中国经济的复苏与日本式“超级泡沫”，本文主要内容关键词为：中国经济论文,泡沫论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一场金融海啸突如其来，又呼啸而去，以不可思议的短暂时间结束了。股市暴涨在先，楼市反弹随后，如此强劲复苏的原因何在？房地产研究员曹旭特把楼市升温归因于金融环境的“双重最”，这也是股市暴涨的源头。“双重最”之一是最高的货币供给，1～5月广义货币增速为25.7%，高出历史最高水平4.94%；“双重最”之二是最低的房贷利率，7折优惠后的实际按揭利率为4.18%，低于历史最低水平0.74%。若与上世纪60年代后的日本相比，参照当时的国际环境，中国经济可能正处于一个股市楼市“超级泡沫”的发端。
日本经济在1950～1990年间，城市化率从34.9%提升到63%，吹起了一个股市楼市的“超级泡沫”：股市吹破了天，东京股市的总市值后来超过了美国+英国+德国；楼市吹破了地，东京新宿高尚区的两居室售价超过120万美元，现在只有40～50万美元。日本经济就在一个股市楼市“超级泡沫”的生成和破灭中，从战后废墟中“凤凰涅槃”，跻身于世界经济强国的前列。
当时的日本，也是以最快的速度创造货币，以逐年下降的利率发放信贷，构建了股市楼市滋生超级泡沫的金融温床。在此期间，日本的城市化率从35%提高到63%，经济发展的模式完成了两大转变：其一是从制造业驱动转向服务业驱动；其二是从外需主导的模式转向内外需均衡成长的模式。
当预期的经济复苏来临之时，挥之不去的就是资产泡沫的膨胀和泡沫破灭的恐惧。这绝不是危言耸听的恐吓，而是顺理成章的逻辑。特别是在全球各国都在苦苦寻找引领下一轮经济繁荣的热点之时，中国经济的率先复苏就像夜空中的明星，极有可能被跨国企业的资本流动追捧为全球经济增长的新引擎。可以设想，在未来的一二十年内，中国出现两个超级都市——大北京和大上海，城市化进程中的股市楼市泡沫还能避免吗？这种超级泡沫可能有两种结果：其一是超级泡沫自然膨胀，这一代的部分人暴富，后一代的多数人埋单；其二是不断捅破散碎的泡沫，把一个超级泡沫分解为若干个子泡沫的生成与破灭。
如果是前者，中国经济的复苏会演化为极度繁荣，进而带动全球资本蜂拥而入，让股市楼市的超级泡沫成为世界经济复苏的火车头，这就是当年的日本。如果是后者，股市楼市的超级泡沫就会面临宏观经济政策的打击，零打碎敲式的“挤泡沫”政策将会不断发生，特别是在宏观经济真正企稳复苏之后，政策调控的频率会逐步增强。从长期的政策效果看，如果政府能够遏制超级泡沫的膨胀和崩裂，或许也未必是一件坏事情。
城市化进程中的“超级泡沫”来源于股市楼市的非理性繁荣。股市泡沫会直接传递到楼市，因为在楼市止跌时，财富贬值的担心会转化为股市投资的激情，而在股市翻番之际，无论是本金撤出还是收益撤出，都会有很高的比例转投楼市。股市—楼市螺旋会相互激发财富效应，在这个阶段，给经济复苏和通货膨胀的预期提供了最好的借口。在经济复苏还没有全面开始之际，政策调控的风险反而较小；一旦经济开始全面复苏了，政策调控的风险就会逐渐上升。