论文题目：高管团队经验、股价信息含量与企业投资效率研究
本文是一篇财务管理论文，本文的研究结论不仅能够丰富有关股价信息含量、高管团队经验与企业投资效率的研究，亦能够在实务上为企业如何加强高管团队建设，以及如何通过股票市场提高自身投资效率提供新的认知并提供建议。
1绪论
1.1选题背景与研究价值
1.1.1选题背景
自上世纪60年代起，国内外学者就开始关注企业投资效率，研究发现企业投资偏离最优水平的原因主要是存在信息不对称和代理问题。各项研宄也主要集中在这两方面。从信息不对称角度，相关研究主要思路是会计信息将通过“会计信息质量一一价格效率一一投资效率”这个途径来影响企业的投资效率；从代理问题的角度，已有研究主要是以“公司内部治理特征一一代理成本一一投资效率”来进行探讨。近年来，学者们开始关注高管团队和投资效率的关系。但是，对上市公司的投资效率是否受到高管团队经验的影响，以及对二者关系影响因素的探讨仍相对不足，甚至存在一定争议。本文将结合已有文献的研究思路，通过分析企业的投资效率与高管团队经验之间的关联以及股价信息含量对其关联可能的影响方式来完善这一文献缺口。通过本文研究，在理论上为研究企业投资效率提供了新的视角，扩充了高管团队经验、股价信息含量和投资效率领域的相关研究，并为就我国而言高管团队经验对投资效率的影响提供进一步的经验证据。
本文通过研究高管团队经验对企业投资效率的影响，并将股价信息含量纳入研究框架，进一步引起大家对企业投资效率的关注。将股价信息含量、高管团队经验和企业投资效率结合起来，对三者关系进行探究，有利于减少管理者的非效率投资行为，找到提高企业投资效率的有效途径。通过本文研究，在实务上为企业如何加强高管团队建设，以及如何通过股票市场提高自身投资效率提供新的认知并提供建议；此外，本文的证据有助于完善投资效率的相关研究，并为其他新兴经济体和发达经济体提供有益的政策建议，根据本文研究，相关主体可正确认识高管团队经验对投资效率的影响，从而促使经济健康发展。
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1.2研究内容与框架
本文研究内容主要包括六部分，如下所示：
第一部分，绪论。阐述本文选题的背景，并在阐明本文研究背景基础上进—步说明本文的研究目的和研究意义，介绍本文的主要内容和相应的研究方法，然后界定了本文涉及的相关专业术语，阐明本研究的创新之处，并列示本文的技术路线图。
第二部分，文献综述。全面梳理国内外关于高管团队经验、股价信息含量、投资效率等方面的累累硕果，最后对国内外研宄成果加以评价和总结，并通过文献评述提出本文的研究观点。
第三部分，理论基础及假设提出。主要分析了高管团队经验如何提高企业的投资效率，以及股价信息含量如何对二者关系起到调节作用，并结合有关理论分析提出本文的假设。
第四部分，实证研究设计。本部分首先阐明了本文的数据来源和样本选取情况，然后解释了本文涉及的被解释变量、解释变量和控制变量的含义和度量方式，并构建了本文需要的实证模型。
第五部分，实证结果与分析。本部分首先对本文的变量和数据进行基本的描述性统计；然后利用2008-2016年上市公司的数据进行实证研究。
第六部分，研究结论与展望。本部分首先对第五部分的实证分析得出的结论进行进一步说明，并在此基础上提出加强企业投资效率的对策和建议，并对本文的研宄不足和进一步展望进行分析。
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2文献综述
2.1投资效率的文献综述
投资决策是现代企业管理理论的核心问题。作为公司发展的主要动力以及未来现金流量增长的基础根源之一，投资决策不但为公司发展提供增长动力以及资本积累，而且可以将公司当前利益与未来收益紧密联结。大量研究发现，由于存在委托代理成本和信息不对称问题，企业决策者可能选择偏离最优水平的投资决策，导致企业的非效率投资行为，不利于企业的成长。因此，如何优化上市公司的投资决策，一直是学术界和公司治理实践共同致力的目标。
2.1.1投资效率的制约因素
在完美的资本市场中，管理者可以做出最优水平的投资决策，以实现企业价值最大化。可是在现行市场之中，由于各自利益目标的不同，股东与管理者之间产生了代理成本问题。在投资决策领域，二者的利益冲突主要体现为非效率投资。因此，本文在梳理投资效率制约因素的文献时，主要从以下两个方面进行考虑：一是管理者利用过度投资为自己牟利，二是管理者利用投资不足来避免私人成本。
国内学者对投资效率与企业绩效的研宄成果主要划分为四类。首先是研究过度投资与企业绩效的关系。周红霞和欧阳凌提出企业投资效率与企业价值存在正相关关系。白静通过研究2004-2006年我国上市公司财务数据发现过度投资会降低企业绩效。其次是研究多元化投资与企业绩效的关系。徐彦武指出分散、无效的多元化投资战略会对企业绩效产生不利影响。再次是R&D投入与企业绩效的关系。文芳通过研究1999-2006年的上市公司发现R&D投入会显著提升企业绩效，而且这种影响具有滞后效应，会持续提升未来三年的业绩。最后是对外投资与企业绩效之间的关系。林莎选取2002-2005年上市公司的对外投资数据，以其财务指标为基础，发现对外投资与企业绩效显著正相关。章春苗研究跨行业投资与公司绩效之间的关系，研究结果发现跨行业投资与企业绩效显著正相关，其中业务相关型的跨行业投资绩效最优。
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2.2股价信息含量与投资效率的文献综述
信息处理与资本配置是证券市场的两个基本职能，以股票价格引导资本实现合理配置则是证券市场运行的内在机制。Tobin把股票市场的功能效率定义为股票价格能够引导资本朝价值最大化的方向配置，即当股票价格能够有效引导资本配置时，股票市场的功能是有效的。而股票市场发挥功能的前提是市场的信息处理机制必须有效，具体而言就是公司的基本面信息和特质信息必须能够在股票价格中得以充分、及时、有效的反映。然而，在现行市场中，由于各种现实问题（诸如代理问题和信息不对称问题等），市场信息效率的实现并不等同于资本配置效率的必然实现。那么证券市场信息效率的改善究竟能否提高资本的投资效率？一些学者以股价波动中包含的公司特质信息量来测度股价信息含量，对二者之间的关系进行了实证研究。目前，对股价信息含量与投资效率关系的研究主要集中在宏观层面和微观层面两个角度。
目前大部分研究认为导致上市公司非效率投资的主要原因是代理成本和融资约束问题。但代理问题和融资约束问题主要影响着投资决策的后续实施阶段，这些研究都忽视了做出最优投资决策的一个前提条件，即管理者能够获取充分有效的信息。目前对企业投资效率的研究一般都建立在管理者掌握完全信息的前提基础上，而这在现实中是几乎不可能的。因此，管理者对信息的掌握程度将对投资决策的准确性有重要影响。如果股价能提供更多有效的信息，使管理者用之于投资决策，这将有利于提高企业的投资效率。
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3理论分析与假设提出……15
3.1理论基础……15
3.1.1高阶理论……15
3.1.2管理层学习理论……15
4实证研究设计……21
4.1模型设定……21
4.1.1高管团队经验与企业投资效率的模型设计……21
4.1.2股价信息含量的调节作用……21
5实证结果与分析……26
4.1描述性统计分析……26
5.1.1主要变量的整体描述……26
5.1.2相关性检验……27
5实证结果与分析
5.1描述性统计分析
在对样本数据进行多元回归分析之前，本文先对数据进行描述性统计。从描述性统计中寻找数据的基本特征，及其内在规律。本文从2008-2016九年间我国沪深A股上市公司财务数据为基础，对本文研究的股价信息含量、企业投资效率、高管团队经验（包括高管团队任期、高管团队年龄、高管团队任职多样性）等主要变量进行整体的描述性统升，了解这些变量的基本特征，接下来，对主要变量进行了相关性分析。
在我国，政府有较强的动机干预国有企业的经营活动。首先，地方政府受到行政压力的驱动会做出干预国有企业经营活动的行为。地方政府往往面临着诸如加快地方经济发展、维持社会安定、达成GDP增长目标等政绩压力。在这种情况下，地方政府会通过政治权利将自身承担的责任转嫁给国有企业，所以国有企业承担了更多的不属于自身的社会性负担。其次，政府官员在追求政治晋升、实现政绩时会做出干预国有企业的经营活动的行为。当地的GDP以及社会稳定情况往往决定着的政府官员绩效。
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6研究结论与政策建议
6.1结论总结
参考文献（略）