王金印[1]2001年在《互联网企业价值评估和网络股定价分析》文中认为对外经济贸易大学 硕士学位论文论文题目：互联网企业价值评估和网络股定价分析主题词：互联网互联网企业价值评估网络股定价 专业：国
董小辉[2]2006年在《网络公司价值评估研究》文中提出经济理论界和证券市场对公司价值评估的研究有着悠久的历史，价值评估不仅有一个广泛认同的体系，类似贴现现金流、市场比较法等方法也已经成为国际上广泛使用的对企业进行价值评估的方法。然而，网络经济和网络公司的兴起却对价值评估提出了巨大的挑战。在过去的十年中，不少学者从各个角度探讨了网络公司的价值来源和评估方法，但目前为止，这些研究都分散在各个不同的方面，并没有一个比较完整的体系；对价值评估方法也没有一个较为全面的总结和评价。针对这一情况，本论文从网络公司的特点出发，分析了公司定价的基础，并构造了一个比较完整的价值评估的指标体系。同时通过对主要的网络公司的价值评估模型的详细介绍和评价，本文认为，在尚未出现一个通用的网络公司价值评估模型之前，需要谨慎选择评估模型，并使用这些模型的组合来达到对网络公司价值的较为准确的评价。本文正文分为六个部分。第一章绪论总体介绍本文的内容及协作思路和创新之处；第二章介绍了目前西方较为成熟、运用范围较广的几种价值评估方法，以及各种方法的适用性和局限性。首先介绍常规的经典方法，是为了在网络公司价值评估与传统企业价值评估的对比之前先给出一个参照物；第叁章论述了网络经济与网络公司的概况，并阐述了网络公司价值评估与传统企业价值评估的不同之处以及由此特殊性而产生的一些特殊的评估原则；第四章分析了网络经济和网络公司的价值源泉，总结了影响网络公司价值的内外部因素，并提出了价值评估的指标体系；第五章主要介绍了目前最主要的几个网络公司价值评估模型，论述了各模型的优点和局限性，最后对实践中的价值评估方法的使用做了小结；第六章则主要阐述了我国网络公司(主要是中国证券市场网络股)的现状及目前我国对网络股的价值评估方法的使用并提出一点看法。
余磊[3]2000年在《互联网企业投资价值研究》文中指出在20世纪的最后两个十年中，互联网作为改变整个世界运行状态与构成结构的一种新兴事物开始萌生、发展以及壮大，到目前为止已经在世界政治、经济、文化、人类生活等等各个方面产生了翻天覆地的深刻影响。可以说，有别于传统的工业经济、农业经济的20世纪晚期以及21世纪的新兴经济的内在驱动要素就是网络，新兴经济实现了地缘空间上的突飞猛进，亦即当代最引人注目的经济社会的全球化形态。这就是网络经济，我们已经进入到网络时代。 在网络经济的时代里，网络企业呈现出完全不同于传统工业经济的价值增长方式和资本扩张方式，其扩张速度如果从传统产业的角度来看，几乎是不可思议的，如亚马逊公司自成立的叁年半的时间内，公司年营业收入迅速从51万美元扩张到6.1亿美元，但更令人惊异的是网络企业在资本市场的表现，大部分网络股近几年均上涨了几倍甚至几十倍，但同他们高企的股价相比的是，除雅虎等少数公司外，大部分互联网公司从来就没有盈利，甚至在短期内也看不见赢利的希望。 显然，在这种情况下，我们如果继续套用传统的投资价值评估体系和市盈率定价模型来对网络股来进行投资价值分析和定价，只会得出一个结论：市场错了。但是事实并不是这样，因为人们看好网络股的并非是它现在的赢利能力，而是其爆炸性的成长速度和未来收益的巨大预期。 作为证券市场的研究者和参与者，我们应牢记“市场永远是正确的”这句箴言，主动去适应市场。既然市场是正确的，那么就也只能有一个结论：用传统的投资价值评估体系和市盈率定价模型来对网络股来进行投资价值分析和定价是错误的。怎样才能建立适应网络经济时代的投资价值评估方式和定价模型，已成为摆在我们面前一个即具有重要的理论探讨意义和又具有重大实践意义的课题。 本文即试图通过对网络产业的价值源泉进行经济学上的分析，然后在此基础上，首先设计一整套关于网络股的价值评估体系，然后再<WP=3>建立一个能将网络经济所特有的价值指标（如注册用户数、叶面浏览率等）准确转化为可比的收入、赢利指标并涵盖其超强增长潜力的定价模型，这正是写作本文的目的所在。 本文的写作思路主要是围绕如何构建网络企业的价值评估体系定价模型而展开的。 首先运用大量数据和事实来说明，世界范围内网络经济的飞速发展在呼唤人们对网络经济价值源泉的研究及适合于网络股的定价模型，其后在展开对网络经济价值源泉的理论探索前，首先几个问题作出了界定，既网络是否仅仅是一种工具，网络技术是生产力还是生产关系， 网络经济能否创造价值，以及什么是网络时代新的财富观。并以此作为我们理论的基础，运用经济学原理解释了网络经济的叁个基本价值源泉：直接经济，注意力经济和规模经济。其后我们运用上述对网络经济价值源泉的经济学分析，首先按现阶段对网络企业的分类，即网络设备提供商、网络运行提供商、网络接入服务商（ISP）、网络内容提供商（ICP）、电子商务五个层次，分别对其价值创造进行了分析，并在其后提出了一套关于网络企业的价值评估体系，然后在基于传统的P/E的基础上，推出了TEMA——P/E/G定价方法。并在文章的最后，运用比较经济学的分析方法和上文所推出的定价模型，结合手头资料，对世界上最着名的电子商务企业——亚马逊书店进行了一个简单的定价分析。 本文共分五章，各章的主要内容和观点如下： 第一章是导论，第一部分主要通过大量事实和数据的陈列，表明网络经济已经到来并成为驱动21世纪新兴经济的内在驱动要素，从而引出本论文的论点所在：即对网络经济价值来源的探索和构建一套关于网络企业的价值评估体系和网络股定价模式。在第二部分主要介绍了近期国内经济学界关于网络经济的一些研究观点 ，第叁部分主要介绍了本文的研究主题、方法和论文结构。 第二章主要对网络经济的价值源泉做了经济学基础上的理论分析，在运用经济学分析网络经济的价值源泉之前，笔者首先对几个问题作出了一个界定：既网络是不是仅是一种工具？网络技术是生产力<WP=4>又是生产关系？网络经济能否创造价值以及什么是网络时代新的财富观。 在对上述几个问题作出界定以后，我们将之作为我们理论的前提并在第二部分对网络经济价值源泉的经济学分析中，明确提出网络经济的叁个基本价值源泉: 一、直接经济。即网络经济的直接性决定了它比工业经济有着更经济的生产营销体系,其所节省的大量资源消耗与交易成本则转化为巨大的价值源泉 二、注意力经济。文中提出对于能够零边界成本地无限复制的信息来说,其价值的衡量必须以注意力为标准;只有获得注意力的信息才具有价值。这就是注意力经济的本质。随着互联网逐步发展成为信息社会的基础信息平台,它将获得对注意力资源的完全控制权,同时这也意味着巨大的价值、财富的转移。 叁、规模经济。文中提出网络经济是典型的规模报酬递增经济，这主要具有两方面的含义 1."互联网的价值等于其节点数的平方”,即着名的网络法则--Metcalfe法则。2.收益递增。由以上两点可看出,随着规模(用户)的增长而呈现的收入(价值)二次方程式增长与平均成本迅速下降,构成了网络经济独特的规模报酬递增
郭蕾[4]2006年在《网络企业的价值评估研究》文中认为二十世纪后半叶，随着计算机网络技术的出现和发展，人类进入了信息化的时代，网络企业如雨后春笋般发展起来。特别是进入九十年代以来，网络企业上市、并购、融资等经济行为不断出现，如何对网络企业的价值进行客观、公正的评估，已日益成为人们关注的焦点。但是，由于网络企业作为新兴的企业群体，有着不同于传统企业的诸多特点，传统的企业价值评估方法直接应用到网络企业价值评估中，存在很多不适用性。因此，非常有必要从网络企业的自身特点出发，对其价值评估理论和方法进行系统的研究和探索。 本文正是基于上述背景，试图对现有网络企业的价值评估理论与方法进行深入的探讨和研究，就其适用性和存在的问题进行分析，进而提出进一步的完善意见。 论文总共分为四章。首先从网络企业的内涵出发，明确本文的研究对象主要是针对门户类和电子商务类的网络企业。接着通过对网络企业的特点和影响网络企业价值创造的原因进行分析，建立了一个相对完整的网络企业价值评估指标体系，为后面的价值评估方法分析奠定基础。最后，结合网络企业的特点，对现有企业价值评估方法做出评析，指出这些方法在具体应用中遇到的难点和问题。同时，着重对目前常用的网络企业价值评估方法进行探讨，就其适用性和存在的不足进行分析。并在此基础上，特别针对折现现金流量法在网络企业价值评估的应用做了进一步的完善，提出了引入“模拟现金流”的概念并结合可能性加权前景预测来最终确定网络企业价值的新思路。
赵延朋[5]2013年在《实物期权模型在互联网企业价值评估中的应用研究》文中提出世界互联网产业兴起于二十世纪九十年代中期，经过短短十几年的发展，其所发挥的力量已经并将进一步深刻改变人们工作、生活、娱乐的方式。然而，互联网企业的价值究竟该如何评估?从互联网企业产生以来，这一问题就一直困扰着人们。由Modigliani&Miller(1963)建立的现金流折现模型为现代企业价值评估理论奠定了理论核心和技术框架。由于现金流贴现法的简单实用，成为应用最广泛、理论最健全的企业价值评估方法。然而由于以互联网企业为典型代表的新兴产业本身对高科技、人才和研发的需要，不可避免的具有高风险、高回报、高不确定的特征，因此要估计其未来现金流则可能出现偏差。就在传统价值评估方法遇到瓶颈之时，实物期权的理论方法为以互联网企业为典型代表的新兴产业的价值评估提供了一条新的途径。实物期权理论充分考虑了企业中的各种投资机会和管理弹性的价值，是企业价值评估理论的一次飞跃，为价值评估理论提供了必要的补充。在实物期权理论的研究方面，国外己经进行了大量的理论和实证工作，而我国的价值评估体系还远远不完善，暂时处于借鉴、引进和内化的阶段，然而高新技术产业，尤其是互联网企业在我国的发展又方兴未艾，寻找对该行业适当的价值评估方法，无论对企业自身经营还是对规范上市公司大起大落的股价都尤为必要。本文首先对企业价值评估、实物期权的理论方法进行了总体回顾，考究了传统企业价值评估理论的局限性和将实物期权理论运用到互联网企业价值评估方面的适用性和合理性。进而对互联网行业与传统行业的差异分析，指出了互联网企业的实物期权特性和其中所含的常见实物期权。本文详细介绍了Black-Scholes模型及其优势和假设条件处理，并将其运用到腾讯公司的企业价值评估中来，同时通过扩展样本规模，得出更有说服性的结论，结果显示用Black-Scholes模型计算出的流通股的理论价值跟市场价格相差不是很大，对市场价格有一定的指导意义。本文的研究期望能够促进公司价值评估方法的改进与完善，并期待能丰富我国的实物期权定价理论的研究成果，同时做出我国互联网企业价值评估体系的有益探索。
祁霖[6]2013年在《估值理论在互联网企业中的应用及其有效性研究》文中研究表明近15年来,互联网越来越深刻地改变了人们生活、工作和娱乐的方式。伴随着这一趋势,互)联网企业在资本市场的活动也日益频繁,如何合理地为互联网企业估值,成为重要而且迫切的问题。本文研究估值理论在互联网上市企业中的应用,并通过实证分析研究估值理论对互联网企业投资决策的帮助作用。本文首先基于价值投资理念,对价值投资理念下的两种估值理论——绝对估值法和相对估值发进行了分析和比较。其后,论文梳理了互联网行业现状,总结了互联网保企业有别于传统企业的特征,并对已有的互联网企业估值研究文献进行综述。最后,论文选取了相对估值法中的P/B、P/S、PBG、PSG估值法以及自由现金流贴现模型中的股权自由现金流(FCFE)模型,对纳斯达克版上市的互联网企业进行了估值理论有效性的实证研究。实证研究的基本思路是假设站在过去的某一时点上,按照估值理论对股票价值进行判断,并按照高估/低估情况进行分组,以超额收益率为衡量指标,检验各个投资组合在未来一定持有期内的投资回报情况,以此检验上述估值理论对投资决策的参考效果。实证研究的结果显示,相对估值模型并不能很好地起到投资决策参考作用,与理论相悖的是,乘数值较小的股票组合往往不具备较高的平均超额收益率,而乘数较大的股票组合也往往不具备较低的平均超额收益率。乘数值位于中间的股票组合表现要优于位于两端的股票组合。相比之下,自由现金流贴现估值模型的有效性要优于相对估值法,FCFE模型可以从定性上较为准确地预测未来股票价格的走向,且DEV值(价值与价格之比)与超额收益率呈明显的要关关系,具备较好的投资决策参考效果。
潘迎利[7]2015年在《并购活动中互联网企业价值评估研究》文中研究说明随着互联网技术的发展,互联网企业规模的逐渐壮大,互联网技术在企业管理和经营中的作用越来越大,移动互联网的兴起,给互联网企业带来了革命性的变革。为了抢在其他竞争者前面迅速进入移动互联网市场,在移动互联网市场中获得先行者优势,互联网企业和传统企业都将移动互联网业务列入了公司近期的战略规划。企业自身通过大量的资金投入进行移动互联网技术的研发不仅需要耗费巨大的研发费用和时间成本,另外在漫长的研发期间,市场的不确定性也是各企业不能预计的,因此,各大企业投资者们将眼光移向资本市场,在资本市场上寻找小中型的移动互联网企业,通过收购移动互联网企业实现企业进军移动互联网业务的战略布局,中小型移动互联网企业则需要依靠大公司的资源来壮大自己的实力,在并购双方意愿一致的情况下,资本市场上又兴起了一次移动互联网的并购浪潮。在移动互联网并购活动空前活跃的情形下,根据以往的并购案例,移动互联网并购价格较高、移动互联网企业并购的高溢价的价值来源、高额的溢价同企业战略发展价值是否相匹配已经成为了理论家和实战家关注的焦点。传统的估值理论仅仅关注企业的财务绩效,对企业并购过程中带来的溢价也是基于企业的会计信息的估计,由于移动互联网企业的并购背景和移动互联网企业的独特性,传统的估值理论已经无法准确对互联网企业并购的并购价值。本文针对互联网企业并购活动中估值难的问题,以移动互联网的并购活动为研究对象,通过分析对比传统企业估值理论在移动互联网企业并购的缺点,结合移动互联网企业的发展和经营特点,并深入研究了移动互联网并购的特征和动因,引用层次分析法对移动互联网企业价值进行评估。通过对影响企业并购活动中价值的因素的划分,将企业并购中的财务价值、非财务价值、战略价值进行详细的划分,运用模糊综合评价法对并购活动进行综合评分,然后,又通过该行业的资深专家对各因素的价值进行估计,估算出并购活动中的企业价值。最后,本文以百度收购91助手为案例,运用层次分析法对该并购活动的价值估价,然后将该估值结果同企业实际并购价值和企业并购整合后企业的价值增值为依据,对该估值的准确性进行验证。
张斌[8]2005年在《新经济下的网络兼并研究》文中提出本文以新经济下的网络兼并活动为主要研究对象,对网络兼并的规律和特征进行了归纳,以经济学的视角对网络兼并的本质进行了研究。 本文首先分析了网络兼并的宏观环境——新经济的发展趋势以及微观主体——网络公司的特征,然后探讨了新经济背景下网络兼并发生的动因,分析了网络行业竞争与垄断共存的现象,提供了多种评估被兼并对象的有效方法,最后在理论分析的基础上,对我国网络公司的兼并行为与盈利性的关联性进行了实证研究。 本文得出的主要结论是: 第一,新经济是网络兼并发生的重要宏观背景,古典经济学所无法解释的新经济中的现象和悖论对网络兼并产生了深刻的影响。 第二,网络兼并具有四个特征:其一,网络兼并活动主要围绕四个主要领域进行,即网络基础设施领域、网络应用服务领域、网络媒介领域以及网络商业领域;其二,纵向一体化和多元化是网络兼并的主要形式;其叁,跨国兼并频繁发生,跨国兼并由以前的强弱相辅发展为强强结合;其四,网络兼并基本上沿着两种模式在进行,一种是以实现规模效应和商业盈利的原则进行互相整合,另一种是围绕互联网的应用以获得技术和研发优势为特点进行的兼并。 第叁,网络兼并与一般的企业兼并一样,可以用规模经济理论、交易成本理论、企业并购协同理论、税收效应理论等传统理论来解释。除此之外,技术、协议标准、微笑曲线也是网络兼并的重要动因。互联网和信息技术的发展以及相关制度的变革也推动了网络兼并的产生。 第四,垄断是目前网络行业普遍存在的现象,通过分析网络垄断形成的过程和产生的深层次的原因,本文认为在给定的条件下网络产业中的垄断可以带来更多的消费者剩余,政府应适当放宽对兼并的管制。 第五,贴现现金流法、市场法和成本法等方法是针对传统兼并对象的价值评估方法,在用于评估网络企业时存在一定的局限性。麦肯锡的叁阶段分析新方法、修正的市盈率模型、理论收益乘数法—TEMA、经济附加值(EVA)估值法、期权
孙羽[9]2014年在《基于EVA的我国互联网企业价值评估研究》文中研究指明互联网的问世,可以说是人类历史上的又一场革命。由于互联网前所未有的便捷性,其用户规模随技术的提升不断扩张,互联网企业就在用户规模的扩张过程中产生而来。互联网企业是以网络为依托的新型组织,增长速度和发展潜力无限之大。然而任何一种组织在发展过程中都需要明确其自身价值,才能更好的获得资金支持以在未来创造更大的财富。目前对互联网企业价值评估领域的研究还较少,针对这一特殊组织并未形成完善的评估体系。本文在研究了互联网企业价值评估的特殊性和价值来源后发现,其价值评估的核心思想与思腾思特公司提出的EVA评估指标非常接近,因此提出使用EVA来评估我国互联网企业价值,并通过评估结果分析不同股票市场反映出不同信息的原因,解释我国资本市场有效性不足的现状。本文主要采用文献分析法、比较分析法和案例分析法,将我国互联网企业按上市地点分成叁类,并分别挑选一家企业作为当地股票市场的代表,分析其财务指标并使用EVA评估其企业价值,得到的结论即为EVA在互联网企业价值评估中具有可行性和参考性。在EVA的使用过程中,对会计变量的调整也对后期的估值结果产生影响,其中企业价值对永续期增长率和折现率的敏感度较为强烈。最后,本文针对上述出现的各种结果进行了反思并提出相应的建议,以推动EVA在我国互联网企业价值评估中的应用。
马可[10]2015年在《基于实物期权的互联网企业IPO定价研究》文中进行了进一步梳理随着互联网技术的不断进步和商业模式的创新,互联网行业取得了飞速发展,互联网企业对社会经济发展起着越来越重要的作用和地位,上市互联网企业数量也在不断增加,而互联网企业上市IPO定价的合理性会影响到互联网企业的发展。但由于互联网企业发展具有高不确定性,且多数互联网企业在成立期初或长期处于非盈利状态,使得传统企业估值和定价方法很难适用于互联网企业。而实物期权定价方法对于不确定性高的企业估值和定价具有很好的效果,能为互联网企业估值和定价提供参考方法。本文将在对现有的互联网企业的估值和IPO定价方法进行分析的基础上,分析了互联网企业具有的独特特点以及传统估值法的缺陷,并对实物期权对互联网企业估值的适用性和实物期权的优势进行分析,发现运用实物期权能科学合理的对互联网企业估值,不确定性能为企业创造价值。通过使用Schwartz&Moon的连续实物期权定价模型来为互联网企业估值和IPO定价,运用蒙特卡罗模拟法,以京东商城为案例分析,经过10000次模拟,得到京东商城的企业价值和IPO价格,并在对京东商城的模拟结果的基础上对其企业价值进行了参数敏感性测试分析,以判断各参数的值对企业价值的影响程度。本文希望能促进和丰富互联网等高科技企业估值和IPO定价方法,期待能丰富我国的实物期权定价理论的研究成果,为我国互联网等高科技企业估值做出有益探索。
参考文献：
[1]. 互联网企业价值评估和网络股定价分析[D]. 王金印. 对外经济贸易大学. 2001
[2]. 网络公司价值评估研究[D]. 董小辉. 哈尔滨工程大学. 2006
[3]. 互联网企业投资价值研究[D]. 余磊. 西南财经大学. 2000
[4]. 网络企业的价值评估研究[D]. 郭蕾. 北京邮电大学. 2006
[5]. 实物期权模型在互联网企业价值评估中的应用研究[D]. 赵延朋. 山东农业大学. 2013
[6]. 估值理论在互联网企业中的应用及其有效性研究[D]. 祁霖. 南京大学. 2013
[7]. 并购活动中互联网企业价值评估研究[D]. 潘迎利. 首都经济贸易大学. 2015
[8]. 新经济下的网络兼并研究[D]. 张斌. 浙江大学. 2005
[9]. 基于EVA的我国互联网企业价值评估研究[D]. 孙羽. 首都经济贸易大学. 2014
[10]. 基于实物期权的互联网企业IPO定价研究[D]. 马可. 新疆财经大学. 2015
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