货币市场基金作为一种现金管理工具。而个人投资者更视之为银行存款的良好替代物和现金管理的工具，购买货币市场基金早已成为家庭理财习惯。在美国，近一半的家庭持有货币市场基金，占家庭短期金融资产约20％。
目前我国货币基金市场最活跃的是各类金融机构，个人及家庭的投资意识较差，仍以传统的储蓄为主。因此，要使我国货币市场基金健康迅速发展，应当在制度安排的条件下，允许更多的金融与非金融机构进入货币基金市场。更重要的是要大力向广大投资者和筹资者做好宣传工作，让投资者了解货币基金的特点、知道投资货币基金需要注意的要点，如明确投资目标、比较各基金的特点、合理配置资金，更好更多地投资货币市场基金。
首先要让投资者明确地知道，货币市场基金与其他基金的最大区别在于其高流动性，而不是高收益。货币市场基金的主要功能是在方便投资者“停泊”现金资产的同时适当追求比现金存款等传统银行产品更高的收益率。如根据中国银河证券基金研究中心统计，2010年46支货币市场基金(A级)平均净值增长率为1.78％，23支货币市场基金(B级)平均净值增长率为1.92％，远大于活期储蓄利率0.36％。但由于货币市场基金主要投资央行票据、记账式国债、金融债、协议存款等稳健型金融产品，这就决定了它不可能像股票型基金那样会有“暴利”收益。高收益率并不是其投资目标。市场震荡之下，货币市场基金可以作为避险资金的“蓄水池”，进行现金管理。因此，应通过宣传，让投资者摒弃货币市场基金是低风险、高收益的投资工具的理念，逐步让其回归本来的市场功能——管理资金头寸、进行流动性配置。
另外，还可以通过宣传帮助投资者更好地解读货币基金市场。例如，从国外经验看，货币市场基金在加息周期中往往有良好表现，能给持有人带来较高回报。2011年央行的加息步伐尚未停止，在利率水平不断走高背景下，中国货币基金的收益率预计也会“水涨船高”。此外，一般货币市场基金可以与该基金管理公司旗下的其它开放式基金进行转换。投资者可以根据自己的意愿将货币市场基金灵活转换成股票型基金或债券型基金，及时把握股市、债市和货币市场的各种机会。
(四)改革内部运行机制，提高市场运作效率
1.提高清算速度，增强货币市场基金的现金管理功能。货币市场基金资金的即时到账，即赎回期限为t+0，加快了发达国家的货币市场基金的发展速度。我们也应加快货币市场清算体系改革，组建与市场交易同步的清算系统，如提高中央国债登记结算公司的运作水平，完善现有的支付系统，建立全国统一的“清算银行”，等等。从而改变国内货币市场基金t+2的资金赎回期限，提高其流动性，满足市场交易主体交易的及时性需要。
在缩短赎回期限的基础上，我们还应借鉴国外的先进经验，增强货币市场基金的现金管理功能。如果能够可以对货币市场基金账户开出支票、偿还债券、购买商品、自由转账、刷卡消费等，无疑将吸引更多的中国家庭投资货币市场基金。
2.加强基金公司自身建设，提高基金管理水平。根据美国ICI的统计，1999年至2004年，全球货币市场基金管理的资产规模分别为23960亿美元、24830亿美元、29860亿美元、31900亿美元、32060亿美元、33230亿美元；基金数目却持续降低，分别为6745支、4692支、4277支、4394支、4973支、3623支。这显示货币市场基金的购并十分活跃，集约化经营的思路逐渐体现。美国的经验告诉我们，货币市场基金十分适宜集约化经营。
而在日本，良好的业绩是推动其货币市场基金发展的重要力量。1992年5月才推出的日本货币市场基金，即便在日本金融市场上持续下调、甚至出现负利率的市场环境下，其货币市场基金收益率也保持在0.01％-0.02％之间。正因为这样，到2000年5月，日本货币市场基金的总资产已经达到当时储蓄存款的10％左右。
这些国际经验告诉我们，只有加强基金公司自身建设、提高其基金管理水平、把它做大做强，才能更好地推动我国货币基金市场的发展。基金公司应在持有必要量的短期国债、保持高度的流动性的基础上，采取措施提高基金管理水平，从而做出良好的业绩。我们可以借鉴美国的基金管理模式，定期公布净现金流的流入和流出情况，关注货币市场基金的动态发展，寻求前瞻性的管理策略。基金公司除了每天公布基金资产的净值与收益水平，还可以尝试公布阶段“累计年收益率”，完善指标管理，增强信息透明度。在为客户提供方便的同时，基金公司应定期对未来一段时期的赎回要求及资产流动性加以预测和评估，做出最优投资决策，尽可能提高资金使用效率和基金的收益率。
(五)创造良好的外部环境，促进货币市场基金规范有序的发展
1.加快利率市场化进程，创造良好的市场环境。美国货币市场基金的发展经历了“家数和规模增长——推动利率市场化进程——家数减少和规模增长”的过程。利率的市场化帮助了美国货币市场基金快速发展。因为利率的市场化后，投资于货币市场的收益就难以预测，投资操作的难度增大，将会有更多的投资者希望借助于投资货币市场基金获得良好的投资收益。
当前，中国的利率市场化正在推进之中。我们正在逐步放开存贷款等利率的管制。回顾1996年以来利率市场化改革的进程，中国人民银行累计放开、归并或取消的本、外币利率管理种类为119种，目前，人民银行尚管理的本外币利率种类有29种②。在今后的利率市场化改革中，人民银行应该不断扩大金融机构的利率定价自主权、采取渐进的方式放开其他短期市场利率，同时要对现有已放开的利率运行机制进行规范。这样才能达到整个利率体系真正的市场化，进而为货币市场基金创造良好的市场环境。
2.加强监管，创造良好的法制环境。完善的法律法规监管体系是货币市场基金健康发展的基本保障。美国投资基金是美国法规管理最严格的经济实体。其证券法不仅要求基金公司对证券交易委员会、各级管理层、基金持有者公开披露其所有信息、增加透明度，而且有关部门会对其运作的全过程进行严格的监管。
目前我国经济处于转轨时期，各种金融法规和制度有待完善。中国自2004年6月1日起施行《中华人民共和国证券投资基金法》，近几年又出台了《货币市场基金管理暂行办法》、《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》、《货币市场基金信息披露特别规定》和《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》等法规条例。其中对货币市场基金的投资范围、投资组合比例限制及信息披露等方面做了具体规定。但由于投资主体、环境、工具等都是不断变换的，有关部门应当根据出现的新情况不断完善其政策法规建设，尽快出台《货币市场基金管理法》，将其纳入严格有序的管理之中。
此外，我们应当加强对发行货币市场基金的基金管理公司本身经营的规范性管理，可以对基金公司进行信用评级，严格审核基金从业人员和高级管理人员的任职资格，加强货币市场基金的信息披露，等等。避免“长券短做”、“藏券”等不规范操作行为的再次出现。
注释：
①根据2011-03-16基金买卖网http://www.jjmmw.com/fund/jjgs/的数据整理获得。
②资料来源：中国人民银行网站(www.pbc.gov.cn)。
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