民营企业投资行为分析——基于对133家温州民营企业的问卷调查，本文主要内容关键词为：民营企业论文,温州论文,问卷调查论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、企业投资行为的相关研究回顾
（一）国外研究
国外对企业投资行为研究成果丰富。相关研究可概括为三个方面：一是从公司财务角度对公司投资行为展开的研究。有代表性的研究者及研究成果有：Myers（1984）从信息角度分析了公司资金使用次序，即先使用自有资金，再外部负债，最后为股权融资；Bernanke（1989,1990）、Gertler（1989,1990,1992）指出由于代理成本的存在导致企业在使用外部资金时，需要支付额外成本，为此，企业投资极大地依赖于企业内部资金；Fazzari（1988）的研究证实了在不完善资本市场条件下这种假设的存在；Kaplan & Zingales（1997）,Cleary（1999）将资信状况良好的公司与资信状况欠佳的公司进行比较研究，得出前者明显更依赖于内部资金的使用。二是银行与企业间的关系对公司投资行为进行研究。比较有代表性的人员为Hoshi（1991）、Peterson & Rajan（1994）、Fohlin（1998），大部分研究表明企业同银行已有关系将增加企业资金的可获得性，降低借贷的成本，因此，企业投资行为受其与金融中介关系的影响。三是从企业所有权结构对投资决策的可能影响进行了研究。如Jensen & Meckling（1976）指出，由于信息与奖励缺陷的存在，使得企业管理机构直接影响企业的投资行为，从而改变公司价值。Cho（1998）把所有权结构视为内生变量，发现投资是通过其自身对公司价值的影响作用于所有权结构。Graham和Harvey（2001）从企业的各种特征出发，考察了美国不同类别企业投资决策的差异。所有这些研究都是以发达国家，特别是美国为背景的。
（二）国内研究
随着社会主义市场经济的推进和投融资体制改革的不断深化，国内有关企业投资行为的研究成果不断出现。根据文献查阅，大致可以概括为四个方面：
1、对国有企业（或政府）投资行为的宏观分析
在早期的企业投资行为研究成果中，较多涉及到的是国有企业（或政府）投资行为，代表性的有，早期的张荣刚（1992）、陈先森、李运孝（1993）、黄敏（1993）等对国有企业（或政府）投资行为进行研究，认为投资行为是一个错综复杂的行为体系。王国平（2000）认为企业投资行为涉及投资倾向、投资风险、投资成本、投资主体和投资体制等一系列问题。
2、对财务因素与企业投资行为关系的研究
姚勇、罗娅（2003）认为，企业投资行为与企业技术偏好以及实物资产本身是没有任何关系的，投资是金融市场的内生变量，企业的资本资产定价与企业融资约束对企业投资行为产生重要影响。姜秀珍、陈俊芳（2003）指出在信息不对称的市场经济下，拥有较多现金流量的企业更容易接近最优投资水平。马冀勋（2003）认为通货膨胀和利息率的不确定性已经妨碍了投资的增长。魏锋和孔煜（2005）以我国制造业上市公司1998—2002年的数据为研究对象，运用数理统计方法度量公司所受的融资约束程度，全面深入研究融资约束、不确定性和公司投资行为的关系。
3、对企业对外直接投资行为的研究
吴彬与黄韬（1997）在其二阶段理论中指出，对于发展中国家而言，一般需要先向发达国家东道国进行获得经验的FDI，而后转向攫取利润的FDI。 冼国明与杨锐（1998）把发展中国家的对外直接投资分为两类：学习型FDI和竞争策略型FDI。孙建中（2000）提出了中国对外直接投资的综合优势表现在三个方面：一是投资动机的多极化；二是差别优势的多元化；三是发展空间的多角化。
4、对民（私）营企业投资行为的研究
杨立平（2001）提出应对增值税和所得税制度进行改革，发挥财政对投资的“拉动作用”，为民营企业创造公平环境和商业机会，促进民间投资的增长。俞乔、陈剑波（2002）考察了以非国有企业为主体的大型乡镇企业的投资行为，中国的非国有企业受到硬预算的约束，其投资决策很大程度上由企业的流动性和内部资金的可获得性决定，证明了企业投资行为与其在市场演进和扩张过程中的市场地位之间的联系。吕金记（2002）对温州民营企业跨区域投资的现象进行研究，认为区位优势、产业优势和政策优势是吸引温州民营企业跨区域投资的主要原因。王元京、募海平、秦风华（2004）根据统计数据，对私营经济在全社会投资总量中的地位和作用、私营经济固定资产投资的行业、投资热点地区的状况做了详尽的分析，发现工业和服务业是私营经济固定投资的主体方向。
国内现有成果比较集中于宏观投资领域，因为三大需求中，投资领域始终是中国政府干预最多的地方。即便涉及微观企业投资行为研究也比较多停留在一般投资领域、模式和环境等方面的分析。至于从民营企业角度通过大量实证材料探索投资行为的研究成果却非常少见。
二、对温州民营企业投资行为的调查分析
2005年8月，笔者对温州民营企业投资行为开展调查，考察对象为温州主导轻工生产型企业（根据温州市统计局2003年10月9日公布的13大轻工产业分类）。企业调查分两种形式：一是问卷调查，共收回有效问卷133份；二是企业实地调查，先后对15家规模较大的温州企业进行实地调查，企业负责人平均接受了两三个小时的访谈，就投资倾向及其原因、影响企业投资决策的因素、对本地投资环境的评价等进行调查，并对所获数据资料，应用SPSS软件，进行量表统计分析。
（一）被调查企业的基本情况
1、被调查企业所从事的行业分类情况。所有被调查企业均为13大温州主导轻工生产型企业，制鞋占20.3％、低压电器占13.53％、服装占12.03％、汽摩配件占10.53、眼镜企业占9.02％、打火机、合成革、锁具都占5.26％、包装印刷、制笔、剃须刀、塑料编织、纽扣拉链都占3.76％，从产业分布看，被调查企业具有一定代表性。
2、被调查企业员工人数情况。企业员工人数在100人以下占64.9％，在101—200人之间的占8.3％，在201—600人之间的占10.6％，在601—1000人之间的占8.1％，1001人以上占8.1％。
（二）被调查企业的投资倾向及其原因
1、产业倾向及其原因
如果企业有新的投资，倾向于投向原产业的108家，占81.20％，其他产业25家，占18.80％，其中投资其他产业时，依次是房地产占10.53％，国际投资占3.01％，风险投资占2.26％，其他占2.25％，证券占0.75％。
选择原产业的原因，上述108家企业从五个方面进行评价。发展潜力较大是最重要的原因，相对而言，没有合适的其他产业项目排在最后（见表1）。
表1 企业投资选择原产业的原因
注：每个选项按5个等级评分回答：1＝最弱；2＝较弱；3＝一般；4＝较强；5＝最强，下同。
选择其他产业作为投资对象的原因，上述25家企业从四个方面进行评价：发展前景较好（3.39）、投资回报率（3.08）、高融资方便（2.94）和分散风险（2.83）。
2、区域倾向及其原因
如果有新的投资，62家企业将投资于本地区，占46.62％，71家企业投资于其他地区，占53.38％。其他地区中，排在前三位的是，长三角占21.80％，珠三角占11.29％，西部地区占8.27％，而东北地区、北京和天津都占1.5％，其他占7.52％。
选择投资其他地区的原因，上述71家企业从四个方面的评价依次是：投资综合环境较好（3.54）、当地及周边市场较大（3.51）、融资方便（2.89）和分散风险（2.29）。
（三）影响企业投资决策的因素
被调查企业对于影响企业投资决策的因素的评价是，投资成本低（3.77）、拥有相关人才与技术支持（3.47）和该投资有利于技术改造（3.43）成为排在前三位的原因，而有完善的行业协会（2.86）、融资渠道畅通（2.17）和能利用温州集体品牌（2.12）排在最后三位（见表2）。
表2影响企业投资决策的因素
（四）对温州投资环境的评价
1、对投资硬环境的评价
对于投资的硬环境，主要是从表7所列的环境因素方面予以评价。被调查企业对工业配套程度、原材料和零部件的供应、通讯设施的评价结果，经测算，平均分值分别是2.83、2.66、2.56，平均等级均为满意（假定平均分值1—1.50为不满意、1.51—2.50为一般、2.51—3.0为满意）。这些企业所涉及的行业主要分布在鞋类、服装、低压电器、眼镜业、制笔业等，在温州已经形成了较完善的产业链，对工业配套程度。
对于温州的基础设施、外界交通、水电气价格、市内交通等方面，评价的平均等级为一般，而土地供应、科技园区表示不满意（见表3）。
2、对投资软环境的评价
对于温州投资的软环境，主要是从以下各项指标进行评价。被调查企业对商业环境、信用环境、融资环境、法制环境的评价结果，经测算，平均分值分别是2.85、2.62、2.54、2.53，平均等级均为满意，这与温州人具有商业意识和重合同、守信用的传统有关。对劳动力成本（2.35）、当地的居住生活环境（2.01）、文化娱乐设施的平均评价等级为“一般”，而对于土地及房产价格（1.09）、技术与管理人员供应（1.23）、政府部门的工作效率（1.33）的平均评价等级为不满意。尤其是，对于温州的土地和房产价格，121家企业均表示不满意（给予评价的分值均为1），占90.98％。因目前温州土地价格居高不下，市区和开发区目前工业用地征地成本每亩约40万元，郊县甚至乡镇的土地也高达每亩25万元，大大高于一些其他发达地区的土地价格。即便在土地价格高昂的情况，供应也相当紧张，有时是企业用地计划已经批准，却常常拿不到土地，影响企业的长远发展。
表3 被调查企业对温州投资硬环境的评价
注：每个选项按3个等级评分回答：1＝不满意；2＝一般；3＝满意。
三、结论
1、在投资倾向问题上，选择原产业作为新投资项目占了多数，而新投资项目投向其他区域却占了多数，其中，长三角、珠三角和西部地区是主要投资区域。最近几年，长三角地区包括上海和江苏都成为温州企业向外扩张的主要阵地，同时，因受“西部大开发”优惠政策的吸引，温州企业向西部地区投资也在逐渐增加。在原因方面，投资其他区域的最重要原因是投资环境较好。
2、被调查企业认为影响企业投资决策的因素的评价投资成本低，这较符合温州企业创业资本金较低的特点，同时，温州企业所从事的大多为劳动密集型轻工产业，所需启动资本较低。而完善的行业协会、融资渠道畅通和能利用温州集体品牌对企业投资决策的影响较小。
3、在温州环境评价中，总体上，对硬软环境的评价平均等级为满意的占36.84％，因此投资环境总体仍不尽人意。尤其对软环境的评价，反映了土地及房产价格过高、技术与管理人员供应不足和政府部门的工作效率低的突出问题，值得引起关注，投资环境是影响企业投资区域选择的重要因素。