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2月17日，通过单一价格招投标，2003年记账式一期国债票面年利率揭晓，结果为2.66%，较国债二级市场同期利率略低。此次招投标的有效投标量达1115.1亿元，超额投标3.45倍。
诸多券商认为，有效投标量如此巨大，除因为市场对该券种本身质地的高度认可之外，更在于投资主体对暖风频吹的政策面有足够的信心。尤其是日前财政部20多年来首次公布年度国债发行计划表的举措更是刺激了市场参与者对国债市场的热情。
国泰君安研究所认为，财政部首次发布的国债发行计划表向市场明确传递了管理层的两大目标：尽快打通银行间国债市场韧交易所国债市场；将跨市场发行的7年期国债培育成基准国债。
国债统一市场呼之欲出
目前，银行间国债市场和交易所国债市场仍然处于相对分割状态。
“两个市场的流动性强弱程度相去甚远。”大鹏证券研究员朱铭杰指出，投资主体结构的差别导致了投资偏好的差异，交易所市场的机构主要将国债作为融资工具，持有国债时间以短期居多；而银行间市场成员则怀着“投资心态”长期持券。因此，交易所市场的国债流动性自然就比银行间市场高。
“交易方式也截然不同。”国泰君安研究所指出，交易所市场采取集中撮合方式交易，适宜多笔、小额国债成交。而银行间市场则采取一对一私下谈判，逐对交易，适应大金额的交易。
国债市场的统一主要包括交易主体与交易工具的统一。国泰君安研究员杨阿仑指出，从去年至今，管理层就推出了一系列的措施来力促市场的统一。
在交易工具方面，跨市场发行力度大大增加。2002年12月4日，财政部发行的记账式第15期国债成为了第一只同时在沪深两个交易所和银行间市场发行和流通的国债，这对于建立统一的债券市场具有里程碑意义。而从日前公布的2003年部分国债发行计划时间表来看，财政部将在2月、3月、5月、8月、9月和11月的第三个星期三各发行一期国债，其中2月、5月、8月和11月均为跨市场发行7年期国债。这将成为国债市场走向统一的新突破。
在交易主体方面，长城证券研究部指出，2002年，央行为活跃银行间市场，将市场审批进入制改为了备案进入制，规定只要符合条件的金融机构都可成为市场成员，银行间市场的参与者已经发展列国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村信用社、保险公司、证券公司、基金管理公司等，银行间市场已经成为机构市场的代名词。
同时，计账式国债商业银行柜台交易试点工作也于去年开始推行，银行间市场已覆盖到商业银行柜台，非金融机构和个人也可以买卖银行间市场的国债。
另外，非金融机构通过结算代理业务亦进入了银行间债券市场，改变了银行间债券市场的参与者构成，使一个统一的涵盖各类型机构投资者的场外债券市场。框架基本形成。
值得关注的是，两市分割初期，市场收益率差异较大而且没有固定的规律，总体上是银行间市场的收益率水平较低。但目前，两市的收益率差异在进一步收窄。“这是投资主体对管理层统一市场的充分认可。”国泰君安研究所乐观地指出，打通两个市场，参照国外成熟市场建立规范的场内、场外市场指日可待，国债统一市场的轮廓已经呼之欲出。
7年期国债将成基准国债
“7年期的中期国债将成为基准国债。”长城证券等多家券商研究所均认为，从此次公布的6期旧债中有4期是7年期跨市场国债来看，管理层将7年期国债品种视为基准券来培育的用意已经相当明显。
2002年，国债二级市场狂涨暴跌的失控情形着实让管理层大伤脑筋。国债价格大起大落不仅严重扰乱了市场利率的正常波动，还间接影响了国债发行计划的顺利进行。
“去年国债发行市场的流标与市场失控不无关系。”国泰君安研员杨阿仑指出，管理层不愿冰火两重天的“戏剧性”的一幕再度上演，希望市场保持相对的稳定性和流动性，由此，培育基准债券作为国债市场的中流砥柱以稳定市场就摆上了工作日程。
“基准国债意义又重大”海通证券邵佳民指出，如果推出基准债券，投资者的价值判断标准更加明确，长期债券的炒作行为也有望得以抑制，市场投机行为可能减少。
然而，7年期国债何以众望所归成为担当基准国债重任的券种？据介绍，考量某券种能否成为基准债券的标准有：该券种交易量是否足够大；投资主体的参与面是否广泛；本身质地是否忧良：利率是否稳定等几项。杨阿仑认为，按中国目前的债券结构情况，短期债券应该是最能准确反映市场利率价格波动的标尺品种，因为其更有利于投资者比较年度收益，不过由于中国国债发行不实行年度余额管理制度，导致短期债券存量过小，不能入选基准国债。而7年国债属于中期券种，能起到承上启下之作用，加上交投活跃、利率风险不大同时具备一定的利率弹性受到市场的追捧。
招商证券研究员刘熹认为，财政部其实已经将七年期品种作为基准品种来对待。他指出；2002年虽然也发行了四期七年期国债，但由于发行条件不一，发行时间也不均匀，导致发行利率相差很大。今年，财政部7年期国债采取定期、均衡，滚动发行，将逐步形成关键期限国债的收益率基准。刘指出，此次七年期国债发行条件的统一，发行力度的增强，必然使得发行利率相对接近，从而达到稳定市场的目的。
新举措将激活二级市场
与财政部首次公布令人振奋的国债发行计划表的同时，2003年国债承销团工作会议上又传佳讯。
据参加2月13日召开的2002年承销团工作会议的大鹏证券有关负责人介绍，逐步引入衍生品种是提升市场流动性的重要措施。目前，我国国债市场除了现货交易外，衍生品种只有“质押式回购”，虽然有利于控制结算风险，但对市场流动性有一定消极影响。针对二级市场流动性差、交易工具单一等问题，日前，财政部表示2003年将根据市场需要，研究推出诸如开放式回购、远期交易等操作相对简单风险相对容易控制的交易方式，以进一步活跃国债二级市场。
无疑，债券远期交易的推出将意味着非标准化的国债期货交易的恢复，这对于市场参与者有效地规避远期利率风险具有重要意义，同时卖空机制的存在也使得非理性投资的可能大大减少。
另据国泰君安研究所介绍，管理层将大力培植丰富机构投资者，通过市场参与者日趋多元化来改善因投资意愿趋同弱化流动性的情况。财政部今年将加快研究解决社保基金和住房改革基金等投资国债市场，研究组建国债基金等，并鼓励、引导合格的境外机构参与。