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【内容摘要】本文提出了一种新的现金流量指标——绝对投资回收期（Absolute Payback Period）指标，这一指标是对传统的投资指标投资回收期指标依据客观实际的辩证扬弃。
（一）引言 投资回收期（Payback Period缩写为PP），是一种运用很久、很广的现金流量指标。投资回收期法，作为评价企业投资效益的主要方法，在本世纪50年代曾流行全世界。1950年，Michrel Gort教授对美国25家大型公司的调查结果表明，所有的公司全部使用投资回收期指标进行决策。后来人们慢慢发现其局限性——投资回收期没有考虑资金的时间价值。实际上，它把不同时点上发生的现金流量不加区别地同等看待，这显然是不合理的。为了克服这一局限性，于是经济学家建立起以时间价值为基础的贴现现金流量指标。并且随着时间的推移，使用贴现现金流量指标进行决策的企业越来越多。1980年，Dauid J.Oblack教授对全美58家大型跨国公司的调查结果表明，90%以上的公司采用贴现现金流量指标进行决策。尽管如此，由于投资回收期指标有其特殊的决策意义，人们还在不断地使用它，并逐渐形成了以贴现现金流量指标为主，以投资回收期指标为辅的多种指标并存的指标体系。本文提出了绝对投资回收期的概念。它既考虑了资金的时间价值、又不失投资回收期特性，是一种理想的投资决策指标。
（二）绝对投资回收期 绝对投资回收期（Absolute Payback Period缩写为APP）是指投资项目投入使用后每年营业现金流量的现值累计之和达到项目初始投资额时所需的时间。一般以年为单位。
绝对投资回收期APP的计算过程如下：
1.设投资项目的寿命期为n年，在其寿命期内计算每年的营业净现金流量NCF[，t]（t＝1，2，…，n）。
2.将每年的营业净现金流量NCF[，t]折算成投资初的现值PV[t][，0]（t＝1，2，…，n），即
其中K是企业的资本成本或企业期望达到的报酬率。
3.计算APP。①如果有一个自然数m（m≤n），使得PV[1][，0]+PV[2][，0]+…+PV[m][，0]＝C（这里C为项目的初始投资额），则APP＝m；②如果不存在①中的m，则寻找满足下列条件的自然数m（m＜n）：PV[1][，0]+PV[2][，0]+…+PV[m][，0]＜C但PV[1][，0]+PV[2][，0]+…+PV[m][，0]+PV[m+1][，0]＞c这时APP可按下面的公式计算：
③如果不存在满足①和②的m，这时，可以认为APP＞n。这样的项目显然是不可行的，自然被淘汰。
从以上APP的计算过程不难看出，在已知投资项目寿命期内各年的营业净现金流量的条件下，将APP的计算步骤程序化是比较简单的，这样，将APP这一指标直接应用于现代企业进行投资决策分析就完全可能了。
（三）APP的意义 至此，我们已经提出了一种新的现金流量指标——绝对投资回收期APP。它既克服了投资回收期没有考虑资金的时间价值的缺点，同时，也反映了投资回收期的特性。下面我们对这两种指标作一些比较研究。
1.尽管绝对投资回收期保留了投资回收期的特性，但它并非是投资回收期指标的重复，而是一个全新的概念。对于A、B两个投资方案来说，即使PP[，A]＞PP[，B]，那未必就有APP[，A]＞APP[，B]，也就是说，A、B两个项目的投资回收期之间的序关系未必一致。于是就会出现PP[，A]＞PP[，B]，但是APP[，A]＜APP[，B]的情况。这样在A、B两个方案的互斥决策中，利用APP和利用PP就会出现完全不同的决策结果。这可以从下面的例子中得到进一步的说明。
某公司有A、B两个方案可供选择投资，由于资本有限量，所以在A、B两个方案中只能选择一个进行投资。它们的初始投资都是10000元，使用期均为6年，两项目寿命期内每年的现金流量如下表：
A、B两方案的现金流量 单位：元
时间t
0 1 2 3 4 5 6
A方案的现金流量 -10000 3000 3000 3000 950
4000 2000
B方案的现金流量 -10000 1000 1000 4000 4000 4000 2000
该公司的资本成本为10%，下面计算两个方案的投资回收期PP和绝对投资回收期APP。容易看出PP[，A]＞PP[，B]。经过计算，APP[，A]＝4.78（年）、APP[，B]＝5.12（年），因此，APP[，A]＜APP[，B]。
如果利用PP进行决策，则选择项目B否决项目A。如果利用APP进行决策，则选择项目A而否决项目B。
2.绝对投资回收期与投资回收期一样，反映了投资的回收速度，但由于投资回收期没有考虑资金的时间价值，因而在很大程度上夸大了投资的回收速度。不难证明，对于同一个项目而言，PP＜APP。正因为如此，所以绝对投资回收期才能合理地、真实地反映投资回收的速度。
3.在运用投资回收期这一指标时，标准回收期是方案取舍的依据，但标准回收期一般都是以经验或主观判断来确定，缺乏客观依据。而作为贴现指标的绝对投资回收期由于考虑了企业的资本成本，所以运用绝对投资回收期，更加符合客观实际。
4.与投资回收期指标一样，绝对投资回收期对于寿命不同、投入产出的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力，同时它们不能反映投资的主要目标——利润的多少，这是二者共同的局限性所在。