后危机时代的成长之路：2010年中小上市公司成长性研究报告——后危机时代的复苏之旅——中小企业板上市公司全景扫描，本文主要内容关键词为：全景论文,危机论文,时代论文,之旅论文,研究报告论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
金融危机一度令中小企业成长受阻。去年，在政策因素的驱动下，中小企业的发展出现了逐步复苏的迹象。然而，中小企业面临的出口形势依旧严峻，发展中的诸多深层问题也仍然存在。对于步入后危机时代的中小企业来说，切实转变发展方式，已成为其稳定复苏、持续健康发展的必然要求。
中南大学商学院中小企业发展研究中心持续关注与研究中小上市公司发展问题，并像往年一样，继续推出年度中小企业板上市公司成长性排名。研究中心从各个方面分析了后危机时代中小上市公司的成长性特征，以期为中小上市公司持续健康发展指明方向。
在相关政策的大力扶持下，我国中小企业已暂时渡过金融危机的难关，进入较为平稳的状态。
2009年是极具挑战性的一年，面对国际金融危机的严峻考验，我国坚持推行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面实施应对国际金融危机的一揽子计划，成功完成了经济发展“V”型反转，实现了国民经济总体回升向好。
中小企业作为我国国民经济和社会发展的重要力量，在金融危机中受到严重冲击，亏损、停产、倒闭企业增多，经济效益一度下滑。然而，伴随着全球经济的企稳回暖和我国经济的率先复苏，中小企业在宏观经济政策和一揽子刺激计划的影响下，在相关针对性政策的大力扶持下，在2009年逐渐形成了恢复性发展的态势。
总体业绩逐步增长
在国民经济逐步回暖的大背景下，上市公司总体业绩呈现逐步增长的趋势。据统计显示，2009年1 692家上市公司(其中中小企业板上市公司327家，占上市公司总数的19.32％)共实现主营业务收入121 089.4亿元，同比增长22.2％。其中主营业务收入同比实现增长的公司有979家，占全部上市公司的57.9％；净利润同比实现增长的公司有1118家，占全部上市公司66％。
中小企业板上市公司多数在其所属细分行业内处于龙头地位，且处于企业生命周期中的成长期或者高速发展期，具有较高的成长性。2009年，327家中小企业板上市公司共计完成主营业务收入4387.9亿元，同比增长29.9％，占所有上市公司的3.6％。其中主营业务收入同比实现增长的公司达210家，占中小企业板上市公司的比例为64.2％；净利润同比实现增长的公司237家，占比72.5％。
在主营业务收入增加的同时，上市公司的盈利水平也大幅提升。1692家上市公司共实现净利润11315.5亿元，同比增长29.5％；实现加权每股收益0.3元，同比增长25％；整体净资产收益率达到了9.56％，同比下降39.6％。327家中小企业板上市公司共实现净利润393.6亿元，同比增长50.9％；实现加权每股收益0.47元，同比增长14.6％；整体净资产收益率达到了10.9％，同比增长7.5％。创业板36家企业共实现争利润22.57万元；实现加权每股收益0.86元；整体净资产率达到13.49％。(见图)
反映上市公司营运能力的4项指标在2009年也出现了不同程度的变化。2009年1692家上市公司总资产周转率平均为0.69，同比下降11.5％：流动资产周转率平均为1.49％，同比下降11.8％；存货周转率平均为26.9％，同比上升43.9％；应收账款周转率平均为30.88％，同比上升43.2％。
327家中小板上市公司总资产周转率平均为0.76，同比下降12.6％；流动资产周转率平均为1.32，同比下降11.4％：存货周转率平均为9.61，同比上升60.7％；应收账款周转率平均为19.97％，同比上涨8.8％。总的来看，中小板企业的营运能力下降幅度要低于整个A股企业的平均水平。
在业绩的“含金量”方面，1652家非金融上市公司每股经营性现金流量(摊薄)为0.52元。较去年的0.264元上升了96.97％；而327家中小企业板上市公司的每股经营性现金流量(摊薄)为0.504元，较去年的0.398元大幅上涨了26.6％，低于整体上市公司水平。
后危机时代的市场赢家
对于中国的股市而言，2009年可以说是个突飞猛进的年度，股市从年初一直涨到7月份，上证综指翻番。经过了8月份的调整后，一直都是震荡行情，在这种后危机时代的股市环境下，有哪些中小上市公司仍然表现突出，获得较高的超额收益率呢？我们将用2009年1月1日至12月31日期间个股相对于大盘的涨跌幅(即超额收益率)来衡量2009年整年的个股市场表现以及行业市场表现。
327家中小板上市公司中，2009年市场表现排名前30名的企业，它们的超额收益率都在150％以上。其中，属于化工行业的最多，共有10家；其次是机械设备行业，有5家。再把目光集中至市场表现排名前11位的企业，可以发现属于化工行业的企业占据了半壁江山，其中唯一的一家家用电器德豪润达(002005)却以超额收益率429.63％高居榜首。(见表1)
表1 2009年市场表现排名前30中小板上市公司
证券代码
证券简称首发上市日期
申万行业 超额收益率(％) 市场表现排名
002005德豪润达2004-06-25 家用电器429.631
002226江南化工2008-05-06 化工272.062
002104恒宝股份2007-01-10 信息设备264.813
0c2096南岭民爆2006-12-22 化工256.154
002054德美化工2006-07-25 化工254.045
002250联化科技2008-06-19 化工244.916
002023海特高新2004-07-21 交运设备238.207
002168深圳惠程2007-09-19 机械设备223.338
002108沧州明珠2007-01-24 化工223.169
002128露天煤业2007-04-18 采掘223.16
10
002021中捷股份2004-07-15 机械设备217.86
11
002166莱茵生物2007-09-13 医药生物215.11
12
002048宁波华翔2005-06-03 交运设备214.18
13
002146荣盛发展2007-08-08 房地产 204.15
14
002092中泰化学2006-12-08 化工196.79
15
002248华东数控2008-06-12 机械设备196.51
16
002249大洋电机2008-06-19 机械设备191.20
17
002089 新海宜 2006-11-30 信息设备188.00
18
002246北化股份2008-06-05 化工182.12
19
002192路翔股份2007-12-05 化工181.28
20
002106莱宝高科2007-01-12 电子元器件 180.32
21
002165红宝丽 2007-09-13 化工180.19
22
002172澳洋科技2007-09-21 化工179.08
23
002237恒邦股份2008-05-20 有色金属169.64
24
002017东信和平2004-07-13 信息设备165.91
25
002004华邦制药2004-06-25 医药生物162.79
26
002055得润电子2006-07-25 电子元器件 157.11
27
002208合肥城建2008-01-28 房地产 153.32
28
002255海陆重工2008-06-25 机械设备152.38
29
002085万丰奥威2006-11-28 交运设备151.00
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从行业来看，327家中小板上市公司从属于22个行业。当中机械设备和化工行业的企业数量最多，分别为51家和44家；黑色金属、公用事业和采掘行业较少，各为2家；金融服务行业企业数量最少，为1家。
22个行业都有着各自不同的市场表现。作为国家扩内需、保增长政策的重要内容，家电、汽车下乡拉动农村购买力，促进农村消费市场大规模启动，使社会消费品零售总额稳定增长，家电行业的德豪润达(002005)更以429，63％的超额收益率位居榜首，整个行业市场表现则排名第八。信息服务行业以9.57％超额收益率排名倒数第五位。而农林牧渔、公用事业、商业贸易以及食品饮料平均超额收益率却以负值垫底。相比之下，采掘、化工、金融服务行业以高于80％的平均超额收益率位于排行榜前3位，遥遥领先于后面的行业。
图 中小企业板上市公司与沪深所有上市公司及创业板2009年业绩比较
中小企业板成长性排名
成长性指公司在自身的发展过程中，通过生产要素与生产成果变动速度间的优化而获得的公司价值的增长能力，其表现为公司产业与行业具有发展性，产品前景广阔，公司规模逐年扩张、经营效益不断增长的趋势。上市公司成长性的分析一方面包括行业、市场、产品的变化趋势这样一些宏观因素，另一方面包括了微观财务部分分析，是全方位的、动态的分析，具有前瞻性的分析预测。
与往年一样，此次排名将划分出高成长性公司，一般成长性公司和低成长性公司。为了与往年的排名具有可比性，我们继续推出两个排名。在中小企业板的327家(截至2009年12月31日)上市公司中，我们按照成长性的排名将公司分为三类，即高成长性公司(排名前50位)。低成长性公司(排名后50位)，一般成长性公司(排名居中227家公司)。为了与2008年排名进行更好的比较，我们对2008年273家公司进行了一个单独排名(不包括2009年新上市的54家公司)。(见文后附表)
成长性排名包括财务类指标(其中包括业绩增长指数、盈利能力指数、资金运营能力指数)和一般性指数(其中包括市场预期指数和公司规模指数)，各指数各自拥有二级指数。(见表2)
由于部分指标的计算过程中涉及到非负值的要求(如市盈率)，因此我们的评价方法对于出现亏损的公司(扣除非经常性损益/摊薄的每股收益)将按照每股亏损额的大小进行排名，亏损额越大其成长性越差，因此，部分亏损公司并没有进入我们的各项指数排名，而只进入了最终的成长性排名。尽管这样的评价可能有失公允，但从分析的角度来看，这种方法仍具有一定的科学性。
在327家公司排名中，排名前50的高成长性公司中有10家在2008年也是高成长性公司，有9家是2008年新上市的公司；排名后50的低成长性公司中有14家在2008年也是低成长性公司，而只有5家是2009年新上市的公司。在后危机背景下，那些持续为高成长性的公司，值得投资者重点关注，而对于连续两年均为低成长性的公司，投资者应保持审慎的态度，防范可能存在的风险。
在2009年低成长性公司中有9家在2008年是高成长性公司，值得特别关注的是在2008年成长性排名中名列前3名的公司均落入了低成长性公司的行列。这些企业在2008年经受住了金融危机的冲击，但在2009年却遭遇了滑铁卢。目前我国中小企业已暂时渡过了金融危机的难关，进入了一种较为平稳的状态，但是这种状态是相对而言的，因为造成危机的根源并没有消除，而且危机也并没有结束，经济危机还可能回来，甚至加剧。对于中小企业的成长性而言，还需要综合其他方面的因素进一步来分析。