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1996年是“九五”计划第一年，为了起好步、开好头，同时也为1997年能以一个繁荣昌盛的经济景象去迎接香港主权回归，客观上需要我们在年内启动新一轮经济周期。当前相对宽松的宏观经济环境已使新一轮经济启动有了一个较为适宜的空间，但制约因素也不少，其中最主要有两点：1.“九五”期间我国要实现两个根本性的战略转变，政府需要采取适度从紧的政策以促使企业经营机制的转变。在国有企业的经营机制没有得到根本性改转之前，轻易松动财政、货币政策，就会使国民经济重新走进“一放就乱，一收就死”的恶性循环圈，使已有的经济改革成果付诸东流；2.目前一些宏观经济指标还没有完全调整到位，其中最主要的是物价基础不稳。去年的物价尽管与上年相比已有大幅下降，但依然处于较高的水平上，如果象过去那样采取放松政策的方法去刺激经济扩张，很可能就导致通胀水平与经济增长同步上升的局面。由于这些制约因素的存在，决定了近一、二年内我国经济政策既不能太紧也不能太松，而要不断地在紧与松之间寻找平衡点，新的一轮经济周期只能是在适度从紧原则下稍微偏松的环境中启动，而后视国民经济发展情况再择机逐步放开政策。今年4月起央行停办了新的保值储蓄业务，5月1日又把存、贷款总水平分别下调了0.98和0.75个百分点。这两项政策的连续出台表明了当前的宏观经济政策已有所放松。央行同时再次重申从紧货币政策不会改变，也正表现了政府在从紧与放松之间寻求平衡政策的意图。利率的下调说明三年来宏观调控已基本到达了目标，这一轮的经济收缩已到了最后阶段，需要将利率水平降低以迎接新一轮经济扩张期的到来，利率下调作为刺激经济扩张的一个重要手段，即使是在严格控制信贷规模的情况下，也依然对国民经济中居民消费、企业经营效益、外贸出口、劳动就业等各方面的良性发展都有积极的推进作用，下面我们结合年初的实际情况分别作简要分析。
居民消费：尽管利率调整后实际利率为正，但名义利率的下调依然对城镇居民的消费带来较大的影响。近年来老百姓储蓄存款增长较快，今年4月底城乡居民存款总额达到3万4千多亿，除去其中公款私存的部分（据估计这一部分约占总存款的10%左右）后，也依然是一个惊人的数目。居民存款大幅增长的主要重要原因有：1.居民收入增长较快；2.市场没有消费热点；3.为将来养老、医疗保健及购房等远期消费作准备。除上述原因之外另外还有一个重要原因，前几年物价高涨，老百姓对未来的物价水平预期较高，同时对家庭收入增长没有确实把握，出于“积谷防饥”心理，把一些不急用的资金都存入银行进行储蓄保值。
自从去年11月以来，物价一直保持在10%以下，至今已有7个月，另外政府为防止物价出现大的反弹也一直保持着较大的调控力度，这些都使得居民对物价的“恐高症”大为好转。据最近国家信息中心一项调查表明，有82.8%的人认为随着新一轮经济启动其家庭收入也将“水涨船高”，居民实际消费支出已开始逐步加大。今年前四个月扣除物价影响，全社会消费品零售总额实际增长13.34%，比去年同期实际增幅高出3.1个百分点，而按可比价计算的一季度GDP增幅比去年同期还下了1个百分点。由于存款利率下调，同时受调整关税影响，下半年国内商品价格涨幅有可能降低，预计居民实际消费将稳步增长，市场转旺的势头将得到加强。居民实际消费平稳增长对今年经济发展有较大的支撑作用：首先，受有关政策影响，今年固定资产投资和外贸出口双双都将比上年有较大幅度回落，在这种情况下，国内消费将成为今年国民经济发展的主要拉力；其次，由于生产能力的逐步增大（据估计仅由过去投资在今年新形成生产力就可增加20%的产出）、出口大幅度回落的投资需求相对减弱等多种因素的影响，目前社会供需矛盾已有所加大，一季度社会总供给大于总需求的正差率约为19.1%，比前两年同期都有所扩大，消费需求的扩张将有助于实现社会总供需平衡。
企业效益：一季度我国工业经济效益总体水平大幅下降，对全国37万多家独立核算工业企业统计，利润总额不及上年同期的一半，资金利率与上年同期相比也下降了2.1个百分点。企业效益恶化的一个直接后果就是企业亏损增大，同期国有企业亏损额高达276.6亿元，比盈利额还高出34.1亿元，出现建国以来首次国企净亏局面。除了体制和结构等方面深层次问题外，企业效益恶化还有以下几个原因：①企业产销不畅，产品库存增多。全国独立核算工业企业的产销率比上年同期下降1.8个百分点；产成品可供销售天数则比上年同期上升4.1天。②成本费用迅猛上升。产品的销售成本和全部职工工资总额的增幅分别超过销售收入的增幅1.3个百分点和1.4个百分点。③企业利息负担太重。由于预算内国有企业债务水平普遍偏高，利息净支出高达301.6亿元，相当于同期国有盈利企业利润总额的1.24倍。
国有企业的效益低下，已经成为我国经济改革和经济发展中的主要障碍，许多经济问题的出现都与之有关。1995年出现了工业企业平均资金利率（为9.1%，其中国企为8.65%）低于银行利率（一年期流动资金贷款利率为12.06%），而银行利率水平低于物价上涨幅度（社会商品零售物价上涨幅度为14.8%）的局面。由于上述三者的正常关系完全被颠倒，使企业缺乏投资与生产的热情，大量资金退出物资生产领域，成为生息资本。这既加重了银行的负担，也造成了资金的浪费。国有企业经济效益能否得到提高，实际上已关系到经济改革能否成功和经济发展能否顺利和持久进行，这样一些重大问题能否得到解决，只有经过较长时期实践和探讨才可能圆满解决。但从近期看，降息政策的出台无疑会使企业利息支出减少，投资成本降低；同时通过调整产品结构、改善管理，相当一部分企业的经济效益有望在不太长时期内有显著改善。
外贸出口：今年一季度，外贸进出口总额为576.6亿美元，比去年同期增长5.1%，其中出口282.5亿美元，比去年同期下降8.7%，出口大于进口11.5亿美元，这是近两年来我国首季出现国际贸易逆差。四月份又增加逆差4.5亿美元。国内出口水平的下降的主要原因，在于国家从今年1月1日起，再次调低了出口退税，使得外贸企业的出口利润大为降低。过去那些经营微利甚至亏损出口产品的外贸企业现在经营发生了较大的困难。最近有关部门明确表示，为了促进外贸企业调整结构，走以质取胜、成本否决制的发展道路，不可能通过人为调低人民币汇率的方式来提高出口竞争力，因而，外贸出口还要走过一段较为艰难的历程。银行利率降低对以银行贷款为主要经营资本的外贸企业来说，无疑将在一定程度上缓解其目前的困境。
利率下调将使国际套汇资本的流入速度放慢，有助于缓减人民币升值的压力。我们应该注意到，由于1994—1995年两年间我国通货膨胀累计已高达39.7%，扣除对内贬值部分和两年来“稳中有升”部分，现在人民币实际汇率水平和1994年并轨前已几乎相当（当时人民币贬值幅度为40%），再加上美元最近在国际市场上走强，人民币汇率已有了下调的内在需要。从长期看，外资净流入将有所减缓，主要原因有以下几点：1.外贸企业对新的政策还未能适应，外贸逆差局面还将维持一段时期；2.受外资投资减免税等优惠政策逐步取消的影响，中小外资企业对我国投资的增幅开始降低；3.全球经济的逐步高涨，各国国内资金需求增大。随着国内外汇市场供大于求的矛盾的缓解，不能排除今年下半年人民币汇率存在小幅贬值的可能。这将有助于外贸企业扩大出口，实现国际贸易收支基本平衡的目标。
就业：城镇失业率比过去有所上升。据统计1995年显性失业率为2.9%，比上年增加0.1个百分点，隐性失业据估计则达到16%，比1994年上升1.6个百分点。由于目前社会福利等社会保障体系还没有真正建立起来，失业人员增多将直接影响人民的生活水平提高和社会安定，因此保障就业始终是我国一项基本国策。利率降低将使消费增加，库存减少，开工增多，国有企业中隐性失业率也将随之降低；另外利率降低将使非国有经济企业的筹资成本降低，有利于其扩大生产规模，吸纳社会闲散人员就业，减少社会显性失业人数。
目前人们最关心的一个问题是，在物价基础还不稳定的情况下，利率的下调是否会引起物价反弹？随着经济的启动，社会总需求尤其是投资需求逐步增大，下半年物价在四月份7.4%的基础上将会有所回升，但由于上一轮物价上涨动因已大为削弱，且政府对通货膨胀一直保持着较大的调控力度以防止新的动因出现，今年物价上升幅度将不会很大。利率的下调对今年物价的负面影响将非常有限，而其正面影响则相对显著，主要根据有以下几条：首先，利率下调尽管会在一定程度刺激社会总需求扩张，但是它不会引发需求膨胀。这是由于一方面各阶层居民收入差距较大，消费存在多元化格局，消费需求膨胀在近一、二年还难以出现；另一方面，目前企业的经营机制还没有根本性转变，投资的主体主要还是政府，利率的高低对这一部分投资需求影响甚微，这部分投资主要还只能通过其他手段（尤其是行政手段）来控制。其次，这次利率调整后，与基本建设贷款利率相比，流动资金贷款利率下降幅度较大，这种利率结构既有利于抑制固定资产投资膨胀，也有利于缓解目前普遍存在的企业流动资金短缺矛盾和促使因过去铺底流动资金预算不足的在建项目早日完工。再次，不论什么原因引发的通货膨胀最终都表现过多的货币追逐相对较少商品，而现阶段我国可以通过控制货币的投放量和严格信贷计划规模来防止货币供应量的过快增长，利率下调对货币需求扩张的刺激作用有限。
总之，当前利率下调利多弊少，缓解了诸多社会和经济矛盾，对现阶段的国民经济的良性发展具有显著的促进作用。但如果我们对物价与利率进行关联分析就不能发现一个事实，调整后的利率水平还是较高。这点可以从两个方面来说明：1.以一年期存款利率为例，历史上只有1993年5月15日到1993年7月11日这段近两个月的时期内利率与目前调整后利率相同，但1993年5—7月的社会商品零售物价平均上涨（比上年同期）12.4%，高出今年前四月份平均水平4.8个百分点，高出幅度达63.2%，另外1993年全年社会商品零售物价上涨（比上年同期）13.2%，也要高出今年物价平均水平（预计今年物价平均将比去年增长8—9%左右）3至5个百分点。2.与今年预计物价水平最为接近的年份是1985年，当年商品零售物价上涨8.8%，与今年实际物价涨幅相比可能相差不到1个百分点，但当年一年期存款平均利息率为6.6%，却要比这次调整后同期存款利率低2.58个百分点。因此不论从那个角度上看，目前利率水平确实还比较高，这样高的利率水平将使得利率杠杆在新一轮经济周期中对经济的调控空间非常有限，因此目前利率还存在下调的必要。
作为过渡利率，目前利率水平也不宜保持时间太长，否则调整后依然较高的利率会对经济的启动起反作用。从历史上看，过渡利率存在时间最短为半个月，最长也不超过半年。以此推理，是否有在年内再次下调利率可能性呢？我们认为不能排除这种可能。利率作为资金的价格，其价位高低的合理确定取决于物价水平和社会平均利润率。但由于我国一些重要的行业比价关系还没有完全理顺，目前还没法确定或计算出一个合理的社会平均利润率，因而物价水平就成为了唯一直接的参考指标。从上半年的情况看，物价形势好得出人意料，以致于原来估计要到下半年才能出台的降息政策，提前几个月就开始执行。如果按年初计划全年物价涨幅度控制上限10%来计算的话，下半年平均物价将在12%以上，对明年的翘尾影响将达到7至9个百分点，这就是说即使明年物价一直保持今年12月份水平不变，1997年全年物价也可能突破增长8%的控制目标，这显然是不可取的。估计今年物价实际涨幅将明显低于年初控制目标，为了给明年的物价控制留下足够的余地，同时兼顾今明两年的经济适度发展，今年的物价上涨幅度控制在8.5%左右较为适宜。根据上面分析，在年内再次下调利率是不仅可能，而且是完全可行的。