吴海燕[1]2002年在《正虹公司治理结构及其优化策略研究》文中认为本文在对公司治理结构理论进行分析的基础上,主要研究现代股份制公司治理结构的内容及其优化策略。依据公司治理的基本原理,结合我国的实际国情,本文以湖南正虹科技发展有限公司(简称:正虹公司)为研究案例,分析它所处的内外部环境,从股权结构、组织结构、人力资源管理等方面研究它的治理结构内容,分析了正虹公司在治理结构方面的优势与不足。正虹公司是一个国有企业改制上市的典型成功案例,具有一定的代表意义。正虹公司走过了一条从小型国营乡镇企业到国有独资企业再发展到一家公众型股份制公司的道路,已经建立起现代股份制公司的治理结构框架。但同时仍存在股权结构不够合理,股东大会、董事会、监事会流于形式,激励措施乏力等问题。本文对这些问题的起因与产生背景进行了深入的研讨,依据现代公司治理结构的主要模式和原则,提出了相应的优化策略。第一,采用国有股减持等方式优化正虹公司的股权结构,以提高股东监督的积极性。第二,依据现代股份制公司治理的原则,设计了合理的正虹集团公司组织框架和内部组织结构。第叁,就人力资源管理而言,主要对正虹公司的人事制度、分配制度、培训制度等提出优化策略。公司治理是现代企业制度中重要的内容,正虹公司治理结构的优化,将使公司的运行效率进一步提高,实现公司利润最大化和价值最大化的目标。
幸素园[2]2012年在《基于产业化视角的我国农业上市公司募集资金投向变更问题研究》文中提出现代农业的发展需要以农业上市公司为首的农业企业,以其先进的生产力和优良的组织管理能力,带动农户进行农业生产,建设和完善农业产业链,才能不断推动农业走上产业化、规模化、集约化、资本化和现代化的道路。换言之,作为龙头企业的农业上市公司背负着我国农业产业结构调整升级的希望。但是长期以来,农业上市公司的“背农”现象一直存在,尤其近年来,进行非农领域投资的农业上市公司数量更是呈现出逐年递增的趋势。这说明,我国农业上市公司的非农扩张现象日益严重,部分农业上市公司淡出甚至完全退出了农业领域的生产和经营,这显然和国家扶持农业上市公司以带动我国农业的产业化发展的初衷是相背离的。因此本文以我国农业上市公司的“背农投资”现象为切入点研究了我国农业上市公司募集资金使用中的投向变更问题,对其现象、后果和引致动因做了较为全面深入的研究,并根据实证研究结论提出了相应的对策建议。一、论文的主要研究内容(1)首先通过描述性统计分析对我国农业上市公司的募集资金投向进行归纳总结,并讨论我国农业上市公司的收入构成和利润结构,指出我国农业上市公司偏离主业进行经营即“背农投资”的现象是否存在普遍性;(2)通过数据包络分析和回归分析对我国农业上市公司的募集资金投向变更行为进行实证研究,计算不同研究样本分组的效率值,并确定农业上市公司变更资金投向及程度对公司效率是否存在影响,同时将募集资金的隐性变更纳入实证研究的范畴,讨论资金闲置对公司效率的影响;(3)通过logistic回归分析对募集资金投向变更的引致因素进行实证研究,将农业上市公司的自然风险、市场风险等外部因素以及公司规模、股本结构等内生变量同时纳入决策影响体系进行讨论。根据实证研究的结果,进一步考虑公司治理结构对资金投向选择的影响,并在实证研究的基础上,进一步将行为金融学的短视损失厌恶概念引入决策层的决策行为中,从理论上探讨在不完善的公司治理结构下,管理层的有限理性对农业上市公司的背农投资决策行为是否存在显着影响;(4)根据实证研究的结果,在对我国农业上市公司募集资金投向变更行为的后果和引致因素进行实证研究的基础上,对现象的治理提出有针对性的政策建议,并结合农业上市公司的募集资金投向对实现农业产业化结构调整的意义以及农业上市公司产业组织形式的内生矛盾,为农业上市公司的战略选择提出可供参考的建议,并就构建农业纵向产业链、促进我国农业产业化发展的具体模式和实现路径进行讨论。二、本文的主要研究结论(1)从理论分析上我国农业上市公司募集资金投向变更的内在机理可以发现,由于农业投资项目往往涉及基础设施的额外投入而导致金额巨大的投资,并面临着投资回收期长,利润率较低等风险,农业上市公司这一产业组织形式在生成之初就面临尴尬的两难选择,既希望享有国家的优惠政策实现上市融资,又希望规避农业行业本身的弱质性和特殊风险,因此,资本逐利性和农业弱质性以及农业上市公司经济责任和社会责任间的冲突是导致我国农业上市公司在使用募集资金时选择背农投资的根源。(2)我国农业上市公司的背农投资现象非常普遍,资金投向主要用于非农产业,同时也存在相当数量的公司将筹集到的农业项目资金闲置不用。不同的公司资金投向变更的程度和比例都有所不同,但从资金投向的行业特征来看,我国农业上市公司的募集资金往往流入到其他具备高风险高收益的行业如房地产、生物制药等行业。同时,农业上市公司的隐性变更即资金闲置行为也带有群发性特征,存在闲置行为的公司数量占到全部公司数量的一半以上。(3)在经过数据包络分析和多元回归分析等实证研究后发现,我国农业上市公司的经营效率明显受到资金投向的影响。根据数据包络分析的结果,是否直接变更募集资金投向或者在经营过程中将资金运用于非农的主营业务均显着影响到农业上市公司的效率值,有助于其短期效率的提高;在此基础上,通过进一步将公司效率解构为公司价值、盈利能力和发展能力后进行实证研究,结果显示:农业上市公司选择募集资金投向变更会提高当年的公司价值和盈利能力,但变更程度和这两个变量之间并不存在显着的相关关系。而从长远来看,是否变更资金投向对公司的成长能力并无显着影响,但一旦选择了变更,则变更程度越高,公司的成长能力下降就越为显着,这说明代表核心竞争力的主营业务增长率反而会受到影响,并可能会降低公司的未来盈利能力;此外当农业上市公司将募集资金部分或者全部用于闲置时,对当期的盈利能力、发展能力等都会产生负面影响,如果公司寻求到更好的投资机会,则管理层会基于短期效率的考虑,选择将闲置资金用于非农产业,即偏离招股说明书载明用途进行非农投资以提高短期的公司价值和盈利能力。(4)通过实证研究方法分别在新古典财务理论和存在委托代理关系的现代公司治理框架下分析了对公司是否变更资金投向造成影响的动因,结论是:第一,资产规模与是否变更资金投向存在负相关关系,这是在两个不同的理论框架下得出的同一结论。我国农业上市公司同其他行业相比,资产规模相对较小,这也是其更易产生变更资金投向的投资决策,致使经营偏离主业的原因之一;第二,新古典财务理论的研究框架下,反映公司价值的指标和是否变更资金投向没有统计意义上的相关关系,但风险却成为具备统计相关性的投资决策影响因素且系数为正,这代表由于农业面临更高的风险,发生募资变更的概率也就越高;第叁,反映治理结构的第一大股东、管理层和监事会持股比例等与资金投向间都存在正相关关系且通过了显着性检验。该结论表示代理人持股比例越高,发生募集资金投向变更的可能性也就越高。而大股东、管理层和监事会则可能合谋,基于短期回报的考虑罔顾公司未来成长能力和核心竞争力可能遭受的损害,选择变更募集资金的投向。在不完善的公司治理结构下,进一步运用行为金融学的理论,即决策者往往存在短视损失厌恶的心理可以更好地解释农业上市公司的非效率资金投向选择行为。第四,在公司治理结构中,董事会持股比例与是否变更募集资金投向存在显着的负相关关系,说明董事会持股比例越高,越不容易产生募集资金投向的变更行为。可能的原因是独立董事的存在,其非利益相关性使得独立董事可以作为独立的第叁方依据公司价值最大化和长远发展的需求进行合理的投资方向选择,而不会赞成频繁的变更资金投向、盲目进行非农产业的拓展行为。因此,适当增加独立董事的持股比例,可以从一定程度上遏制决策层的短视心理和相应产生的投资决策非理性,从而规避农业上市公司频频变更资金投向的行为。(5)通过构建博弈模型对农业上市公司在横向多元化和纵向一体化之间的最优战略进行了分析,发现农业上市公司的较优选择是选择纵向一体化战略而非盲目地横向扩张,因此投资构建纵向的农业产业链将是农业上市公司的较优选择。叁、政策建议(1)对于农业上市公司背农投资现象的治理和募集资金使用的规范,从具体的政策改进上,建议在政府对农业产业进行政策扶持之时,如将财政补贴用于农业上市公司对上游产业链的投资,可以缓解投资的资金压力,也可以通过政策导向促进农业上市公司采取纵向一体化战略。(2)考虑到农业生产对象的特性和农业项目的建设周期特征,可以考虑在传统的财务分析和绩效评价体系中采用新的方法作为决策参考,用项目投资期为一个会计期间对农业上市公司的绩效做出评价而非仅仅是一个会计年度的评价标准,或者将投资回收期和农业产品的生长周期结合起来,对收益和成本进行平滑,避免出现在农业项目投资的前期成本高而收益低从而导致投资项目亏损的情况,并规避由此为农业上市公司的短期绩效以及管理者的评价带来的负面影响。这样,可以从制度设计方面治理管理层的短视损失厌恶心理和由此引致的决策非理性。(3)在制度创新方面,由于农业上市公司进行产业链内投资除了受到前面所述动因的影响,还会存在资金瓶颈的约束,因此可以考虑采用一种“公司+公司”的产业链投资模式作为过渡,根据重庆的试点效果和经验,本文提出了由农业上市公司控股,组建农民参股的上游生产链主体——农民公司这一过渡模式。通过“公司+公司”模式,可以将资本市场筹集到的资金和农民的自由资本以及政府的金融支持有效结合起来,由政府和政策性银行分担农业产业化的部分社会责任,也对缓解农业上市公司的内生矛盾有所裨益。四、可能的创新之处(1)研究体系的完善:从产业组织形式自身的缺陷阐释背农现象产生的内在机理,进而从现象入手全面研究了背农的后果和资金投向变更的影响因素,继而提出有针对性的治理建议。(2)研究视角的创新:将行为金融理论中经理人的有限理性和短视损失厌恶引入我国农业上市公司投资决策影响的分析中,更为深刻地揭示投资决策中决策者心理因素的作用,属于研究视角和切入点的创新。(3)治理对策中提出的制度创新:首先在提高农业上市公司绩效,治理其背农投资行为的对策建议上,将农业产业链的市场特征引入模型,并提出了“公司+公司”的产业组织形式;其次,在农业上市公司的绩效评价体系中增加以农业项目的投资周期或者农产品的生长周期作为判断公司和经理人绩效的会计期间的财务报告体系,以治理决策者的短视和与之对应的变更资金投向行为。五、本文的不足和后续研究方向主要有以下方面:第一,在分析了微观因素对农业上市公司资金投向的影响之后,本文通过回归分析得到的结论是,在宏观经济运行状况好的情况下,农业上市公司可能面临较为突出的农业行业风险而易于将资金投向非农产业,反之,如果系统风险也较为突出的情况下,农业行业特有的风险会从一定程度上得到掩盖,农业上市公司反而不容易变更募集资金的投向。但是,由于观测的样本数量有限,该结论从理论上分析成立,并未通过统计学意义的检验。有待于后续研究进一步对此结论加以论证。第二,从背农投资现象治理的角度来看,在治理农业上市公司投资怪象的具体策略上未考虑融资监管制度的设计。从制度经济学角度讲,募集资金投资环节出现的问题不单是农业上市公司的个体选择,也应当与融资制度、监管制度有密切的联系。而制度设计是融合现代博弈论、制度经济学等学科的重要研究视角之一,本文在此方面并未做充分的考虑。因此,本文拟进行的后续研究拟从四个方面展开:首先农业上市公司的募集资金投向变更行为是否存在IPO、增发和配股的不同资金筹集环节上的显着差异;其次,在变更募集资金投向的行为研究中,投资于不同的非农领域是否对绩效产生影响,其变更的具体行业特征是否与变更行为和变更度有显着的相关关系;第叁,行为金融理论对农业上市公司投资决策的影响还有待于通过设计和完成行为金融实验进行深入的实证研究;加入政府角色进行创新的管理和运作制度设计,规范我国农业上市公司的筹集资金使用,使研究在理论研究上更为完整,且具备更强的政策导向性。
马巾英[3]2011年在《我国农业上市公司资本结构研究》文中进行了进一步梳理本文以我国农业行业在沪深两市上市的股份公司作为研究对象,在借鉴前人的理论与实践研究的基础上,综合近几十年来国内外己取得的研究成果,通过文献查阅与分析、获得较全面的数据资料,对我国农业上市公司当前资本结构中表现的特点、影响其资本结构的宏微观因素以及农业上市公司资本结构治理效应进行了分析,提出了资本结构优化的策略,以进一步提升农业上市公司绩效,为我国农业上市公司的健康发展及农业产业化的顺利进行提供有益的帮助。研究农业上市公司资本结构,对解决“叁农”问题,提高企业价值,具有一定的现实意义。本文紧紧围绕影响我国农业上市公司资本结构这一主题展开分析,其内容可概括为五个部分:第一部分为农业上市公司资本结构的基础理论和现实特征分析,包括第一、二、叁章,具体来说该部分指出了本文研究的背景、意义和方法,以及国内外研究现状及评述,本文可能的创新和贡献,同时对全文的框架和内容进行了概述。其次,指出了本文研究的相关基础理论。此外,本文对我国农业上市公司目前资本结构的特点进行了较详细的分析。第二部分为农业上市公司资本结构的宏观和微观影响因素的实证分析,指第四章的内容。这部分首先根据2007-2009年度的样本数据,运用因子分析法对相关变量之间的相关关系进行初步分析,之后运用多元线性回归分析,深入揭示这些变量对农业上市公司的资本结构的影响,得出实证结果。第叁部分为农业上市公司资本结构治理效应的分析,指第五章的内容。该部分分析了资本结构与公司治理的相互关系及资本结构治理效应实现的基础,分别从股权融资和债务融资的角度来分析资本结构对公司治理带来影响,从而实现资本结构的治理效应,以便协调所有者、经营者、债权人等利益相关者之间的经济利益。第四部分为农业上市公司资本结构优化的目标和策略,指第六章。该部分指出了我国农业上市公司资本结构优化目标的要求及选择方法,分别从企业角度和政府角度提出了优化我国农业上市公司资本结构的策略。第五部分为第七章,为研究结论和后续研究展望。本文通过运用因子分析法,研究了影响我国农业上市公司资本结构决策的因素,得出我国农业上市公司的账面资产负债率随公司规模、非债务税盾而上升,随公司盈利能力、偿债能力和现金流量而下降。根据各微观影响因素的情况及资本结构治理效应分析,本文从公司层面指出了我国农业上市公司资本结构优化的策略是调整股权融资内在构成比例,重视直接融资方式;确定合理的负债经营程度,优化农业上市公司的资本结构;加速行业整合,扩大企业规模,实现规模效应。影响资本结构的因素除了微观因素之外,还有宏观环境:国家经济发展状况、国家的经济稳定情况、国家金融政策等。通过因子分析法得出通货膨胀率、存款准备金率的增长与资本结构正相关,且相关性非常显着;GDP实际增长率与账面资产负债率正相关,与账面流动负债率也正相关,但是相关性均不显着,相关程度不大。由此从政府角度提出了加大惠农政策和农业科研的投入、完善资本市场法律法规体系以及国家要促进债券市场和股票市场的完善的建议本文可能的创新有叁点:(1)已有的资本结构研究一般侧重于企业筹资,即研究如何安排债务和股权,使综合资本成本最低和公司价值最大。本文从新农村建设以来,国家对农业上市公司的扶持和期待的前提下进行研究,不仅以资产负债率作为被解释变量来对资本结构进行研究,而且对长期负债率和流动负债率也进行了深入地研究,从中更深入了解影响农业上市公司资本结构的影响因素,以便有针对性地提出优化方案。(2)国内关于公司资本结构影响因素的研究大多数都是集中于公司自身的微观因素的分析上,而忽视了政策因素、地区分布等宏观经济因素的影响,使得所建立模型的拟合优度水平较低。本文试图突破上述限制,把注意力集中在微观经济指标和宏观经济指标两个方面,考察所有可能影响我国农业上市公司资本结构的因素。通过对影响公司资本结构的微观经济变量及宏观经济环境的分析,发现我国农业上市公司资本结构中的问题。在优化资本结构时,要在宏观的经济环境和社会环境下进行优化,使农业上市公司价值不断提高,对新农村建设和现代农业的建设起到必要的扶持作用。(3)在研究资本结构问题时大多关心资本结构的影响因素而忽略了股权内部结构和负债内部结构对资本结构治理效应的影响。本文指出了资本结构的优化还可以通过股权和负债特有的作用及股权融资与负债融资的安排配置来协调所有者、经营者、债权人等利益相关者之间的经济利益。本文侧重于规范分析指导下的实证研究,坚持运用历史与逻辑并重的方法来分析问题,坚持定性与定量相结合、总量分析与结构分析相结合、点面数据相结合的研究方法,大量使用了图表等辅助性工具。
王莹[4]2006年在《农业上市公司多元化经营绩效分析与策略研究》文中研究表明企业多元化经营是与专业化经营相对应的经营战略,是指企业在从事原来主业的同时,又通过兼并、重组和增加产品线等方式进入其他行业的经营战略。根据企业经营的各产品或产业之间是否存在相关关系,可将多元化经营分为相关多元化经营和非相关多元化经营。 农业是关系到国计民生的基础行业,本文通过对我国农业上市公司的界定,选取了42家农业上市公司作为样本。为消除偶然因素的影响,保证数据的稳定性,在指标计算时均取公司2002年-2004年数据的算术平均数。经分析发现当前我国的农业上市公司除存在股本规模较小、股本结构不合理、地区和行业分布不合理、科技含量不高、经营业绩参次不齐等问题外,还有一个突出的特点就是“背农”现象严重。许多农业上市公司都不同程度的实行了多元化经营,且其中超过半数的农业上市公司向非农行业拓展,其多元化经营所涉及的主要领域包括:化工、房地产、生物制药、金融证券、创业投资、电子通讯等。而实行相关多元化的农业上市公司却寥寥无几。 是什么原因导致农业上市公司对多元化经营趋之若鹜呢?首先,农业上市公司在生产经营过程中要面临诸多不确定性因素;其次,农业属于低效产业,产业吸引力较低;加之目前我国的农业上市公司绝大多数是从国有企业改制而来,导致一些领导者为谋求个人利益而进行多元化经营;此外还有一些农业上市公司为充分利用优势,创造协同效益,也会选择多元化的经营战略。当然还有一些农业上市公司的战略初衷就不在“做农业”,而是利用国家对农业上市公司的优惠政策。 如此多的农业上市公司选择了多元化经营,那么他们的经营绩效到底如何?本文通过方差分析与相关分析相结合的方法,对我国农业上市公司的多元化经营程度与其盈利能力、成长能力、抗风险能力以及偿债能力的关系进行了实证分析,并得到以下结论: (1) 随着多元化程度的上升,农业上市公司的盈利水平呈下降趋势; (2) 多元化程度的上升会推动农业上市公司主营业务收入和主营业务利润的增长,但同时也会导致公司净利润增长率下降并显着降低公司总资产的增长速度; (3) 多元化经营不能降低农业上市公司的风险;
唐楚生[5]2005年在《农业上市公司资本结构优化研究》文中提出农业上市公司是我国上市公司中的一个特殊群体。在整个证券市场上,不论是公司数量还是资产总量、股本规模,农业上市公司所占份额都不足5%。但是,正如不能因农业随我国工业化进程加快而在整个国内生产总值的比重下降而否认农业的基础地位一样,我们也绝不能忽视农业上市公司的作用及影响。农业上市公司在证券市场上作为具有一个特征鲜明的行业,对证券市场乃至我国国民经济发展的影响是不容低估的。 在农业上市公司的发展过程中,一个现实而又不能的回避的问题是农业上市公司资本结构不合理:资产负债率总体偏低,存在严重的二元股权结构问题,流动负债比重过大等。这种不合理的资本结构,深刻地影响并决定着公司治理结构,进而影响并决定企业行为特征及企业的绩效。因此,如何优化农业上市公司的资本结构成为困扰农业上市公司发展的亟待解决的问题。 本文紧紧围绕如何优化我国农业上市公司资本结构这一主题展开分析,其内容可概括为叁大部分:第一部分为农业上市公司资本结构的优化基础分析,包括第二章和第叁章。该部分旨在为研究我国农业上市公司资本结构优化理论做好理论铺垫和明确农业上市公司资本结构的现实基础。第二部分研究农业上市公司资本运动中的财务政策选择行为为与资本结构优化问题,包括第四、五、六章。公司资本结构是一个动态的调整和形成过程,企业在生产经营过程中的各种财务政策的选择和形成,一方面受到现有资本结构的影响和制约,并以现有的资本结构为决策依据,另一方面,每一个具体的财务政策的实施及结果,又会从不同方面、不同程度地改变着现有的资本结构。第四章用我国农业上市公司2003年的截面数据对上市公司资本结构的影响因素进行了实证分析,第五章专门分析了农业上市公司的融资行为对资本结构和公司市场价值的影响,第六章则从股利分配政策角度分析其对资本结构优化的影响,论证股利政策优化、合理的股利支付率,股利支付方式和策略的协调配合将有利于资本结构的优化。第叁部分为资本结构优化的对策研究,包括第七、第八章。笔者在第七章提出了优化上市公司内部治理结构的对策借以构建公司资本结构优化的微观制度基础,第八章则在宏观上,从改革国有资产管理体制、培育完善资本市场和构建社会信用体系叁个方面分别提出了宏观经济体制、市场环境制度和社会文化制度这叁个影响和决定农业上市公司资本结构优化的外部制度环境的优化措施。这两章分别从微观和宏观的视角,从企业内外部环境制度建设方面形成了农业上市公司资本结构优化的完整对策措施。 经过全面系统、深入的分析,本文得到如下主要结论:
涂晟[6]2017年在《论国际证券监管中的相互认可制度》文中进行了进一步梳理随着全球金融一体化的发展,证券活动的国际化与金融监管的属地化之间的矛盾日益尖锐。国际证券监管相互认可制度的构建即为解决途径之一,并广泛运用在跨境证券发行、服务和交易等各监管领域,为数众多。本文拟对该制度进行系统性的研究。导论部分阐述论文的研究背景和意义、研究范围、研究内容和方法以及论文的创新点,系统梳理和分析与证券监管相互认可制度相关的国内外文献,从而总结现有研究成果的可取之处和不足之处,并由此出发建立整篇文章的框架,为下一步的研究提供有力的基础支撑。第一章介绍了国际证券监管相互认可的内涵及制度优势。本章先对证券监管与国际证券监管相关概念进行了梳理,认为证券监管的内涵包括监管标准和监管执行两方面,而国际证券监管的核心问题在于管辖权的分配。两者在范围上都是调整证券发行行为、证券服务行为和证券交易行为的,并以保护投资者利益、维护证券市场有效性及防范系统性风险为目的的。在此基础上,便可对国际证券监管相互认可制度的内涵及制度体系找到一个分析的起点,本文认为,证券监管相互认可的内涵是一个包含了监管制度及监管执行“等效”的动态概念,并通过制度安排使得相互认可各方国家的管辖权得以合理分配,其是包含了互惠性、母国控制性、限制性原则的正式的法律制度。虽然称谓不同,但世界范围内现行的监管等效制度、单一护照制度及替代合规制度都包含了上述原则,并可认为是相互认可的制度规范。除此之外,相互认可制度体系还包含了相应的规则和决策程序。相互认可制度在解决各国证券监管的管辖权冲突中有着独特的优势,为了更清楚的说明,本文将相互认可与其他五种管辖权冲突的解决途径进行了比较,如监管竞争、监管合作、监管趋同、监管协调和监管统一化,发现相互认可制度比监管合作、监管趋同等软法性质的协调措施,对各方参与国更具有拘束力;而相比监管协调和一体化的方式,则更有制度上的灵活性。因此,各国从主权成本和缔约成本两方面的权衡,最终形成了相当数量的多边证券监管相互认可及双边证券监管相互认可的制度安排。第二章主要论述了国际证券监管相互认可中的不确定性及制度保障。不确定性能否得以解决,决定了相互认可制度是否能构建及维持,并影响着参与国的退出决策。而且,不确定性受到参与国数量及信息对称程度的影响。首先,在证券监管相互认可的构建阶段中,不确定性表现为参与各方的信息不对称,对此,在欧盟多边相互认可制度中主要是依据“兰氏立法程序”,并对各国监管标准进行最低限度协调来解决的;而在双边相互认可制度中,主要是通过“等效认定”的规则及程序实施的,并且在实践中更加重视相互认可各方的信息共享、司法协助和监管合作等,以解决信息不对称问题。其次,在证券监管相互认可的制度维持阶段,不确定性主要表现为执行问题导致的“监管套利”和“囚徒困境”。对此,多边相互认可制度和双边相互认可制度亦存在区别,欧盟主要通过监管机构及欧盟法院保障实施,而美加及美澳双边相互认可主要通过定期复查及期间限定的方式予以解决。最后,本章通过英国公投脱欧的例子,来说明相互认可退出中的不确定性影响,以及在欧盟的制度安排下,如何缓减英国退出给欧盟金融市场一体化及各方市场参与者带来的冲击。第叁章主要论述了跨境发行监管的相互认可制度,并主要以发行的信息披露监管为例。跨境证券发行监管的管辖权冲突日益频发,问题的根源在于由于地域的原因跨境证券信息不对称更为严重;而且,各国组织法与行为法之间的界限日益模糊,本应该由母国调整的组织法问题,却被东道国以行为法进行了规制。应对上述问题,美加之间进行了mjds,即发行信息披露监管的双边相互认可,但该制度有其特殊的环境和设立基础,而且美加对该相互认可制度的适格标准即管辖权安排都进行了大量限制,导致该制度的影响力和实际运用都不甚广泛。欧盟成员国间经过多次指令的修改和变更,成立了一套完善的跨境发行信息披露的相互认可制度,其对母国与东道国之间的管辖权进行了较为清晰的界定,并对相互认可的信息披露的内容进行了详细的列举。然而,由于制度规则依然存有模糊之处,各国在某些事项上的管辖权还是存在着一定的冲突;而且最低限度协调也不利益各国监管竞争发挥优势,导致中小企业融资成本加剧,各类证券市场的上市门槛提高。因此,本章最后认为,相对于降低发行人跨境发行的监管成本来说,让投资者可以自由准入其他成员国各类资本市场进行自由投资,将更有利于欧盟金融市场一体化的发展。第四章主要论述了跨境证券服务监管的相互认可制度,并主要以投资银行为例来展开的。跨境证券服务业包括投资公司、基金公司、投资咨询公司、证券交易所等金融服务机构的跨境设立和跨境经营。世界范围内建立了各领域的跨境证券服务监管相互认可制度,既有欧盟多边的证券集合投资企业及证券交易所的多边监管互认安排,也有美-澳及澳-新的双边相互认可安排。但上述制度均是以投资银行跨境服务的相互认可制度为出发点进行的延伸,这源于投资银行是金融服务业的主力和桥梁,并存在着巨大的负外部性;而且欧盟《金融工具市场指令》的诞生,开启了以投资银行为主的金融服务相互认可制度的一个新的里程碑。投资银行的母国监管范围主要包括资本充足率监管、组织标准监管、利益冲突监管等;东道国不能随意限制另一成员国投资银行的准入自由。不可否认,《金融工具市场指令》为推进欧盟金融服务市场一体化做出了卓越的贡献。但其也存在着较大的不足,例如相互认可协调规则模糊,不能东道国设置的监管壁垒,并可能导致各国“逐底竞争”的出现;而且部分监管规则是政治妥协的产物,在有效性上大打折扣。特别是国际金融危机之后,对投资银行的相互认可制度产生了加大的冲击,在原有相互认可体系下相安无事的各国利益再次波澜迭起,在在新的资本充足率规则和影子银行监管规则中都不能就具体规则达成共识。这种情况下,也许只有借鉴欧盟银行监管的单一监管机制改革,才能进行有效的协调和监管。第五章,主要论述了跨境证券交易监管中的相互认可制度,并以跨境金融衍生品交易及系统性风险防范为切入点。金融危机后,防范衍生品引发系统性风险的措施很快集中在建立强制的中央对手方清算制度,但是,缺乏统一的国际金融监管体系是构建这一制度的障碍。依赖于动机互异的国内监管机构必将导致监管套利和各国监管的“逐底竞争”。然而,试图通过国际组织的多边协商,或主要大国的域外管辖来促成监管统一。都无力应对管辖权冲突,并且全球适用单一监管方式引发的系统性风险的可能将远远高于监管的多样性。因此,强制清算并非防范系统性风险的万能药方,衍生品监管应采用鼓励多种方式并存的灵活性监管结构来实现系统性风险防范目标。本文认为,在相互认可的路径下进行国际衍生品监管,不仅有利于促进创新、实现有效监管,积累监管的成功经验和失败教训;还能保持监管多样化所具备的阻止风险蔓延的防火墙功能,从而避免一国监管失败引发全球金融系统的崩盘。结论部分对相互认可制度的进行了整体评价,并对未来进一步研究提出了展望。通过研究,本文认为国际证券监管相互认可制度是一个完整的国际制度体系,不仅有着独特的制度优势,并且与其他国际协调制度密不可分;国际证券监管相互认可制度对于不确定性问题的解决,是从规则标准到程序标准的发展过程,以强制性手段保障了国际证券管辖权的配置问题;各类国际证券监管相互认可制度是在实践中还存在诸多问题,更多的发挥了促进资本市场开放的作用。因此,在未来的研究中,可以进一步对国际证券监管相互认可制度中的代理问题及责任问题,及发展中国家对证券监管相互认可制度的适用问题深入下去。
杨晓嘉[7]2007年在《上市公司并购绩效及其优化问题研究》文中研究说明继四次并购浪潮后,以美国为代表的西方国家自1994年又掀起了第五次并购浪潮,特别是1999年以来,并购过程中出现了许多新的特点和动向。而从我国的情况看,自1993年宝安收购延中以来,沪深两地上市公司已发生过并购活动上千次,重大股权转让几百次。特别是1997年后,我国上市公司并购发生的家数更是逐年大幅增加,但是上市公司的并购动机不明确,并购绩效不理想,出现了诸如违规操作等许多问题。基于此本文从理论上对上市公司并购动机与绩效评价等一系列的问题展开全面、深入地研究。首先,本文在总结和分析西方学者对一般公司并购动机的经济学研究成果的基础之上,采用管理学理论和方法,从中国上市公司需求层次出发,对中国上市公司并购动机进行深入研究,揭示与合理解释隐藏在中国上市公司并购行为背后的真正动机。在此基础上,主要以公司并购理论、财务与会计理论、多目标系统优化理论等相关学科为基础,从利益相关者的角度出发构建上市公司并购绩效评价矩阵模型。并据此对公司并购行为成败进行相关因素分析,进一步丰富和完善公司并购理论。同时从企业、行业和政府的角度对上市公司并购策略进行了研究,提出了相关的对策建议。其次,在实证方面采用叁种评价方法交叉比较分析,通过超额收益率检验法和财务指标检验法,以及本文所建立的上市公司并购绩效评价矩阵模型对上市公司并购绩效进行评价与比较分析,得出以下一些相关的结论:在对公司并购绩效的评价方法中,叁种并购绩效评价方法会得出不同的绩效评价结论,但是实践检验的结果是上市公司并购绩效评价矩阵模型更加符合现实。并购绩效应该表现出的是企业长期与短期绩效的综合指标,超额收益法和财务指标法更注重的是公司并购的短期效应,而并购绩效矩阵评价法是定性与定量、长期与短期相结合的角度出发来分析企业的并购绩效。在并购实施过程中企业的并购战略导向的不同就会出现不同的并购结果,当然企业的并购行为最终是为企业的战略服务,因此并购绩效的实际评价结果还需要根据企业的实际情况来综合考虑。总体来讲,本文的研究是从一个全新的高度来丰富和发展上市公司并购理论,对现有的并购绩效评价方法进行了有效的改进与拓展,并且具有较强的合理性和可操作性,可以较好的运用于上市公司并购的绩效评价过程中。
卜悦[8]2013年在《基于公司治理的农业上市公司会计信息质量研究》文中研究指明农业上市公司作为现阶段我国先进农业生产力的代表,如何健康成长是证券市场的一个重要问题,也是关系到农业甚至整个国民经济协调、可持续发展的重要问题。目前,我国农业上市公司的成长情况并不是很乐观,我国的农业上市公司在数量上不仅与农业关系国计民生的地位极不相称,而且在质量上也令人担忧,农业上市公司的会计信息质量总体不高,为了融资、再融资进行财务造假等现象也不断出现。上市公司的会计信息受到很多因素的影响,究其根源,公司治理结构的不完善,在很大程度上影响了它。由内部治理结构与外部治理结构两个部分组成的公司治理结构,影响着会计信息从生成到对外披露的整个过程。本文从公司治理结构的角度,分析农业上市公司的会计信息质量问题,意在促进农业上市公司治理结构的不断完善,从而促进农业上市公司会计信息质量的进一步提高,这对农业上市公司可以更好地带动农业产业化的发展,促进农业经济的繁荣,实现农业可持续发展,具有一定的理论意义和现实指导意义。本文主要采用定性研究与定量研究相结合的方法,在参考了国内外百余篇文献的基础上,主要选取在深圳证券交易所上市的农业上市公司作为研究样本,通过查阅深圳证券交易所网站、证券之星网站等相关网站数据和报纸杂志等相关数据,尽可能全面地收集资料,最终加以整理,分析了农业上市公司目前会计信息质量上存在的问题,从影响农业上市公司会计信息质量最根本的原因——公司治理结构存在缺陷,着手分析了目前我国农业上市公司治理结构存在的问题;同时,以云南绿大地生物科技股份有限公司为重点研究案例,进一步验证了理论上的说法;针对问题,从优化股权结构、加强董事会建设、明确监事会职能、健全经理层激励机制、加强政府法律监管、完善市场机制以及改善审计环境七个方面,提出了完善公司治理结构,更好地保障农业上市公司会计信息质量的对策。
彭熠[9]2006年在《我国农业上市公司经营绩效研究》文中研究指明农业上市公司作为我国当前先进农业生产力的代表,其诞生与发展是我国市场化农业和资本市场发展、融合的必然结果,也体现农业与证券市场相得益彰、相互促进的发展关系。农业上市公司的诞生与发展,对于我国农业产业结构调整,促进农业产业化经营,提高农产品质量和农业经营效益,提升我国农业国际竞争力,加快实现我国农业现代化都具有非常重要的意义。然而近年来,与我国当前转型经济背景及历史因素相联系的一系列问题的发生,已经导致我国农业上市公司整体经营绩效下滑、经营风险加大,并严重影响到农业上市公司市场竞争力和可持续发展能力。农业上市公司经营绩效集中反映农业上市公司发展状况,因此,客观评价农业上市公司经营绩效,深入分析我国转型经济背景下影响农业上市公司经营绩效的实质性因素,对于把握农业上市公司发展趋势,寻找改善农业上市公司经营绩效的合理方略,就具有极为重要的理论和现实意义。本文正是基于这一思考展开研究的。 本研究的主要思路是,通过因子分析对农业上市公司经营绩效及相关影响因素状况进行客观评价,将诸因子绩效得分及综合绩效得分作为评价结果,以财务分析、案例分析、回归分析、均值分析、相关分析等手段,对在我国转型经济条件下,影响农业上市公司经营绩效的非农化经营、财税补贴政策、股权结构、企业家激励、资本运营及资本结构等一系列重要因素进行分析,并将这些因素划分为叁个层面加以研究,即:目前我国农业产业本身所具有的特性(在对非农化经营因素的研究中加以探讨)、国家对农业的扶持政策,及企业管理层面诸因素对农业上市公司经营绩效的影响,综合上述分析提出相应的政策建议。研究主要分为以下几个部分: 第一部分主要提出研究农业上市公司经营绩效的背景和意义,界定有关重要概念,明确本论文的研究目的、方法、内容和结构安排、创新与研究局限等。从绩效评价理论、农业成为盈利部门理论、农业产业化与资本市场具有相容性理论、产权理论、现代契约理论、转型经济理论、发展极理论几方面,评述农业上市公司经营绩效研究的理论基础,对以往有关农业上市公司及其经营绩效文献进行回顾和综述,介绍本文重点运用的因子分析、回归分析等研究方法。 第二部分对农业上市公司经营绩效进行综合评价。对农业上市公司经营绩效有关指标进行统计描述和分析,以财务数据为基础,对2002年和2004年农业上市公司经营绩效进行因子分析,并结合大量案例分析,对2002年和2004年农业上市公司诸因子绩效及综合绩效进行对比分析,最后初步分析并总结农业上市公司经营绩效形成及其变化的原因。 第叁部分探讨非农化经营与农业上市公司经营绩效。从产业经济层面探讨农
杨军芳[10]2013年在《基于公司治理的农业上市公司经营绩效研究》文中研究表明农业是国民经济的基础,其发展状况直接影响我国国民经济的运行状况。如何确保农业有效发展始终是国家经济社会发展的重要内容。虽然改革开放后实施的家庭联产承包经营责任制调动了广大农民的生产积极性,推动了中国农业的迅速发展,农业产业化经营实现了农业产业结构的有效升级,为我国农业的持续发展进行了有益的探索,但资金短缺问题制约了农业产业化的发展,同时阶段性的相关问题依然存在。农业上市公司将现代企业制度引入农业发展中,是农业发展史上第一次与现代证券市场相适应的企业组织,为农业企业提供了有效的直接融资渠道。这种企业组织形式充分利用资本市场来解决农业发展资金短缺问题,提升了农业产业化经营层次,增强了我国农业国际竞争力,从而加快我国农业现代化进程。但是农业上市公司的管理基础和竞争优势仍然较为薄弱,制约了农业上市公司的有效发展,这些问题的根源在于农业上市公司治理这一制度的相关缺陷。公司治理是现代企业制度运行的核心,对公司的经营发展具有重要的推动作用。它通过董事会监督管理层的过程、结构和联系,作用于公司管理来影响公司绩效,是公司绩效的基本制度保障。因此研究农业上市公司治理及其对公司经营绩效的影响具有重要的意义。本研究立足于农业上市公司的行业特点,重点分析了农业上市公司治理的现状、农业上市公司经营绩效的现状、公司治理对于农业上市公司经营绩效的实际影响。针对实证分析结果,提出了完善农业上市公司内部治理机制的几个关键点:建立适度与有效相结合的激励机制,创新监事会的监督机制和健全监事会的监督职能,完善以决策权分配为核心的决策机制等,并从治理生态层面提出了农业上市公司治理的生态控制措施。在本研究的论证和分析中,一是通过定性分析与定量分析相结合的方法,运用熵权法和统计回归分析方法来研究农业上市公司综合经营绩效以及公司治理对其经营绩效的影响;二是运用规范分析和实证分析相结合的方法,对公司治理理论和实证分析结果进行论证,界定了农业上市公司、公司治理、公司绩效、农业上市公司治理的生态环境及生态环境控制的概念。并以农业类板块A股为例分析了农业上市公司治理存在的问题,提出了完善农业上市公司治理结构的对策;叁是比较分析方法。立足于我国农业上市公司的现状,分别从不同年份的公司治理指标变动情况进行比较,分析了农业上市公司治理的变动趋势和演进情况,从中反映出制度变迁中的农业上市公司治理特征,并与全部上市公司治理进行了比较。在分析公司治理对农业上市公司绩效的作用机理的基础上,运用公司治理的相关指标,实证分析和评价了公司治理对农业上市公司经营绩效的相关影响。通过论证分析,本研究提出了以下结论和观点:一是公司治理对农业上市公司经营绩效影响的行业性。结合农业上市公司的行业特征,分析了影响农业上市公司治理水平的内因和外因:公司治理的内部控制机制和公司治理的生态控制机理。二是公司治理对于农业上市公司经营绩效具有重要的影响,但各个层面的治理指标影响程度不尽相同,且实证分析结果的显着性存在差异。反映了农业上市公司治理的实践运行存在着诸多方面的薄弱和缺陷,提出了适应我国农业上市公司发展的公司治理基本框架和关键要素。叁是综合经营绩效指标更有利于体现公司治理对于农业上市公司经营绩效的影响。运用熵权法分析农业上市公司综合经营绩效,从整体上反映农业上市公司的经营绩效,并研究农业上市公司治理指标与其综合经营绩效的关系。克服了现有研究以单一的财务指标作为上市公司经营绩效指标的缺陷,从而在更深层次上反映问题,揭示原因,提出对策。四是提出了农业上市公司治理的“生态控制”观点。公司治理的生态及其控制为农业上市公司内部治理机制提供支撑,是农业上市公司经营绩效实现的保障,对于公司治理促进农业上市公司经营绩效提高发挥起着基础条件和作用。而且对于不同行业的上市公司来说,公司治理的生态控制会不尽相同。必须构建良好的公司治理生态,为农业上市公司治理机制运行提供基础,从而促进农业上市公司的有效发展和经营绩效提高。
参考文献:
[1]. 正虹公司治理结构及其优化策略研究[D]. 吴海燕. 湖南大学. 2002
[2]. 基于产业化视角的我国农业上市公司募集资金投向变更问题研究[D]. 幸素园. 西南大学. 2012
[3]. 我国农业上市公司资本结构研究[D]. 马巾英. 湖南农业大学. 2011
[4]. 农业上市公司多元化经营绩效分析与策略研究[D]. 王莹. 中南林业科技大学. 2006
[5]. 农业上市公司资本结构优化研究[D]. 唐楚生. 华中农业大学. 2005
[6]. 论国际证券监管中的相互认可制度[D]. 涂晟. 对外经济贸易大学. 2017
[7]. 上市公司并购绩效及其优化问题研究[D]. 杨晓嘉. 湖南大学. 2007
[8]. 基于公司治理的农业上市公司会计信息质量研究[D]. 卜悦. 中南林业科技大学. 2013
[9]. 我国农业上市公司经营绩效研究[D]. 彭熠. 浙江大学. 2006
[10]. 基于公司治理的农业上市公司经营绩效研究[D]. 杨军芳. 西北农林科技大学. 2013
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