PE投资的十条准则，本文主要内容关键词为：十条论文,准则论文,PE论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
2009年再次掀起的PE热潮，不仅点燃了LP们投资PE的热情，也让GP队伍迅速扩容。从券商直投等正规军，到几个人临时组建的新班子，各路人马纷纷涌入，摇身一变成为GP。其结果是，PE行业的乱象不断为人诟病。
对于GP而言，是在PE浪潮中裸泳，还是将其打造成持久的事业；是追逐项目快速IPO带来的资本市场红利的刺激，还是悉心培育自身的核心竞争力，值得深思。将军赶路，不追走兔，提炼和实践PE投资的一些基本准则，对提高PE投资的效率、避免所谓的PE乱象，也许会有一些帮助。
每天都看《新闻联播》，听党的话，跟党走
看《新闻联播》，其实就是理解和跟踪国家的政策走向。国家政策的每一次调整，既可能催生很多很好的新投资机会，也可能对一些投资领域产生重大的不利影响。比如，新能源行业一直受到国家扶持，这几年也涌现了众多优秀的公司，而其中的太阳能和风能领域的简单制造业目前产能过剩，受到政策限制。可见，即使在新能源行业，由于政策导向不一样，发展的机会不一样，投资方向也就不一样。
在国家鼓励发展的行业，一定存在众多的投资机会；而在限制发展的行业，即使再努力，天花板已然存在。例如，这两年的房地产市场就像两年前中国6000多点的股市，如果无视政府对房价的严厉调控，继续看涨这个行业，投资可能就面临风险。
学习和掌握国家的政策，除了关注产业政策外，还有一个重要的方面，就是对国内外资本市场要有前瞻性的研究。资本市场对PE投资的方向和退出都有很重要的影响，几乎每一次PE行业步入低谷都由股市的深度调整引发，中小板、创业板对PE的带动则是另一个例证。只有跟踪政策的走向，把握未来的趋势，PE才能规避系统性风险，获得良好的回报。
先选赛道，再选选手，在熟悉的领域做投资
目前本土与外资PE一个重要的差异，就是专业化程度不够。本土PE的泛投资现象比比皆是，只要是启动上市程序的Pre-IPO项目，就会被各种PE追逐，攀比价格和关系。而长期来看，只凭会计报表的数字判断项目企业的价值、凭中介机构的态度进行投资的时代终将过去，PE未来的竞争是专业化的竞争。
PE要成为一个专业投资机构，首先要关注自己熟悉的领域，在把握行业大方向的基础上，对细分行业作进一步的了解，筛选出高速成长、市场空间巨大的重点投资领域。对于一些专业性比较强的领域，比如生物制药，即使行业成长性再好，如果缺乏熟悉这一领域的GP，投资起来也会非常吃力。因此，围绕熟悉的领域做投资，并培养专业人才，积累专业经验，才会更好地理解行业，从中找到好的投资对象。
对于本土PE而言，结合自身的特点，培养和确定自己的专业投资能力，并形成专业性投资基金，是未来的发展方向。
成长性是投资的核心标准
投资本质上就是投未来，只有项目具备良好的持续成长性，投资才能成功。虽然企业的投资标准包含很多内容，但成长性始终是核心。
对被投企业而言，创新是本质，成长是结果，因此，考察其成长性，核心在于寻找支持其持续成长的核心能力。企业的核心能力可以表现在品牌、技术、管理、文化等很多方面。对于技术型企业，在于是否拥有持续的技术创新能力，研发人员和技术创新体系是判断其成长性的关键。对于运营型企业，是否拥有一支完整、执行力高的团队是关键。而无论哪种因素是关键，企业的成长最终都会表现在财务等指标上，因此，千万不要被项目企业所谓的专利技术优势、名目繁多的奖状、资产规模及政府的重视程度等光环所迷惑，而最终要在核心能力和财务指标上找到成长的依据，提升项目判断的可靠性。
注重市场应胜于注重技术
对于企业而言，技术并不一定等于专利，也不一定等于市场。判断技术的投资价值，不在于其高精尖程度，而在其区别于传统技术的创新性、难以复制的独占性、带来成本下降或性能提高的盈利性以及创新能力的持续性，其核心就是能否带来市场占有率的持续成长。
很多高科技企业，追求技术完美主义，沉迷于自己的技术，忽略了市场对技术的检验，不仅错失市场机会，也可能偏离市场要求的方向。获奖级别越高的项目，往往具备投资的可能性越低，说的就是这种情况。因此，在考察企业时，市场往往比技术更重要，只有企业的市场有巨大的发展空间，其技术又能支持这样的市场目标，企业才真正有发展的潜力。
没有完美无缺的企业，重要的是找到改善企业的方法
没有完美的企业，中国的中小企业，特别是民营企业，几乎每一家或多或少都存在诸如规范、纳税、管理、财务等方面的问题。对PE而言，企业不能改变只能改善。在投资的时候，关键不是寻找完美无缺的企业，而是看针对企业已经存在的问题，能否找到有效的解决办法，从而让企业得到改进和完善。比如，有些企业的商业模式会制约其发展，PE的关键就在于能否找到商业模式改进的方向，从而打开其未来发展的空间；有的企业技术能力很强、市场前景很好，但缺乏好的市场团队，此时的关键就在于为其寻找市场总监。从这一角度看，有改善潜质的企业应该受到关注。
而有一些问题可能是企业的硬伤，难以改变，这些企业可能就不适合投资。比如，核心团队或实际控制人存在问题，如果通过持续的沟通和影响没有改进效果，也许只有放弃投资。
专业性的PE机构要有一系列帮助企业改善的方法，如通过建立“三会”制度提升其治理水平，通过“纳税”规范其发展，通过“股改”奠定其作为公众公司的基础，把企业变成健康成长的好孩子。
除了有钱，还要找一个说服项目方的理由
PE投资时，经常会碰到这样的情况，几家PE同时要投资一个项目，项目方这时的问题往往是“除了钱，你还能为我做什么”。对PE而言，提供钱之外的价值才能构建自己的差异化优势，而这种优势就往往成为投资的关键。
除了钱之外，PE的价值可能是为项目方提供市场、人才等资源，或是在战略和管理上提供帮助，或是提供行业整合的机会。随着市场的成熟，尤其是项目方的成熟，PE以钱制胜的模式不断发生改变，钱之外的价值越来越重要。因此，构建自己的服务体系，为项目方提供额外的价值，将成为PE的一个重要竞争力。
懂得企业经营比懂得企业上市更重要
国内资本市场目前存在一个现象：只要企业能上市，对其投资就一定有收益。不需要牌照，也不需要特别的能力，PE只要投资Pre-IPO项目，一二级市场的差价就能为其带来相对丰厚的资本市场红利。其实，经营才是企业的本质，IPO则是水到渠成。即使是现在，pre-IPO项目也存在上市的不确定性，并且收益也在不断波动；而随着资本市场的发展，这种简单的红利未来也许不复存在。返回企业的经营本质，才是判断企业投资价值的方法。
学会相面术，90％的企业出问题都是管理团队有问题
项目投资后，由于各种条件不断变化，一些企业难免会出现各种问题，但那些最终影响企业生存的问题，90％以上都和管理团队紧密相关。对于市场、技术等外部条件变化导致的问题，如果管理团队强，一般都能主动作出调整，从而保证企业持续发展。一个例证是，一家企业曾因传呼业务萎缩而举步维艰，但在管理团队的带领下，最终成功向移动通信方向转型。而如果是祸起萧墙，则容易给企业带来致命的伤害。
投资在于投人，PE投资前要高度关注管理团队，做好调查。即使是夫妻店，也要了解其婚姻的稳定性。投资后更要密切关注管理团队在心态、内部管理等方面的变化。要持续引导、教育、规范创业者，防微杜渐，才能有效遏制风险。
要想走得长远，就要保持谨慎
PE行业最近十年的不断洗牌，与各家机构的投资理念和决策紧密相关。国内PE与外资PE有很大的不同，一是资金规模偏小，持续融资能力弱；二是投资组合对投资的成功率要求高。如果失败项目多，或者重要的项目投资失败，往往会对PE产生致命的打击。宁可错过，不能错投，虽然有点绝对，却是PE生存的不二法则。错过几个项目，未来还有机会，而如果投资几个失败的项目，生存就存在问题。因此，PE要在行业高潮和低谷的轮回中走得长远，就要始终保持谨慎的态度，在企业调研上，既要挖掘项目的价值，也要充分发现存在的风险，坚决不做“赌博性投资”，尤其在行业一片乐观的情况下更应小心。
把合作变成习惯，联合投资是一种省力的方法
一直以来，PE在投资金额比较大的项目时，往往会采用联合投资的方式，以规避基金对单一投资项目比例的限制或分散投资风险。如今，联合投资越来越多被PE主动采用。
从实际效果看，联合投资有助于PE在行业竞争加剧的形势下实现共享资源、共同发展。不同的PE特色不同，资源和服务能力也不尽相同，联合投资后，PE可以整合彼此的力量，通过利用彼此的项目网络、专业经验等资源，扩大项目来源，提高投资效率，并为项目提供更多的增值服务。同洲电子当初正因为有深圳创新投、达晨等多家机构联合投资，以各自的资源为其提供服务，才获得持续发展并成功上市。
PE的投资准则和理念固然重要，然而知易行难，更重要的是实践。PE只有精心努力，持续提升，做到心手合一，这十大准则才能真正发挥出作用。