资本市场深化：中国经济面临的重要问题，本文主要内容关键词为：中国经济论文,资本市场论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
1996年以来，中国的资本市场，特别是作为其核心部分的证券市场有了很大发展。资本市场在国民经济中所起的积极作用日益显著。越来越多的有识之士已经认识到，一个发达的资本市场对下一个世纪中国经济发展具有举足轻重的作用，是中国经济继续维持较高成长性的强大推动器。资本市场的深化，已经成为中国经济体制改革和经济发展未来一个较长时期内面临的最重要的问题之一。
一、中国资本市场深化的理论支点
1.中国居民收入呈现出明显的资本化趋势，这一趋势使中国资本市场发展和深化具有了最坚实的经济基础。
改革开放以来，我国居民收入的性质开始发生根本性变化。这时的居民收入不仅仅是消费性收入，而是一种包含着具有资本形成功能的收入。随着居民收入在国民收入中比重的提高，这种居民收入资本化比例也越来越大，趋势越来越明显。
居民收入的资本化趋势，对我国经济体系的影响是深刻的、全面的：（1）它要求经济体系中储蓄向投资的转化渠道必须是多元的、 通畅的；（2）要求经济体系必须提供或形成数量丰富的、品种多元化的、 流动性较强的资产，这种资产主要是金融资产；（3 ）要求逐步形成一个具有一定流动性的资本市场。中国居民收入越来越明显的资本化趋势，是中国资本市场发展和深化最坚实的经济基础。
2.中国金融结构的实质性改善必须依赖于中国资本市场的发展和深化。
要从根本上改善中国的金融结构，拓宽储蓄向投资的转化渠道，提高资本形成的效率，降低金融体系风险，使其真正发挥优化资源配置、促进资本流动的功能，就必须发展和深化中国的资本市场。发达的、有足够深度的资本市场，是改进中国金融结构的根本出路。
3.中国企业资本形成方式或资本注入方式正在慢慢地发生深刻的变化，这种变化必然要求我们深化资本市场。
中国企业的资本注入方式经历了三个阶段：改革开放以前的财政拨款方式；改革开放以来到1996 年的以银行贷款为主的间接融资方式； 1996年以来直接融资比重逐渐增大的方式。可以预见，虽然在一个相当长的时期内，间接融资仍然是中国企业资本形成的主要来源，但其在融资格局和资本来源的比例上将逐步下降则是一个不可逆转的趋势。企业资本的形成和扩张，将越来越依赖于资本市场特别是证券市场。
深化资本市场，从表面上看将直接改变中国企业的资本来源，改变资本的注入方式，但其更重要的意义还在于，通过资本注入方式的改变，可以有效地改变国有企业的运行机制，提高企业的资本运营效率，降低企业过高的资产负债率，逐步消除金融体系累积性风险形成的体制根源。
4.深化资本市场，可以改变金融风险结构，进而降低金融体系乃至整个经济体系的运行风险。
为了防止金融体系风险的出现，基本的思路是逐步改善目前过于单一的金融风险结构，消除累积性风险产生的体制基础。要实现这一目的，主要途径是加快发展和不断深化中国的资本市场，尤其是证券市场。
证券市场作为现代金融体系的主要组成部分，存在风险是正常的、必然的。一般来说，证券市场的风险通常表现的是一种投资性风险（投资主体的投资风险），即非体系性风险（通常不影响金融体系的安全）。更为重要的是，这种投资性风险在正常情况下是一种非体制性的、可以被市场逐步化解的风险，因而，不存在风险的累积过程。发展和深化证券市场，一个非常重要的目的，就是试图实现风险主体和风险结构的转移，使体制性累积风险部分地转变成非体制性的市场风险。这种风险结构的转移和风险形态的变化，是金融体系进步和金融结构改善的重要标志。
二、怎样深化中国的资本市场，特别是证券市场
中国资本市场经过几年的努力，虽然有一定发展，但从总体上看，市场形态还是很初级的，市场结构处在非常粗放的状态，缺乏应有的深度和弹性。当前，发展中国资本市场最关键、最核心的问题是市场深化。
1.必须尽快建立完整的、市场化的资本市场运行规则和准则。
我们所要建立的资本市场运行规则和准则，首先必须充分体现市场经济的精神。其中包括：发行与上市的市场准入制度，信息披露的动态监控和事后检查，违规、违法行为的量化标准，市场兼并的效率准则和自主原则等。
2.必须扩大市场流通总规模，提高市场的内在价值。
就中国证券市场而言，20%左右的市场规模扩张速度是恰当的、必要的。在市场规模扩张的同时，要对市场内在价值的提高给予特别的关注。要特别防止为争取股票发行额度而出现的“过度包装”，这将对中国证券市场的健康发展产生极大的破坏作用。我们不能因为一时的筹资需要而损害这个对中国未来经济发展具有重要作用的市场。为了提高市场的内在价值，一方面，要真正形成“吐故纳新”的淘汰机制；另一方面，必须对“过度包装”造假行为的责任人，包括上市公司、证券商、各类中介机构给以严厉惩处。
3.必须逐步增加上市品种和数量，既要使现有的市场品种，如股票（A、B）、债券（国债和企业债）、基金等更加丰富，又要研究、开发并在条件成熟、时机适当时推出一些新的投资品种，如可转换公司债、金融债权证券等。
中国的传统金融工具创新不够，单一且呆板的金融工具满足不了日益多样化的融资需求。建立在需求多样化基础上的金融工具的创新，应当是中国金融体制改革的一项重要内容。
4、必须对投资主体结构进行重新的制度安排， 以提高投资者抗击市场风险的能力，增强市场恢复流动性的机能。
《证券投资基金管理暂行办法》的颁布，为中国资本市场特别是证券市场的发展注入了新的活力和动力，它除了为证券市场注入了一笔相对稳定的资金，提供了一些新的金融产品，为投资组合和专家投资机制创造了必要的条件之外，更主要的意义在于，为改善以中小投资者为主体的投资者结构提供了新的制度安排。我认为，以中小散户投资者为主体的投资者结构和以此为基础而形成的营业部体制，是无论如何也适应不了21世纪中国证券市场发展的。证券投资基金的发展，意味着证券市场交易体制会发生这样的变动趋势：营业部体制向经纪人体制方向的发展；投资者以中小投资者为主体向规范意义上的机构投资者为主体的方向变动。投资者结构和交易体制的上述变动趋势，无疑有助于提高市场在突变情况下恢复流动性的能力。
5.必须使利率维持在一个适当低的水平上，执行相对低的利率政策。
利率是直接影响资本市场深化的直接的决定性因素，高利率势必严重阻碍资本市场的发展和深化。适当低的利率水平，是中国资本市场得以深化的基本政策前提。经过1996年的两次利率下调和1997年的第三次利率下调，中国的利率水平已经到位，中国资本市场深化的基本政策环境已开始具备。