美国经济五年内不会出现衰退——著名经济学家多恩布施谈美国经济及其它，本文主要内容关键词为：美国经济论文,五年论文,及其它论文,著名经济学家论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、五年之内美国经济没有任何衰退的可能性
美国没有任何可能出现衰退，我们不需要，因此也就不会发生。为什么我对美国经济如此有信心？这并不是因为亚洲金融危机没有影响到美国的经济增长，而是由于美国正处于一个十分特殊的状态之下。一方面，美国没有通货膨胀，这意味着如果需要，联邦政府可以随时大幅度降低利率；我们有非常好的决策者，他们顺利地使美国经济开始了“软着陆”，不要多久将完成这一过程。另一方面，美国有良好的财政预算，这使得政府有很大余地随时进行减税。因此，正是由于我们有可用的政策工具，能够避免危机的爆发。万一经济增长出现减速，也将是以一种非常积极的方式出现的。
谈到美国利率的走势，我认为很可能趋于平稳或下降。而长期贷款利率也将下降，这将刺激美国经济。保持利率平稳或有所降低是很有可能的，部分原因是美国经济已经开始减速，部分原因是美国通货膨胀环境如此令人满意。我们没有理由提高利率。
美国股市确实有泡沫，但我可以给出29个原因说明为什么美国股市崩溃不会出现。这里我只讲几点。其一，在过去的10年间，美国公司发生了深刻的变革。美国大公司通过重组经营实现了大规模的成本削减，这使得股票持有者们看到了收益前景，愿意投资购买这些公司的股票。其二，美国没有通货膨胀，政府又在保证重要领域支出的同时大幅度地改善了预算收支。因为有了财力，美国政府随时可以用减税手段来刺激经济，而这在过去几乎是不可能的。政府还可以动用货币政策。其三，在过去，美国政府视公司为敌人，但现在，政府已经意识到两者之间的朋友关系。政府需要有就业，而公司能为政府提供就业机会。这是个新现象。这意味着，你在股市上对公司支付的越多，可能得到政府的支持越多。其四，美国公司知道，在一个非常开放而充满竞争的世界经济中，必须使自己成为最富有竞争力的生产者。美国公司学习日本公司在70年代的经验，生产高质量的产品。这是一种文化的变化，但确实发生了，而且使美国公司成为世界上有力的竞争者。这些原因已经足以解释美国股市为什么上涨。
那么，是不是股票价格上涨得过分了呢？如果以收益和价格比率来看，也许应该有20%的下跌。但我相信即便如此，也不会有人因无法承受损失而到要自杀的地步。我承认美国股市有泡沫，我当然也承认美国股市会下跌。但也要看到在实质经济部门，美国公司所发生的如此多积极的变化，当然也包括技术的变革。美国经济相当稳定。实质经济部门的健康足以保证美国经济的增长。
二、亚洲金融危机的真正原因是对风险的漠视
我认为克鲁格曼对亚洲奇迹的看法是正确的。尽管他的观点不是革命性的，但对我来说他确实提出了一个很好的命题：与储蓄有关的经济增长最终取决于投资的质量。尽管他没有讲到亚洲奇迹的结束是以银行业的崩溃而告终，但他对亚洲国家投资效率低下的判断在我看来是在对亚洲国家金融体系研究基础之上得出的。这与我对亚洲金融危机真正原因的分析有共同的基础。
萨克斯认为，亚洲国家的问题出在资本市场的内在不稳定性，而不是出在亚洲模式。我认为萨克斯对亚洲金融危机的看法有90%是值得怀疑的，但也有10%是正确的。
亚洲金融危机与金融自由化有关。金融自由化是必要的。但如果我们不对风险有一个明确认识的话，那么金融自由化便是件危险的事情。我们都看到这次亚洲金融危机的严重性，同时，我们在分析原因时很自然地寻找一些重大的事件。但是回想危机爆发之前，我们所能记忆的是一片繁荣景象，各方面似乎都运转良好（当然除了日本之外）。我们找不到能引起如此重大危机的重大事件，而只能找到一些引发危机的小事件。这便提出了一个问题：小事件何以引起大灾难？
小事件之所以能引起大灾难，这与对风险的态度有直接的关系。这种风险存在于金融体系内部，存在于跨境交易之中。而对于风险的无视，则是促使小事件酿成大灾难的重要原因。亚洲国家对风险的态度，具体包括如下几个方面。其一，无视金融体系中因不良贷款等问题带来的风险；其二，不注意交易和债务中的标值货币的问题，无视汇率风险；其三，无视金融机构的收支帐户中有过多的投资包含了许多价格风险和市场风险，如果危机发生，这些风险足以使金融机构在一夜之间倒闭；其四，无视国家信用风险；其五， 无视金融危机的地域性传染， 即便在1997年6月泰国已经爆发危机之后， 这种传染性也没有得到其它临近国家应有的重视。因此，银行、企业，特别是政策制定者和监管者们对待风险的态度是造成亚洲金融危机的关键因素。正是由于存在对风险的漠视，使小事件的发生引发严重的后果。打个比方，这就像在美国，你有一辆汽车，你驾驶它，但你没有买保险。你会认为在没发生事故时买保险纯粹是浪费钱财。一旦发生事故又没有保险，你才会发现真正是大祸临头了。所以，问题不在于出不出事情，而在于你有没有保险。每个人、每个经济都会出问题，但当遇到事故，有没有保险大不一样。
三、人民币没有必要贬值
中国有关人民币贬值的任何想法都将得到贸易伙伴国激烈的回应。有太多的讨论关注中国的经济增长问题，部分原因是日本市场的萎缩，部分原因是竞争力问题。那么，人民币贬值有可能吗？如果我在中南海，我的决策是不贬值。其一，如果人民币贬值，泰国、印度尼西亚和韩国等国家的货币必将纷纷贬值，到头来中国能从贬值中得到什么好处是很难说的；其二，同其它受危机困扰的亚洲国家相比，中国经济看上去很好，中国有贸易顺差，实行资本管制，并拥有大规模的外汇储备，人民币没有理由贬值；其三，人民币一旦贬值，如果贬值幅度很小，会引起可能进一步贬值的预期，这会造成失控。如果贬值幅度很大，人们又会感到持有人民币与持有美元之间存在巨大的差别，认为美元是良币，而人民币是劣币，这也会造成金融失控。中央银行以为能控制，但实际上将是无法控制的。
从中国在90年代初以低增长反通货膨胀的经验看，中国是不希望看到经济出现不稳定性的，现在也是如此。另外，由于中国财政状况良好，有低的预算赤字和低的公共债务，可以通过财政政策部分地解决经济增长问题，而不一定非要通过贬值来刺激出口以保证经济增长。
但我不知道如果人民币不贬值，中国的出口商们愿意吗？在拉美国家，几乎每一个总统在出口部门都有一个表兄弟。出口商作为一个利益集团对政府的决策有很大的影响，我不知道中国存不存在这种利益集团。我也不知道中国经济政策决策的程序，包括汇率政策。这可能是我对人民币汇率分析中必然遗漏的因素。
无论如何，如果人民币贬值，亚洲金融市场必将崩溃。目前，中国在亚洲经济中起着平衡器的作用，无论偏向哪一边，都会造成失衡。可以说，如果人民币贬值，在五个小时之内，新兴市场将全军覆没。这次国际社会干预日元汇市，正是出于担心中国维持人民币汇率稳定的政策会因日元贬值而动摇。我们密切关注着中国的一举一动。国际金融界对来自中国的消息如此重视，以前从没有过。在世界经济史上，中国还是第一次扮演如此重要的角色。中国应该珍视这种经过巨大努力才在国际舞台上取得的重要地位。
四、该是采用财政政策的时候了
谨慎而相对高的货币扩张、高的实际经济增长率、低通货膨胀、高的国民储蓄率，以及在国内生产总值中低比例的公共债务，所有这些反映了这样的事实：中国经济的高增长是靠大量的货币融资实现的。问题也在这里。目前在宏观经济政策方面仅仅靠货币创造来实现经济增长的余地已越来越小了。中国该是采用财政政策的时候了。除宏观经济调控外，财政政策也可用来解决以下两个问题：一是帮助银行解决不良债权；二是解决国有企业改革带来的社会保障问题。
看看日本的经验。日本解决银行不良债权的失败在于政府没有运用公共资金帮助银行解决不良债权。从某种意义上说，日本今天的衰退是由于日本政府不相信以公共债务等财政方式、运用公共资金能够解决银行不良债权而造成的。对中国而言，解决中国的银行不良债权问题也可以通过政府发行公债的方式。在目前低通货膨胀环境下，政府适当增加公共支出，特别是向公众发行国债筹集资金，然后再对有坏帐的银行进行注资，不会造成通货膨胀。当然，对银行的注资应是一个渐进的过程，不能一蹴而就。财政政策也可用来解决国有企业改革带来的社会问题。国家必须解决下岗职工的社会福利保障问题。同解决不良债权问题一样，这也需要很多钱。因此，要算一算到底需要多少公共支出才能解决上述两个领域的问题。如果按中国人民银行公布的数字，目前银行的不良债权占贷款总额25%。银行资产占中国国内生产总值的比重是多少？不良债权占中国国内生产总值的比重是多少？30%？国有企业工人的平均工资是多少？假设在数年内要对下岗工人照发工资，所需支出占国内生产总值的比重又是多少？我们假设这笔开支占中国国内生产总值的20%。假设要用5年的时间来解决上述两个问题。由于经济还会增长， 企业改革也会带来额外的经济效益（如关闭没有效益的企业并出售其资产可以给政府带来收入，至少出售企业的土地可以给政府带来收入）。那么在未来的5年内，国债余额占国内生产总值的比重可能会上升到40 %左右。这是可以接受的。5年之内这一比重不超过50% 也是可以接受的。你们的估计是多少？从现在开始，在5 年时间里中国有多大的余地运用财政政策？这一计算很有意义。
五、投资效率是维持可持续经济增长的关键
我们能找到许多投资没有效率的例子。如在危机前的亚洲国家，高经济增长率是由高储蓄率，而不是由有效率的投资带来的。国有企业由于政治背景、决策机制等问题往往不利于选择有效率的投资项目。韩国的这次危机充分暴露了受政府特殊照顾的大企业集团的问题。在韩国危机过后，为改善投资决策对大财团进行了重组。在中国，公众的勤奋和高储蓄应得到高的回报，这就要求企业要有能力作出有效的投资决策。有理由相信，中国的国有企业存在无效投资问题。解决办法，一种是对根本无望改善的企业实行倒闭。但这会导致严重的失业甚至政治不安，从而使你每天的勤劳和储蓄之所得毁之一旦。另一种是促使那些有潜力改善的企业寻找进行有效管理的途径。让企业所有者面对企业时会不断告诫自己：我得赚钱。这样，对他来说，削减成本和制定有效的投资决策就变得非常重要了。个人所有制是一种很好的制度。这就像美国公司的情形：要么赚钱，要么倒闭。我认为，为使中国企业能够制定有效的投资决策，民营尽可能是一种解决办法。阿根廷在民营化方面很成功，比如对其邮政部门的民营化相当成功。在邮政部门实行民营化之前，那些占据优良地理位置的公有邮政局经营得相当差。职员们没有责任心，甚至将邮件随意扔掉，迫使许多人不得不用私人邮件。阿根廷政府对邮政业这一典型的公共服务性行业进行民营化是下了很大的决心的。结果是，通过出售邮政部门，政府从中得到了可观的收入，而新的邮政部门的所有者也致力于改善邮政服务、增加互联网业务，以及增加速递业务等，邮政公司开始赚钱了。那些过去不负责任的职员们现在工作起来非常认真。阿根廷其它部门的民营化，包括电讯和铁路部门的民营化也都是成功的。当然，无论在那一个国家，民营化都是需要时间的。