海绵城市建设项目融资风险度量研究

周文超 ^1,2 李建华 ¹

¹(吉林大学管理学院，长春 130012) ²(国家开发银行大连市分行，大连 116001)

〔摘 要〕 本文构建了海绵城市建设项目融资风险指标体系；运用模糊层次分析法计算相关指标的权重，结合风险因素评价集，进一步利用可拓理论得到整个海绵城市建设项目融资风险的评价结果；通过实例分析证明本文提出的风险度量模型识别海绵城市建设项目融资风险的有效性和实用性。本研究对开发性金融机构识别海绵城市建设项目中的融资风险具有重要意义。

〔关键词〕 开发性金融 海绵城市 融资风险 模糊层次分析法 可拓理论 风险评级

引 言

目前，我国面临各种水资源难题，如城市内涝、水污染、水资源短缺等^[1]，海绵城市作为解决方案呼之欲出。海绵城市^[2]指城市能够对环境变化(如内涝、暴雨等)，其基础设施建设包括排水防涝设施、城镇污水管网建设、雨污分流改造、雨水收集利用、污水再生利用等。

在当前社会背景下，推进海绵城市建设意义重大，它体现在以下两方面：(1)有助于转变城市的发展理念，进一步修复城市水环境，解决水资源难题；(2)以公共产品投资作为支点，进一步撬动社会资本投资，为城市的经济发展注入新动力。因此，国家将推进海绵城市建设作为城市建设的重点工作，到2020年，城市建成区至少20%的面积达到海绵城市的要求，到2030时，这一数值至少要达到80%。

一、从蝴蝶、剪纸、故宫建筑等对称图形入手，借生活中的对称美来感受对联。而后，讲述王羲之、朱元璋、蒲松龄等人巧对故事激发兴趣，具体感受对联的魅力。

海绵城市建设虽利国利民，但其所需资金量大、任务艰巨。目前我国约有660个城市，单个城市的海绵城市建设投资平均需25亿元，从全国范围来看，海绵城市建设所需的投资至少将达到1.5万亿元。庞大的资金需求意味着海绵城市在实际运作中的资金往往不足，有鉴于此，国家通常以PPP模式(Public-Private Partnership，即政府和社会资本合作，是公共基础设施中的一种项目运作模式)解决海绵城市建设的资金难题，但海绵城市的受益者是城市居民，而参与海绵城市建设的企业所得收益甚少，其参与积极性亦相对较低，正是因为存在这一矛盾，即使海绵城市建设项目能够募集到启动资金，但随之而来的后续配套资金募集亦相对困难。在这种背景下，海绵城市建设迫切需要综合运用财政和金融政策，引导银行业金融机构，尤其是开发性金融机构，加大对海绵城市建设的支持。开发性金融机构(如国家开发银行)正在成为海绵城市建设的主要资金提供方，其重要作用正在凸显，如山东东营中心城海绵城市建设项目，总投资为89.03亿元，仅国家开发银行承诺的贷款就高达67亿元，占比高达75%。

自海绵城市建设试点开始申报以来，发布推进海绵城市建设规划的省市已超过20个，规划和启动的项目则已过千。如海南、山西、陕西等省份均提出，2030年城市建成区80%以上的面积要达到海绵城市建设目标要求。但海绵城市建设项目较为复杂，因此在海绵城市建设规划中应科学地进行决策，充分评估海绵城市建设所发挥的作用及其面临的风险，不能盲目地投资，要因地制宜地制定符合实际的建设规划。同时，海绵城市建设项目具有投资金额大、回收周期长、收益水平低等特点，融资对象以开发性金融机构为主，这对开发性金融机构如何有效地识别海绵城市建设项目中的融资风险提出了较大挑战。

(5)计算关联度及确定风险等级

1海绵城市建设项目融资风险识别

国内外有大量文献探讨了融资风险管理的重要性以及评估方式。杜秀敏(2010)^[3]将海绵城市建设中的风险分为系统性风险和非系统性风险，系统性风险指的是宏观层面(如国家政策等)的风险，而非系统性风险指的是项目层面(如项目运营等)的风险。在众多风险评价方法中，层次分析法(Analytic Hierarchy Process，以下简称为AHP)因其定性和定量相结合处理各种评价因素的特点，可以有效地对定性问题进行定量分析，因此得到广泛应用。如潘雅琼和张晓琴(2015)^[4]利用层次分析法评估企业融资风险；莫吕群等(2016)^[5]利用层次分析法评估基础设施PPP项目融资风险。但AHP也存在缺陷，它在检验判断矩阵是否具有一致性时缺乏客观的科学依据，难以检验判断矩阵是否一致，尤其是在某一层次评价指标高于4个以上时。因此，模糊层次分析法(Fuzzy Analytic Hierarchy Process，以下简称为FAHP)作为AHP的改进方法应运而生，它通过元素两两比较建立模糊一致判断矩阵(即采用一个因素相对于另一个因素的重要程度定量形成模糊一致判断矩阵，而非AHP中两两比较建立一致判断矩阵)来解决AHP中存在的思维不一致性问题。FAHP改进了传统AHP存在的问题，提高了决策可靠性，在实践中也得到了广泛的应用。如范小军等(2004)^[6]采用模糊层次分析方法对大型基础项目的融资风险进行定量研究；廉翠翠(2017)^[7]则基于模糊层次分析法对小型民营企业信用贷款风险进行评估研究。

然而，无论是层次分析法还是模糊层次分析法，它们在将定性问题进行定量转化时均存在较强的主观性，因为它们并不考虑风险指标之间的关联性。而基于可拓理论的风险评价法则克服了这一不足：它不仅大量地利用原始数据计算定量指标，而且定性地分析经典域与节域，进一步利用关联函数将定性分析与定量分析相结合。

这是本文选用可拓理论的原因之一，另一个原因则是可拓理论可以较好地应用于复杂系统。对于以多目标非线性规划为目的的风险评价而言，很难利用一般的数学模型进行分析，而基于可拓理论的风险评价模型不仅结合了定性分析和定量分析的优势，而且可以充分体现项目风险评价中的动态性。在基于可拓理论的风险评价模型中，风险的大小取决于风险标准的等级，在具体评价上，该模型利用关联函数基于隶属度原则确定待评对象的风险等级。

海绵城市建设项目融资风险相关评价指标c _i 属于第j 个等级的关联函数为：

轩辕明从信封里拿出一张小纸条，展开一看，不禁眉头紧锁。黑火儿、奇巧生、翼小飞都凑了过来。“老师，校长又给您写了些什么？”黑火儿问道。

2基于可拓理论的海绵城市建设项目融资风险度量模型

可拓理论由蔡文等(1983)^[8]学者创立，目前，可拓理论已被应用于方案评价、风险测度等领域^[9-12]。本文在构建海绵城市建设项目融资风险指标体系的基础上，利用模糊层次分析法(FAHP)计算相应指标的权重，并进一步基于可拓理论构建海绵城市建设项目融资风险度量模型。

2.1融资风险指标权重确定

实际做法：按照两人一球的方式，让学生进行组合锻炼，先让两个学生之间进行背靠背的方式夹球尝试移动，然后再用头靠头的方式夹球尝试移动。移动的距离均控制为30 m。

(1)分别为主指标层和子指标层构造模糊互补判断矩阵A =(a _ij )_n×n 。通过征求专家意见，对同一层次的指标进行两两比较，将每层的指标两两对比，采用0.1～0.9九标度法来表示相对重要程度：若a _ij =0.5，则因素i 和j 同样重要；若a _ij >0.5，则因素i 比j 重要；若a _ij <0.5，则因素j 比i 重要。

(2)通过综合重要度计算，确定各指标的权重：对模糊互补判断矩阵进行归一化处理，得权重向量W =(w ₁,w ₂,…,w _n )^T ：

(1)

其中，

2.2基于可拓理论的风险评价模型

9.价值观等方面的认知错乱。多元文化使学生价值观形成多元化，在面对价值观的判断和选择时，统一的标准难以形成，引起在价值观等方面的认知错乱。

(1)确定经典域(针对子指标层)：

其中，R _0j 是物元评价模型，代表海绵城市建设项目融资风险等级为j (j =1,2,…,y )；c _i 是海绵城市建设项目融资风险的相关评价指标；v _0ji 风险等级j 所对应的c _i 取值，其最小值为a _0ji ，最大值为b _0ji (i =1,2,…,n )。

基于可拓理论对项目融资风险进行评价时，包含确定经典域、确定节域、确定待评物元、确定评价指标的关联函数、计算关联度及评定风险等级5个步骤，对此说明如下：

当地所独有的文化，莫过于陶渊明文化了，以其为中心可以延伸的就是金星砚的研墨文化。民间传说第一方砚出自陶渊明之手，而陶渊明文化起源此地，所以当地可以以渊明文化为核心，墨研制作为体验活动，既可以开展研读金典的国学教育活动，又可以以让游客对于墨研的认识程度更深刻一些，以这些活动来打造特色品牌吸引游客。

(2)确定节域(针对主指标层)：

式中，N _p 为海绵城市建设项目融资风险评级等级的全体，v _pi 为指标c _i 的取值范围，其最小值为a _pi ，最大值为b _pi (i =1,2,…,n )。

(3)确定待评物元(针对项目)：

其中，P 为待评的海绵城市建设项目，v _i 为相关评价指标c _i 的实际数值。

(4)确定评价指标的关联函数

值得注意的是，基于FAHP或者可拓理论的海绵城市建设项目融资风险却鲜有研究涉及，因此，本文以海绵城市建设项目融资风险为研究对象，综合考虑系统性风险和非系统性风险，应用FAHP对项目融资可能面临的主要风险进行分析排序并确定权重，并结合可拓理论评价整个海绵城市建设项目的融资风险，为开发性金融机构决策提供依据。

(2)

即使可通过FAHP得到与项目融资风险相关指标的权重，也仍无法知悉整个项目的融资风险高低。这是因为对于整个项目而言，所有层级的指标均影响其融资风险，因此，本文引入可拓理论来评估整个融资项目的风险。

(3)

(4)

因此，本文将根据风险管理理论，分析海绵城市建设项目融资风险形成机制，并结合模糊层次分析法和可拓理论度量海绵城市建设项目融资风险，对开发性金融机构识别海绵城市建设项目中的融资风险意义重大。

通过我们多N镇党员队伍现状分析发现无论是从年龄结构、性别比例、学历情况都与全国相比存在不小的问题，老龄化严重、女性党员比例和学历偏低的现象不容忽视。

海绵城市建设项目融资风险待评对象P 关于等级j 的关联度为：

(5)

其中，w _j 表示海绵城市建设项目融资风险指标的权重；则海绵城市建设项目融资风险的等级为K (P )=max{K _j (P ),j =1,2,…,m }，对应的风险等级为j 。

基于可拓理论的融资风险评价本质上是通过各级指标的关联度来确定风险并确定其所属风险等级。

油水煮法所适用的原料一般是纤维较短、质地细嫩、异味较小的鲜活原料，且必须加工切配为符合煮制要求的规格形态，如丝条、片、块、丁等。菜肴一般均带有比较多的汤汁，为半汤菜。而且加热时间不能太长，防止原料过度软散失味。

3案例分析

本文以某县级市海绵城市建设PPP项目为例，对本文提出的研究方法进行说明。该市海绵城市建设试点范围为21.8平方公里，总投资估算为41.4亿元。项目涉及市政道路管网、公园绿地广场、水系治理和污水治理4个方面，项目内外部环境将给该项目融资带来一定的风险。因此，作者邀请20位就职于国开行且与海绵城市建设项目相关的专家进行问卷调查(涉及的数据包括：各层级风险因素之间0.1～0.9九标度法比较、以及v _*i (即v _0ji 、v _pi 、v _i )的取值，取均值处理)，并结合模糊层次分析法和可拓理论对项目风险进行评估，从而为开发性金融机构识别海绵城市建设项目中的融资风险提供参考决策。

(1)建立融资风险指标集及权重

建立针对决策问题的多层次结构是FAHP的基础，因此，构建海绵城市建设项目融资风险指标体系，能够识别出项目的潜在风险。海绵城市建设项目与一般工程项目相比，投资金额大、建设周期长，加之海绵城市建设在我国属于新兴产业，因此在海绵城市建设项目的全生命周期中，内外部环境均影响其融资风险。借鉴杜秀敏(2010)^[3]对融资风险的分类，本文结合国内海绵城市建设项目特点，将海绵城市建设项目融资风险划分为系统风险和非系统风险，系统性风险包括：政策及法律变更风险、金融风险、市场风险、自然灾害风险；非系统性风险包括：低影响开发技术风险、信用风险、建造风险、完工风险、运营风险。

在利用FAHP确定权重时，要对构成决策问题的各种指标建立多层次结构(即主、子指标层之间的关系)：设海绵城市建设项目融资风险的可用风险指标集为U ={U ₁,U ₂,…,U _m }(主指标层)，其中每个风险指标U _i 又包括n _i 个子风险指标，即U _i ={u _i1 ,u _i2 ,…,u _in }(i =1,2,…,m )(子指标层)，需满足U _h ∩U _l =φ (h ≠l )；项目融资风险等级j 共包含y 级。进一步地，利用FAHP计算相应指标权重的步骤如下：

①指标集及层次结构。根据上述文献，本文将海绵城市建设项目融资风险的指标体系归纳如表1所示。

表1 海绵城市建设项目融资风险层次结构

建立指标的风险因素评价集，令y =5，则y =1、2、3、4、5分别对应着V ={风险低(Ⅰ级)，风险较低(Ⅱ级)，风险一般(Ⅲ级)，风险较高(Ⅳ级)，风险高(Ⅴ级)}。

②利用FAHP确定权重

对防腐绝缘施工质量，大家始终坚持用检漏仪检查，决不留丝毫隐患，尤其对隐蔽工程检查更是严格。在朝阳区八十点处，施工人员星期天从未休息过。

财务部门应定期清理结题项目，催促负责人及时办理项目结余手续，并设定期限，超出期限未办理结余手续的给予处罚，避免结题项目负责人继续在不合理的情况下挪用结余经费，为其他科研创新项目及时提供研究经费，保证科研经费能够发挥出最大的效益。

利用0.1～0.9九标度法对各层级风险因素进行两两比较(注：最终结果为保留1位小数的均值)以确定各指标的重要程度。主指标层(2个主指标)和2个子指标层(分别有4个和5个子指标)的模糊互补判断矩阵分别见表2～4。

表2 主指标层的模糊互补判断矩阵

表3 系统风险子指标层的模糊互补判断矩阵

表4 非系统风险子指标层的模糊互补判断矩阵

根据式(1)得到各指标在每一层的权重向量，见表5。

表5 主指标层、子指标层权重

(3)根据可拓评价方法，确定经典物元矩阵和节域矩阵，确定待评物元并计算关联度函数值，利用调查问卷数据(v _*i (即v _0ji 、v _pi 和v _i )，取均值处理)以及FAHP给出的子指标权重，得到海绵城市建设项目融资风险主指标的关联度，见表6。

云南电力市场中，月度撮合交易起到发现市场价格信号的作用。月度撮合交易发现市场价格信号有其弊端，不能体现短期的供求情况，不能对有短期调节能力的机组的价格有一定反映。目前云南省内虽然已建立日前市场，但日前市场竞价时并不区分时段，所以电价很难反映部分时刻电能的稀缺性。电能市场对于能量的供需反映越精确，辅助服务的价格越容易清晰核算。所以云南省内电力市场仍然要积极推动现货市场建设，由现货市场发现价格。

表6 融资风险评价主指标的关联度

根据表5可知，相较于系统性风险而言，非系统性风险相对更大。根据FAHP得到的主指标权重，利用式(5)即可得出该海绵城市建设项目融资风险的关联度分别为：K ₁(P )=-0.0263，K ₂(P )=0.0380，K ₃(P )=-0.0296，K ₄(P )=-0.0867，K ₅(P )=-0.0026。该海绵城市项目对应的风险等级为Ⅱ级别，即风险较低。因此，该项目的融资风险较低，可以在对各项风险进行规避的前提下进行建设，且本项目经专家打分法给出的评分为78.83分(满分为100)，与本文分析结果基本一致。

提高军事文化传播的阐释技巧。文艺是最直接的精神交流方式，在国际传播方面具有不可替代的作用。军事文化战线应充分发挥好文学艺术这个“世界语言”的优势，研究不同国家受众的习惯和特点，采用融通中外的概念、范畴、表述，把“陈情”和“说理”结合起来，把“自己讲”和“别人讲”结合起来，把“我们要讲的”和“国外受众想听的”结合起来，用各种精妙的文学艺术载体，讲事实、讲形象、讲情感、讲道理，把我军性质、我军宗旨、我军制度、我军精神寓于其中，达到“使人想听爱听，听有所思，听有所得”的传播效果，打造中国军事文化的亮丽品牌。

4结 语

在当前海绵城市建设项目集中启动的大背景下，对于开发性金融机构而言，有效识别海绵城市建设项目中的融资风险对其至关重要。本文在构建海绵城市建设项目融资风险指标体系的基础上，运用模糊层次分析法对海绵城市建设项目融资风险的相关指标权重进行定量分析；进一步地，将可拓理论应用于海绵城市建设项目融资风险动态评价，建立了基于模糊层次分析法和可拓理论的项目融资风险度量模型。本文所建模型具有普适性，对开发性金融机构识别海绵城市建设项目中的融资风险具有重要借鉴意义。

参考文献

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[5]莫吕群,陈振东,郭霁月,等.基础设施PPP项目融资风险分析与案例研究[J].工程管理学报,2016,30(5):71～76.

[6]范小军,王方华,钟根元.大型基础项目融资风险的动态模糊评价[J].上海交通大学学报,2004,38(3):450～454.

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[12]Cai W.Extension Theory and Its Application[J].Chinese Scie-nce Bulletin,1999,44(17):1538～1548.

Research on Measuring Financing Risk of Sponge City Construction Project

Zhou Wenchao^1,2 Li Jianhua¹

(1.School of Management,Jilin University,Changchun 130012,China; 2.China Development Bank Dalian Branch,Dalian 116001,China)

〔Abstract 〕According to the actual situation of sponge city construction in China,the paper constructs a indicator system of financing risk for sponge city construction.And then,the fuzzy analytic hierarchy process is used to calculate the weight of each indicator associated with financing risk,combined with the risk factors evaluation sets,the paper further uses the extension theory to get the whole financing risk of sponge city construction;finally,an example is given to demonstrate the effectiveness and practicability of the risk measurement model proposed in the paper.The study is of great significance for developing financial institutions to identify the financing risk in sponge city construction project.

〔Key words 〕development financing;sponge city;financing risk;fuzzy analytic hierarchy process;extension theory;risk rating

DOI: 10.3969/j.issn.1004-910X.2019.06.005

〔中图分类号〕 F424； F832

〔文献标识码〕 A

收稿日期： 2018-12-13

基金项目： 国家重点研发计划项目“哈长城市群综合科技服务平台研发与应用示范”(项目编号： 2017YFB1401800)。

作者简介： 周文超，中级经济师，吉林大学管理学院博士研究生，国家开发银行大连市分行职员。研究方向：风险识别及管理。李建华，通讯作者，吉林大学管理学院教授。研究方向：科技经济社会协同发展。

(责任编辑： 王 平)

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