债券配置4准则，本文主要内容关键词为：债券论文,准则论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
在政策面和资金面的支撑下，债券整体上走出牛年下的大牛市。在2009年的债券市场投资中，一是注意防范信用风险，因为如果经济进一步恶化，一些企业很可能破产，特别是经济周期性强的行业；二是防范利率风险，特别是长久期债券，因为目前收益率已经下降到极低水平，从一个相对长的时间周期(比如10年)来看，利率上升的概率远远大于利率下降的概率，一旦利率上调，遭受影响最大的往往是久期长的券种。
债券投资的收益比较稳定，但也有一定程度的市场波动，存在一些投资风险。本文将对债券投资的收益及风险进行分析。
影响收益的因素
影响债券收益的因素主要有3个：当前人民币基准利率、对未来利率的预期和对未来股市的预期。债券市场由一级市场和二级市场组成，债券的一级市场是指债券的发行市场，债券的二级市场是指已发行债券买卖转让的市场。
当前人民币基准利率主要影响债券在一级市场上的基础发行利率，如果当前人民币基准利率较高，那么债券的基础发行利率也会较高，反之，则债券的基础发行利率较低。
对未来利率的预期会同时影响债券在一级市场上的发行利率和二级市场上的交易价格。如果预期未来利率上升，那么债券在一级市场上发行的利率会走高。对于债券二级市场，如果预期未来利率上升，那么债券价格会走低。因为在二级市场上的债券，其利率已经固定，如果未来利率下降，则意味着未来发行的债券其收益率会比现存的债券收益率更低，因此，其价格会走高。
对未来股市的预期主要影响债券在二级市场上的交易价格。如果未来股市预期上涨，则投资者会偏向于卖出收益率相对较低的债券，买入收益率相对较高的股票，此时，债券价格会趋于下跌。反之，债券价格会趋于上涨。
债券投资4准则
在看到债券收益的同时，也不该忽视债券投资的风险。对于个人投资者而言，债券投资主要有4准则：防范信用风险、关注通胀、利率预期、股市变化。
防范信用风险 由于债券发行主体的自身问题，导致债券有不能正常还本付息的风险。投资者要想规避此类风险，应该对债券发行主体的信用程度进行详细的了解，一般而言，各债券品种中，国债的风险最小，金融债中等，企业债的风险最高。投资者应仔细分析自己的风险承受能力，选择适合自己的债券品种进行投资。
关注通胀 由于通货膨胀的存在，而使债券投资的实际收益小于名义收益的风险。投资债券的实际收益率=名义收益率-通货膨胀率。在通货膨胀的条件下，随着商品价格上涨，债券价格也会上涨，投资者在货币收入增加的同时，会忽视通货膨胀风险的存在。当通货膨胀严重的时候，债券的实际购买力甚至会低于原来投资金额的购买力。投资者规避此类风险的诀窍在于了解实际的通货膨胀率是多少，如果通货膨胀过于严重，最好不要进行债券投资，应该买入保值性更好的贵金属，如黄金，以实现资产的保值。
利率预期 由于未来利率的变化而造成的债券投资风险。如果预期未来利率是上升的，投资者可以考虑在债券资产的配比中，更多地配备短期债券，更少地配备长期债券。反之，投资者可以考虑在债券资产的配比中，更少地配备短期债券，更多地配备长期债券。
股市变化 由于未来股市的变化，而造成二级市场上的债券价格也随之变化的风险。如果预期未来股市是上升的，那么投资者可能会卖债券，买股票，这时候应减少债券在资产配置中的比例，或较多配置变现能力较强的短期债券，较少配置变现能力较弱的长期债券，反之亦然。
优选配置类型
至于具体债券类型的推荐，偏向于中短期国债和准市政债券。
中短期国债品种
占有债券市场60％以上份额的央行票据隐退，有利于积极财政政策下大量发行国债，预计2009年国债发行规模将是2008年的5倍；央行人民币公开市场操作有转向以回购操作为主的趋势，中期和短期国债是回购交易中的重要工具，央行与公开市场业务一级交易商对中短期国债的大量买卖将使得国债市场极为活跃。目前，短中期国债收益率大幅下降，与央行票据收益率趋同，并有继续走低的趋势。这在一定程度上透支了债券牛市的行情，使2009年债市投资之路更加不平坦。
准市政债券
在固定资产投资的国家预算内资金来源中，中央财政支出约占25％，其余部分主要有地方政府负担。地方政府进行地方公共事业建设只能加大准市政债券的发行力度。从收益率上看，准市政债券的收益率曲线整体上高于企业债收益率曲线，局部上表现为短端高于长端。对于有地方政府隐含担保的准市政债券，其发行的出发点不是利润最大化，偿还的能力也不以发行企业的盈利为准绳，信用风险低，收益率下降空间大。
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债券价格和利率呈现反方向运动，就像一个跷跷板，一边是债券价格，一边是利率。由于它们之间存在反向变动的关系，所以，随着市场利率的波动，债券价格的变化会给投资者带来资本利得或损失，构成一部分利率风险。事实上，利率风险由价格风险和再投资风险两部分组成，两者互为消长。当市场利率上升时，债券价格下跌，投资者遭受资本损失，但利息的再投资收入增加，为投资者带来收益；当市场利率下降时，债券价格上涨，投资者获取资本利得．但利息的再投资收入减少，使投资者受损。
考察债券价格风险的大小，我们通常用价格的利率敏感性来衡量。影响价格的利率敏感性有三个重要因素：票面利率、到期时间以及初始收益率。它们与价格的利率敏感性之间呈现出这样一些规律：
价格的利率敏感性与债券的票面利率具有反向关系。在其他因素相同时，低票面利率债券比高票面利率债券价格的利率敏感性更强。
价格的利率敏感性与债券的到期时间具有正向关系。在其他因素相同时，长期债券比短期债券价格的利率敏感性更强。随着到期时间的增长，价格的利率敏感性增加．但是增加得越来越慢。
价格的利率敏感性与债券的初始收益率水平具有反向关系。其他因素相同时，债券的初始收益率较低时，价格的利率敏感性更强。
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