论中国证券市场的国际化经营，本文主要内容关键词为：中国证券市场论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
证券市场国际化是融资证券化和资本市场全球化的资本市场全球的必然结果，一个成熟的发达证券市场必定是国际化的市场。我国是一个发展中国家，我国证券市场还不是国际化的市场，但它处在市场一体化的潮流之中，处在国际大金融市场的幅射范围之内，从他初创的时候起，朝国际化方向发展的宗旨就确定下来，因此，在证券市场发展到一定阶段以后，有必要对我国这样一个还没有实现国际化的证券市场从不同侧面进行研究，以便于明确我国证券市场在国际范围内的定位，掌握好进入国际市场和开放国内市场的重点和速率，从而促使我国证券市场国际化顺利发展。
我国证券市场逐渐朝着规范化、现代化和国际化的趋势演变，其深刻背景是：
第一，改革开放向纵深发展，使国内经济发展和国际经济的联系越来越密切，进出口总值的大幅度增长，国际资本往来的日益频繁，合资合作及直接投资的迅速增加，为国内金融和国际金融的接轨提供了前提条件，外资银行在国内设立分支机构以及国内银行赴海外设立分支机构，加上大集团到海外筹资，启动了中国金融业的国际化进程，而银行业的国际化又为中国证券业走向国际市场提供了经验。
第二，从地域范围讲，我国证券业发展的中心地带处于与国际市场接轨的前沿。上海和深圳作为两个证券交易所的所在地，是我国早期证券市场发展的实验场，也是证券业信息最灵通，境外金融机构设点最多的区域。
第三，亚洲地区证券业的快速成长，为中国证券市场国际化提供了良好的周边环境在国际投资舞台上，与美国或欧洲地区证券市场相比，近年来亚洲证券市场发展取得了超凡的业绩，亚洲作为全世界经济成长和股市成长最快地区，除东京、韩国、新加坡、马来西亚、香港等国家和地区的证券市场也特别活跃。
第四，中国特别是东南沿海地区近年来逐步成为国际投资的热点区域。中国大陆经济迅速增长以及丰厚的资本回报吸引着规模日益增大的投资，国际资本进入中国市场的方式已不再单独的商业借贷，股权参与及有价证券的买卖，已成为更具吸引力的新渠道。
在世界证券市场国际化潮流和世界给中国证券市场提供的机遇面前，中国证券市场已进行国际化的尝试，国内证券市场的设计和开拓者们不失时机地，渐进地探索出了国际化的路子。
（1）向境外投资者发行B股并在深圳和上海两个交易所上市交易。B股是向境外人士发行的人民币特种股票，到1995年底，共发行B股70余只，上海市场筹资15亿美元，深圳市场筹资近60亿港币。B股这一有中国特色的股票种类，其意义不仅仅在于筹集到了一定数量的建设资金，更重要的是它开辟了一条在外汇市场没有开放的情况下通过股票市场筹集外资的新渠道，可以说是我国证券市场走向国际化的第一步。
（2）国企海外上市，在B股市场不断拓展的同时，国企海外上市作为中国证券市场国际化的又一重大举措，提供了国有企业直接进入国际资本市场的新渠道，目前已有17家大型和特大型企业经改革后在香港联合交易所上市，股票筹资额达200亿港元，形成了H股市场。国企在香港上市，一方面筹集了资金，另一方面提高了企业的知名度，使企业管理与国际市场接轨。从香港市场的角度看，国企来香港市场上市，也有利于改善香港市场本身的国际化程度。除H股外，国企海外上市的形式还有N股，即在美国纽约证券交易所上市，其中有直接挂牌的，也有的通过ADR即美国存托凭证作第二上市，此外还有S股，即在新加坡上市，至于在其它市场上市的也处于探索之中。
（3）外资股上市公司。我国股份有限公司的股本结构化为国家股，法人股和社会公众股，社会公众股分为A股和B股，一些外国财团以收购的方式持有上市公司的非上市股份，从而间接进入中国A股市场，法人股属于不流通的A股，外资购并法人股意味着大门紧闭的中国A股市场对外国资本打开了一条门缝，为国际资本进入我国证券市场埋下了伏笔。
（4）境外券商在华设点并参与中国证券市场业务，境外券商为了中国市场业务，纷纷来华设立分公司，办事处等机构，我国主管部门允许这些代表机构在规定范围内投资咨询和证券业务。目前具备“特许”资格的境外券商可以在上海深圳证券交易所直接进场交易B股，到了1995年底，具备这种特许资格的境外券商有60多家，其中有28家在交易所内拥有专用席位。它们可以参与中国企业B股和H股的发行，但不能进入A股的一级和二级市场。
（5）境内券商海外设点。我国金融机构走向国际主要银行保险业，最近几年随着金融业的发展，发展机构在海外设点也多了起来，一是银行和信托机构在海外增设证券业务部门，如中银集团在香港成立中银证券有限公司；二是专业性证券公司在海外设点，如万国、申银、华夏、国泰、南方等大券商在香港均有机构。有的在欧美有网点，这些机构在海外的经营，一是配合国内母公司相关部门完成国际性项目，二是搜集信息，三是为境内外投资者提供咨询服务。
（6）成立首家中外合资投资银行。1995年8月，中国国际金融有限公司在京成立，这是我国首家中外合资投资银行，它由中国建设银行和摩根斯坦利等五家金融机构合资组建，其业务范围包揽了从股票到承销到基金管理等所有投资银行业务。这家公司作为首家获准介入国内证券市场的中外合资企业运用国外证券市场的成熟经验促进国内证券市场的规范化运作，对于有序地引进国外介入国内证券市场将起到积极的作用，同时，它还为组建中外合资基金提供了初步模式。
我国证券市场国际化尚处于从半开放到全开放的进程之中，从市场欠成熟和人民币还不能自由兑换等因素来看，开放只能是渐进的，不可能一步到位，因此，进一步的开放宜采取分阶段进行，先间接后直接的思路，从以下几个方面进行实验：首先要壮大国内基金市场规模，目前全国共有80家左右的基金，平均每个基金规模只在1亿元人民币上下，单个规模太小，在引入国外基金之前，先要发展国内基金业，数量上要增多，规模要扩大，一旦股市需要基金力量干预均衡时，无需借助外资。第二，组建合资基金，这是将外资引入股市的一条间接渠道，合资基金在国内注册，中方控股，性质上是国内金融机构，一定程度上中方掌握着主动权，相对易于监管。另一方面，它又在市场没有全部开放的条件下为外国投资人提供了进入中国市场的机会，属于中间性过渡措施。第三，引进外国基金，这一阶段可推迟进行，因为我国股市相对规模过小，而国外基金规模通常较大，容易造成外资进退左右股市涨落的局面，所以引进国外基金可在合资基金运作几年后再动作，因此，从基金入手的基本思路就是：国内基金——合资基金——国外基金，一定时期以后，三类基金并立。
A.B股从分割通过对流走向统一，我国B股市场源于A股，它是在人民币不能自由兑换的情况下通过股市吸引外资而出现的筹资方式，虽然不是权宜之计，但它属于特定阶段的产物，在通常情况下，一个成熟健全的证券市场必定是一个统一有序的市场，况且A.B股所代表的股权及其背后的经济内涵是一致的，因而在理论上二者应该统一，实际上外国人已经通过B股间接进入了中国证券市场，但他们不这样认为，在他们看来如果把证券看作一棵树，那么，A股是树干，B股只是树枝。对境外投资者尤其是国际大财团来讲，他们乐于参与到真正的统一有序开放的中国证券大市场中，而不愿意被人为地界定在一个行政划分的相对狭小的市场中，而B股市场长期低谜，AB股差价明显，也正好说明境外投资者对这种分离的市场形式的认同和参与的程度不高。
证券市场国际化是一国证券市场发展在国际空间的延伸，国际化程度如何最终取决于国家的开放度，证券市场的基础建设。因此，在有意识地推进国际化的同时，更要注意国内证券市场的自身素质培养，包括上市公司质量，交易服务手段等等，只有将内功练好了，证券市场的国际化经营才有实实在在的基础。