加入WTO对中国证券市场的影响及其股价走势分析，本文主要内容关键词为：股价论文,中国证券论文,走势分析论文,市场论文,WTO论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
1999年11月15日中美就中国加入WTO 问题在“合意”基础上达成市场准入双边协定，并就此发表了联合声明，这意味着13年来一直困扰中国进入世界贸易体系的一块“顽石”终于被清除。 它标志着中国加入WTO的谈判已经进入实质性最后冲刺阶段，其节奏进一步加快， 可望在预定期限内较为顺利地完成。这一重大事件会对国内经济产生全方位的巨大影响，中国经济将在新世纪重新进行科学定位。这些变革也必将直接和间接地影响作为经济“晴雨表”的国内证券市场与股价走势。
证券市场开放的基本分析
当今世界经济相互依存、相互渗透的程度日益加强，任何国家都不可能脱离世界经济而单独繁荣，在中国经济进一步融入WTO 世界多边贸易体系的过程中，国内证券服务的国际化与证券市场的逐步开放将构成未来经济改革与发展的一大宏观趋势。从静态考察证券市场的开放就是指证券服务经营活动超越国界，业务活动从局部地区性发展为全球性。在这种开放市场条件下，既允许境外证券经营者与投资者进入证券市场，也鼓励国内证券经营者更多地参与外国证券业务，其具体内容主要会涉及证券机构的国际化，证券市场的国际化以及证券金融资产和收益的国际化。其中，证券市场的逐步国际化是整个证券业开放的重要组成部分，它是实现国内证券市场与国际证券市场接轨和国内外资本双向流动的关键。（注：蒋国庆：《中国服务业与世界多边服务贸易体系》，四川科技出版社1998年版，第360—363页。）
中国加入WTO后，在逐步开放国内服务市场的同时， 货物贸易市场的开放广度、深度与开放速率远远大于服务市场的开放。这就迫使国内众多企业按国际标准体系重组资源要素与企业结构，依据市场需求、价格标准与国际通行营销惯例来组织生产活动与推进技术进步，学会按市场规则管理企业运作，从而促进国内经济增长。经济发展必然给作为经济“晴雨表”的证券市场的发展带来蓬勃生机与活力，而外国证券机构进入，在引进竞争机制的同时，又会给国内同行业带来可借鉴的证券管理与经营方式，这将推进我国证券市场的成熟与市场国际化进程，给我国证券市场与国际证券市场接轨创造难得的机遇与条件。当然，由于国内证券市场尚处于初步阶段，证券服务机构与国外同业无论在管理方式、运作技巧、服务水平，还是硬件条件等方面都呈现较大差距，证券服务市场的开放，不可避免地会给国内证券服务业者的经营带来较大的外部竞争压力与挑战。
基于以上分析，从总体效应上看，国内证券市场的逐步开放，将极大地优化和改善中国利用外资的国内外环境。一方面，在涉外证券市场上通过与外国证券机构联合设立投资基金。在境外证券市场上筹集资金后直接投资于国内企业或证券市场。同时，选择更多国内大企业到境外证券上市。另一方面，证券市场开放后，允许境外投资者进入国内证券市场，通过扩大人民币特种股票的发行或将外汇转换为人民币购买中国企业股票，以充分利用国际资金资源，支持国内企业的结构调整与新产品研制开发。
由于我国进入世界多边贸易体系诱发的国内服务市场、货物市场、汇率、经济体制系列变化，对国内一些产业和企业的生产与经营将产生较大的影响和冲击，从而直接影响其经营业绩与市场景气，不可避免地通过其公司股票在市场上的价格变动来表现。
国内股市总体走势预测
我们知道，经济活动是影响股市行情的基础因素，而投资者心理预期则是决定股市走向的重要动因，对股票投资的短期行为尤其如此。在假定影响股市和其他条件为一常量的前提下，从这两个角度分析，中国加入WTO对国内股市的影响有以下四种可能：
（1）股票投资者预期中国加入WTO对国内经济活动的冲击不大，而实际冲击也不大。在这种假定条件下，国内股市的走势在加入WTO 前后应该是比较平缓稳定，或稳中有升。
（2）股票投资者预期中国加入WTO对国内经济活动的冲击不大，而实际上冲击较大。在这种假定条件下，国内股市的走势在加入WTO 以前应该是比较稳定，或稳中有升；而在加入WTO以后会急剧下跌。
（3）股票投资者预期中国加入WTO对国内经济活动的冲击较大，实际上产生的冲击也较大。 在这种假定条件下， 国内股市的走势在加入WTO前后都应该是呈下跌或低迷状态。
（4）股票投资者预期中国加入WTO对国内经济活动的冲击较大，但实际上产生的冲击不很大。在这种假定条件下，国内股市的走势在加入WTO前后应该走出两种不同的轨迹。即在加入WTO以前的经济调整期，股市出现较大幅度下降；而在中国加入WTO之后股价将逐渐上升。
从国内股市的走势变动情况看，股票投资者对中国加入WTO 可能给国内经济带来的影响已有较充分的预期。上述四种情况都会对股市产生一定的影响，但是我们认为第4种假定成立的可能性较大。 因为中国加入WTO尽管可能给国内经济带来一定的冲击， 但总体上并不构成对整个经济发展的强烈威胁与严重损害。其依据有四：
第一，国内市场准入非一步到位，而是一个渐进的过程，中国加入WTO并不意味着毫无限制地大敞国门。中国加入WTO后，中国作为发展中国家，完全可以依据总协定的授权条款、幼稚工业保护条款和紧急保障条款等有关规定以及独出心裁的“灰区措施”，对国内某些行业进行合法有效的保护。在这方面，日本、韩国等许多南北国家都有成功的先例。
第二，中国加入WTO为国内不少具有相对比较优势的产业， 如纺织、农产品加工、建材、机械等提供迅速发展的契机，从而将在一定程度上带动国内整体经济的增长。
第三，市场经济是世界多边贸易体制的基石，因此， 中国加入WTO将较大地加快与推动中国的深层次改革进程，使作为市场主体的企业真正获得自主经营的权力。这无疑也将极大地激发企业的经济活力，更合理优化配置生产要素资源，提高管理水平和产品质量档次，并在不断降低产品成本的基础上追求效益型、节约型而非投入产出型的增长。
第四，降低原材料与高新技术进口关税，将给国内企业实现产业升级与增长方式的转变以及产品成本的降低提供千载难逢的机遇，尤其是给国内大中型国有企业的“复活”带来转机。
由以上分析我们不难得出结论：尽管中国加入WTO对国内经济， 特别是企业的经济活动构成一定的冲击，但从总体上讲，加入WTO 对国内经济的实际冲击程度小于股票投资者的心理预期冲击的可能性较大。同时，虽然由于市场准入与关税降低诱发的新一轮进口消费高潮拉动，国内证券市场的资金可能会有一个漏出量发生，不过，这一漏出量与市场开放后的外资新增注入量相比小得多。这就注定了在国内市场开放后，证券市场将呈逐步攀升趋势。也就是中国加入WTO 后国内股市的总体上升趋势是必然的。
板块分析
由于中国加入WTO对国内各行业的影响与冲击不尽相同， 股市上各种不同类型股票的价格走势也各有所异。预计，各上市公司的股票比价关系将进入又一轮新的结构性调整，“梁山英雄”重排座次的新格局将再次出现。其中，某些股票会结构性转弱，而另一些股票将悄然崛起，成为新的明星股。
就出口概念股而言，中国加入WTO后，出口概念股将结构性转强。 预计，未来国内股市对这一题材的炒作在较长时期内将成为主流。
所谓出口概念股，是指利润结构中50%以上来源于出口的上市公司股票。顺应WTO贸易自由化趋势， 我国对外经贸权的政府审批制正在向工商登记制过渡，今后将会有更多的外向型出口企业相继进入股市。通常，影响出口概念公司运作的因素主要有三：海外市场的兴衰、汇率的变化和原材料国产化程度。目前，西方经济已总体复苏，尤其是美国经济出现超长期的跨世纪强劲增长，与此同时，东南亚国家在经历了金融危机后也相继出现复苏迹象，世界经济活跃区逐步转向亚太地区。伴随内外市场的开放，优惠权利的取得，我国出口企业的外销产品、特别是与欧盟和美国的贸易将会扩大，外汇收入可望增加。同时，随着进口关税的下降，势必导致因进口增加而出现外汇供不应求，拉动外币继续升值，人民币相对贬值，这一趋势必将促使“出口概念股”走销。
就农业概念股而言，中国加入WTO后，这类股票将结构性转强。 所谓农业概念股泛指从事农业生产、销售与以农副产品为原料的日用品加工业的上市公司股票，即大农业上市公司的股票。由于在我国工业化过程远未结束的今天，农业在整个经济中仍占较大比重， 其产值约占GNP的15%，尽管在中国加入WTO的13年谈判期间， 伴随有限的国内市场开放，农产品价格总体上呈上升趋势，但部分农业品国内价格仍然低廉，与工业制成品之间比价较国外大，从而导致食品类、农产品原料类产品，包括纺织品、家具等日用品类产品国内价格明显低于国外价格。这类产品在中国加入WTO后仍具有较强的价格竞争力。因此， 这类上市公司的股票总体上讲应属逐步走好的股票，尤其是以农产品为原料的加工类股票。
就工业股票而言，则应根据各行业的具体特点及中国加入WTO 对其行业所产生的不同影响作细分考证。因为国内不同行业、不同产品，与国外同类行业、同类产品在生产技术、设备、产品成本、价格。质量上的差距不尽一致，其发育程度也不尽相同。市场开放后，国内外产品的竞争状况各异，国内各产业受到进口商品的冲击有大有小。其中，国内汽车、机电、计算机、医药、化工等行业将受到较大冲击。即使同一行业，如果产品种类不同，所受冲击也各有所异。如钢铁行业，生产普通钢材的企业受到的冲击将大大小于生产特种钢材的企业，前类企业的股价走势必将强于后类企业。因此，分析中国加入WTO 后国内各类工业股票的未来走势，必须根据市场准入对各行业、各产品的影响所作的具体分析进行判断，这样才能对这一领域不同种类的股票和股价走势作出较为客观的预测。
自90年代以来，国内汽车工业围绕引进技术，开发新产品和更新换代老产品进行建设，尤其加快了轿车工业的发展。尽管国内汽车工业有了很大发展，但与日美世界发达工业国家相比，在汽车生产批量、价格、质量、性能、技术水平、生产效率等方面都有很大差距。总体上讲比发达国家落后10—20年，主要表现在以下几点：（1 ）规模经济严重不足诱发高成本。我国的汽车厂数目之多，可谓世界之冠，单整车厂就比除中国外的其他所有国家汽车整车厂之和还多，但没有一家能达到国际竞争的规模。严重的规模经济不足，使得平均固定费用的上升不可避免，从而引发国内汽车工业的致命伤一高成本。（2 ）过高价格下的利益机制牵动投资的分散。虽然国内汽车工业的生产成本远远高于国际水平，但长期以来，汽车工业仍然取得了令人吃惊的高利润、高关税和配额的保护，将质优价廉的进口汽车拒之门外，导致国内汽车市场长期处于卖方市场。供求的不平衡使得即使年产100辆车的厂家也不会亏本。 过高的价格，导致利益机制牵动着投资的分散。值得注意的是，长期以来，我国汽车产品价格严重扭曲，同国际市场价格相比反差很大。
伴随中国加入WTO、国内市场的开放与进口限制的取消， 从总体上讲国内汽车类及相关股票可能结构性走弱。其中，以轿车、自卸车类股票尤为明显；其次是旅行车，轻型车类的股票，而载重车由于这类产业发展早，且产品已具备一定竞争力，故其股票的股价走势将结构性走强。由于汽车类股票在深沪股市上形成以国企大盘股为代表的相对独立的一个板块，已占相当比重，短期内其整体走弱的趋势对大盘会产生较大影响。未来决定这类股票走势的主要因素是产业生产规模及成本，新产品开发与政府支持，尤其应当重视的是伴随这类企业外资注入带来的国外先进技术与设备的嫁接和企业资产重组。而与之相关的专营汽车销售公司的股票将明显趋强，且越来越强。从长远发展趋势看，随着汽车及其相关产业的股票上市规模的扩大，这类股票构成的行业板块将在未来中国股市上发挥着重要的影响作用，其中不乏业绩优、股质好、股性活、走势稳健强劲的蓝筹股。
值得一提的是，伴随全球纺织品与服装贸易自由化，国际纺织品国别配额逐步被全球配额所取代，国内纺织品与服装产业将会谋得较大的发展机遇与市场机会。这对于国内外向型纺织品与服装类的上市公司的影响尤为明显。
就高科技、绩优概念股而言，在国外成熟的股市上，高科技股与绩优股通常是一轮上升行情的领涨板块，高科技与绩优概念一直是永恒的市场题材。由于含有高科技概念的股票大都具有超乎寻常的惊人高成长性与丰富无限的想象空间，故备受投资者追捧。这类上市公司所拥有的高新技术将直接代表所处行业的发展水平，决定着上市公司在同行业中所居的领先地位与极强的市场竞争力以及一定程度的行业垄断性，所以它往往会给投资者带来惊人的回报。中国加入WTO后， 这类题材也必将构成深沪股市未来的一大市场热点。
由于西方发达国家在高科技方面存有明显的产业与产品优势，中国加入WTO后，伴随国内市场“保护围墙”的去除， 这类国家首先输入的将是其深加工、精加工、高附加值的高新技术产品。因此，国内高科技上市公司股票的走势可能将出现分化：一些具有研发特色、传统优势以及与国外同业具有互补性的上市公司的股票走势将进一步趋强；而另一些在产品开发方面和国外同业有较强同构性的上市公司的股价可能逐步走弱。这在计算机与网络股上表现尤为明显。
众所周知，股票价格的上涨与下跌有其自身的规律，它通常是由其股票的内在价值决定的，而决定股票内在价值最本质的是其上市公司的经营业绩。中国加入WTO后， 由于各上市公司在新的市场条件与格局中会重新定位，它们的经营业绩将发生较大变化，甚至可能出现绩优股与绩差股之间相互易位。从总体上看，未来加入WTO 后深沪股市将更趋向于理性投资，更注重上市公司的业绩与成长性。预计重新排队后的绩优股将成为广大投资者的首先目标。这些绩优股包括以下两类：一类是大家公认的市场开放后公司业绩将一直保持平稳增长的一批股票。此类股票在业绩方面由于缺乏突发性的轰动效应，价格定位比较适中，盘面表现稳定，抗跌性能良好。第二类是那些随国内市场结构变化而从以往的三线股当中脱颖而出的所谓“黑马”股。这类股票的市场轰动效应强烈，炒作力度较强。此类股票的出现，一般是与该公司在新的市场条件下的行业转轨、资产重组、重大投资收益等业务活动有关。
基于以上分析，从总体上看，尽管中国加入WTO后， 短期内国内在新的市场格局中不具优势的部分高科技股与绩优股股价走势可能趋弱，但高科技与绩优题材将成为未来深沪股市上重要的市场概念。
就服务业股票而言，随着中国加入WTO带来的经济趋热势头， 房地产开发、建筑材料业将逐步起动，其增长势头可能持续较长时间。因此，加入WTO后，房地产类股票将在结构上逐步转强， 成为股市中活跃的强势股。与此同时，对第三产业和与之相关行业如旅游饭店业、出租业、运输业等上市公司的股票也属今后较长时间内可能持续看好的品种。旅游业属无烟的朝阳产业，它是第三产业中最具活力的产业之一。目前国家对旅游行业的发展采取支持的政策，并将它作为第三产业中加快发展的重点产业，作为新的经济增长点。中国加入WTO后，一方面， 随着国内服务市场进一步开放与国内外经济融合加深，愈来愈多的外国客人来华旅游观光。洽谈商贸，从而带动相关旅游行业发展。另一方面，伴随国内居民收入的提高，休闲时间的增多，以及消费观念的变化，外出旅游正成为愈来愈多居民普遍休闲的方式与消费行为，其产业未来发展前景广阔。
基于以上分析，旅游概念将成未来深沪股市上又一市场热点题材。值得注意的是，我们这里提出的旅游概念是广义的。这一市场概念涵盖旅游及与旅游相关的产业。包括旅游交通、旅游资源开发、旅游饭店与旅游商品生产与销售等行业。目前，在深沪股市上，这类股票已构成了完全独立的板块，具有板块连动效应，易于炒作成功。
最后值得一提的是浦东概念股，由于浦东在我国未来经济发展格局中所具有的特殊地位，决定了这类股票将可能成为中国未来最活跃的股票之一。所谓浦东概念股指以上海浦东为公司注册登记地与主要营业地的上市公司股票。中国加入WTO后， 这一地区将成为本世纪全球最大的开发区和投资者最理想的一片投资“热土”。浦东开发是一种高起点、跨世纪的开发，十余年来浦东一直在与世纪经济接轨的高起点上运作。目前，它已成为上海经济新的增长点，成为我国长江流域经济开发带与中国改革开放的推进器。加入WTO 将给浦东经济发展带来新的机遇和发展空间。在浦东，可以看到一个个跨国公司的牌子；杜邦、IBM、 庄臣、松下、夏普、巴斯夫、贝尔、波尔金顿、正大等。从某种角度讲，中国的未来在浦东，而浦东的未来则在这片土地上求生存、谋发展的众多开拓型企业。这些企业的未来发展潜力很大。因此，中国加入WTO后， 其上市公司的股票必将结构性地转强。