国有股及其减持资金管理模式的构想，本文主要内容关键词为：管理模式论文,减持论文,国有股论文,资金论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
国有股减持采取什么方法合理？在不同的行业，不同的公司，减持数量怎样掌握，国有股占多大比例合适？这是一个理论问题，也是一个复杂多变的实践问题；减持下来的资金如何管理，更是一门专业技术性很强又深奥的学问。本文试就此类问题涉及的模式建构作以粗浅的论证。
一、国有股减持及其减持资金管理的弊端
当前，中国证券市场减持国有股的具体方法主要有三类：
第一，凡国家拥有股份的股份有限公司（包括境外上市的公司）向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10％的比例出售国有股。例如，如果一家即将发行新股的公司总股本为1亿股，其中国家股5000万股，流通股拟发行5000万股，按照现行存量发行的规定，就有500万国家股要变现流通，该股的股本结构将变为国家股4500万，流通股5500万股。如果发行价20元/股，国有股通过本次发行就变现10000万元，这1亿元资金全部上缴全国社会保障基金。所谓增发新股，就是已上市的公司，在原有股本以外，为了筹集资金而增发的股票。例如，一个10亿总股本的公司，国有股占80％，就是8亿股，其它的股份为2亿股，如果再增发10亿股，那么，国有股就出售1亿股，如果增发价为30元，国有股出售就获得30亿元，这30亿元上交全国社会保障基金。
发行和增发新股，都可以使国有股所占股份的比例大幅下降。
第二种具体做法就是，采取配售或回购方式。配售就是按一定比例向流通股配售。这种做法就是国有股减少多少股，流通股就增加多少股。回购就是由公司出钱把国有股份购回，注销。这种做法是单纯消灭国有股。
第三种具体做法是协议转让，就是将国有股以协议的形式转让给非国有股方。这种做法是在国有股减少的同时，扩大了非国有股股份。国有股减少多少股，非国有股就增加多少股。
这三类减持办法存在的弊端主要有以下几点：
1.事先把具体减持的消息向市场公开，容易造成具体要减持的公司的股票价格大幅下跌和整个股市的深幅波动。在古今中外的任何证券市场上，再笨的证券公司，做股票的机构大户等，也不会把自己大批量抛售股票的消息事先公布出去，那样该股票会大幅下跌或崩盘；也不会把自己大批购买股票的消息公布出去，因为那样会造成该股票价格大涨，迫使自己用高价买进股票。2001年7月、8月股票市场上，春兰股份、天坛生物、浦发银行等增发概念股跌停或连续大幅下挫就是最好的证明。正确的做法应该是宣布国有股也可以上市流通，并把所有上市公司的国有股过户到国家帐户上，至于什么时候出售，出售多少；那些公司股票出售，那些公司股票不出售，甚至还要增持，这由国资管专业分析人员研究，并根据该公司的发展，根据市场具体情况临时决定，事先没有必要告诉任何人。这样减持某个公司的股票前，谁也不知道，等市场知道时，已经减持过了，就不会引起市场大幅波动。
2.把减持的价格与发行价和增发价捆绑在一起是错误的。发行价低，上市价高，现在市场上的股票上市价一般要比发行价高50％～350％，况且新股上市的第一天价格较高，市场承接力也很强，如果该股票上市价较发行价涨200％，我们就可以把国有股全部抛掉，一方面售得一个好价，另一方面抑住了过度投机，难道不是大好事吗？以后的3年内，该股票价格可能重新跌回发行价附近，我们不是可以用抛售股票1/3的资金，买回我们原来的股份吗？这时，国有股想持该股票的多少股份，都有这个资金实力实现其计划，这样一方面为社会保障获得了较多资金，另一方面持股或控股更自如了，不是更好吗？
3.资金转出转进造成较大浪费。国有股减持资金上缴全国社会保障基金，而社保基金又要把这一部分资金拿来投入股市获利增殖，这一进一出可能造成资金在周转过程中股票已大幅度升值的损失；还可损失印花税、佣金、过户费等交易费用；并且会造成人力、财力等的浪费。因为，社保资金进入股市要由人来专门管理，造成人力和管理费的浪费。
4.减持办法较多，不法之徒如果把不同办法配合使用，就可以在很短的时间内把国有控股公司变为私人资本控股公司。如果各股份有限公司的高层管理人员根据自己持股的多少，钻政策的空子，采取对自己有利的各种方法减持，那么，减持就会失控，同有股占绝对控投权的股份公司很快就会被私人资本控股。也会有一些资金实力雄厚的私人通过收买公司上层领导，通过减持，把国家公司变为私人公司。这中间，他们采用的办法是会很多的。这个问题我已在另一篇论文《国有股减持会丧失控股权的趋势分析》中举例论证过了，这里恕不一一列举。因此，那些公司国有股应该控股，那些应该多减持，那些应该少减持，有一个量度界限问题。并且，随着科学技术和社会的不断发展，不断地会有一些行业前景较好，赢利可观的股份有限公司成立，国家要不要投资，要不要持股，持股多少等，都需要专业技术人员分析研究，还有一些新创立的保护生态环境的环保公司，涉及国家和人民根本利益的一些公司，涉及国防安全的一些公司都将不断诞生，国家要不要投资，投资多少，持股多少，要不要控股等等，都需要专业技术人员分析研究，拿出方案。因此，国有股减持、增持、参股、控股等管理问题，是一门专业性很强，技术要求严格的管理科学，需要有一支专业化的队伍来管理。如果管理好了，可以成倍放大国有资本的功能，提高国有经济的控制力、影响力和带动力，并且可以从战略上调整国有经济布局，发挥国有经济在国民经济中的主导地位。那么，如何才能管理好国有股，把握好国有股减持中量度界限的问题，并管好出售国有股所获得的资金呢？本文设想成立一个国有资金管理委员会（以下简称国资管）对其进行长期的专业化的科学管理。
二、国资管为国理财的功能
在市场经济条件下，家庭需要理财，企业需要理财，以公有制为主体的社会主义中国更应该需要理财。国资管就是替国家理财的专业化队伍。它可以在国务院和财政部领导下，替国家管理国有资产和国有资金，依法维护国有资产的完整性，防止流失和被一切私有资本侵吞。并且在理论上分析研究，在实践上投资，使国有资产和国有资金在保值的基础上不断增殖。
国资管具体管理范围可包括：第一，国家依法拥有的土地、森林、河流、矿藏等资源性国有资产。管理经营性国有资产，国有企业的财产，成为明确维护国有资产的责任人，防止国有资产的流失、被侵吞、被转移、被据为私有；发现国有资产的可开发利用价值，向国务院提供投资利用的可行性报告；或者国务院投资新项目，创建新企业，首先由国资管提供投资的可行性报告。
第二，管理一切股份有限公司的国有股，以国有股股东的身份参加股东大会，参与公司经营决策，维护国有股的权益。分行业科学研究国有股减持的量度界限。那些行业可以多减持，那些行业可以少减持，那些行业应该增持；行业内部中那些企业应该多减持，那些企业应该少减持，那些企业应该增持；并且在公司配股时，根据该公司发展情况和二级市场运作情况，决定国有股是否配股。有些配股可以在不久的将来抛售，有些配股可以长期持有，并具体运作国有股的减持和配股。管理对于那些新兴的行业，新创立的股份有限公司，国家是不是参股，或者控股。管理根据国家和人民根本利益的需要，根据国防建设的需要新成立的公司，国家的投资份额，国有股应该占有的比例等等。
第三，管理出售国有股所获资金，管理全国社会保障基金，管理国有保险公司需要进入金融市场投资增殖的基金，管理其它一切国有性质的需要进入金融市场投资获利的资金；管理国家外汇储备、黄金储备等一切国有资金。
证券市场、外汇市场、黄金市场同属金融市场，它们互相联系、互相影响、具有联动作用，可由国资管一家来管理；社保基金、保险基金，都是国有资金，可由国资管统一管理。这样，一是可以缩简许多管理机构，节省人力、财力，减少行政管理费用的支出；二是可以做到专业化市场化的长期管理，达到保值增殖的目的。
第四，为了充分发挥国有资金管理委员会的专业人才优势，国资管投资部也可成立一些封闭式基金、开放式基金，进一步形成资金上的规模优势。资金规模优势是稳定金融市场的基础。
三、国资管稳定市场，抵卸金融危机的功能
至今为止，人类爆发的所有战争，目的只有一个，那就是为了财富。侵占土地的军事战争是为了财富；占领市场的经济战争也是为了得到更多的利润；什么都不占领的金融战争，只要钱的目的就暴露无遗了，或者说掠夺财富更为直截了当一些。例如：1992年的欧洲金融危机，1994年的墨西哥金融危机，1997年的东南亚金融危机，2000年12月的土耳其金融危机等等。危机的受害国及人民失去的是货币及其购买力，是股票的市值。炒家们得到的也正是财富的象征——钞票。
刚刚过去的发生在家门口的东南亚金融危机，97年上半年首先爆发于泰国，泰铢贬值将近2/5，继而由于多米诺骨牌效应引发了整个东南亚的金融风暴，导致了除港元外东南亚各国货币的持继贬值。一时间，整个亚洲证券市场也风声鹤唳，先是泰国、菲律宾、印度尼西亚和马来西亚股市一路狂泻、随后便影响到台湾、香港、韩国、日本、巴西、阿根延及非洲各地。
从1997年8月下旬一直到1998年8月，以摩根·斯坦利、高盛、里昂、怡富、所罗门、惠嘉、霸菱、美林等证券公司组成的国际超级炒家们把矛头直接对准香港的汇市，股市和期市。港府迫不得已，跳出壕暂与乔治·索罗斯为首的炒家们展开了一场惊心动魂的金融大战。香港金管局在这期间动用了财政储备、外汇储备、外汇基金和土地基金共1000多亿美元。试想香港如果没有这笔资金，后果将是不堪设想的。
以上可见，20世纪末的金融战争已狼烟四起了，21世纪的金融战争将会更加频繁。因为这个战争比起其它战争来，更为节省战争费用，节省人力、财力、物力和时间，掠夺财富更为快捷。所以将会被人们和各个集团争相效法。因此，我们应该早做准备，特别是按世贸组织的原则，逐步对外开放的不成熟的中国金融市场来说，更应该是这样。
要抵御这样的金融战争，首先要有一定的资金实力。1997年东南亚金融危机时，美国在世界金融市场上的游资是7000亿美元，乔治·索罗斯本人可以调动的资金合计约1800亿美元。马哈蒂尔只能拍桌大骂索罗斯，是因为没有资金实力与其面对面地较量。中国要想打胜未来的金融战争，必须具备足够的资金实力。我们设想成立的国有资金管理委员会正是集中了一切国有资金，具有一定的资金实力；同时也聚集了熟悉证券市场、外汇市场、黄金市场等金融市场的专业人士和高级抄盘手，也就是具备了一定的“战斗力”。平时，为各种基金保值、增殖；战时，从容自若地对付“入侵之敌”。这样，就省去了危机到来时手忙脚乱，到处筹措资金，临时组建班子的麻烦。这就为捍卫中国金融市场的稳定奠定了良好的基础。
四、国资管的支付功能
国资管既然集中了一切国有资金，当然就要在国务院、财政部的领导下，做整体性的财政支出。主要应包括：
行政管理费和国防费的整体划拨；文教科卫费用的整体划拨；基础产业财政支出；财政性融资，包括代为财政部发国债等；农业的财政投入；住宅的财政投入；全国社会保障基金整体支出；有关财政补贴的支出等。
综上所述，国有股减持以后，由于配股、增发新股等股本结构会不断发生变化，国有股所占比例会持续下降，原国有公司会被中外私人资本控股。可是，有些关系国家和人民根本利益、涉及国防安全的公司，随着国内外形势的变化，国家可能需要重新控股，这时，国资管就可以把控股权重新夺回来。如果没有国资管，谁能用何资金买回控股权呢？国家和人民的利益怎么保证呢？如果国资管成立并且它的功能若能全都到位，特别是它的监督管理功能充分发挥出来，那么它既可以维护国有资产的完整性和国有股的权益，也可以为国家节省大量行政费用和人力资源，并且更重要的是为国家理好财，捍卫中国金融市场的稳定。
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