财务预警模型在“ST生态农业”中的应用，本文主要内容关键词为：生态农业论文,模型论文,财务论文,ST论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
置身竞争激烈的经济社会，企业随时随地会面临财务失败的威胁。财务失败指一个企业无力偿还到期债务的困难和危机。从资产存量角度看，财务失败表现为企业总资产账面价值低于总负债账面价值，即企业净资产为负数；从现金流量角度看，财务失败表现为企业现金流入小于现金流出，即企业现金净流量为负数。财务失败预警模型是利用及时的数据化管理方式，通过全面分析反映企业内、外部经营情况的各项资料，将企业存在的潜在财务失败风险预先告知经营者和其它利益相关者的一套工具。通过这套工具警戒经营者，探究产生风险的原因，提前做好防范措施。蓝田股份（后更名为生态农业，股票代号600709）由原来的农业第一股变成现在的问题股，并于2002年3月18日申请上证所对公司股票于3月19日开始实行特别处理，而且企业1998年、2000年现金及现金等价物净增加额均为负数，其问题的严重性可见一斑。现通过财务失败预警模型对其进行相关分析，以提示决策当局、管理者及投资者等相关利益主体主动运用预警工具进行相关决策。
一、公司简介
“蓝田股份”前身为成立于1992年的沈阳蓝田股份有限公司，由沈阳市新北副食商场、沈阳市新北制药厂和沈阳莲花大酒店共同发起，以定向募集方式成立。3家发起人分别成立于1987年、1988年、1991年，均隶属于当时的沈阳市财贸干部学校（后改名为沈阳行政学院，公司创始人翟兆玉曾担任该院的副院长）。据悉，这三家企业均由翟“下海”后亲手创办。
1993年3月，该公司全资子公司洪湖蓝田水产品开发有限公司成立，主营业务为农副水产品开发和经营，这项业务随即成为母公司的主业。
1994年8月，沈阳市批准“蓝田股份”作为农业企业，归农业部管理。1995年12月11日，蓝田股份将1828万股国家股无偿划拨农业部，4天后农业部批准沈阳蓝田公司转为社会募集公司，随后，蓝田股份获得3000万额度的上市指标。
1999年12月，“蓝田股份”迁至湖北洪湖，公司也由“沈阳蓝田”变为“湖北蓝田”。
公司上市5年来，历年年报的业绩都在0.60元／股以上，最高时更是达到1.15元／股。1998年特大洪灾后，虽处于重灾所在地，每股盈利也达到了不可思议的0.81元，公司频频亮相于各大证券报刊绩优股排名、成长性最好的股票排名，编织了一个又一个的蓝田神话。但神话最终破灭，蓝田逐渐受到媒体和证监会关注。2001年10月26日，中央财经大学研究员刘姝威在《金融内参》发表《应立即停止对蓝田股份发放贷款》的文章，更是对蓝田重头一击。2001年12月5日，该公司更名为生态农业，2002年初公安部将蓝田管理层高层拘传。
二、运用财务失败预警模型分析蓝田股份
财务失败预警模型分为单变量预警模型与多变量预警模型。
（一）单变量预警模型
单变量预警模型是威廉·比弗通过比较研究1954-1964年期间的79个失败企业和相同数量、相同资产规模的成功企业提出的，他认为预测财务失败的比率有：(1)债务保障率＝现金流量／债务总额；(2)资产收益率＝净收益／资产总额；(3)资产负债率＝负债总额／资产总额；(4)资产安全率＝资产变现率－资产负债率。
比弗认为债务保障率能够最好地判定企业的财务状况（误判率最低），其次是资产负债率，并且离失败日越近，误判率越低。
结合蓝田股份相关资料，各年比率如表一。通过分析可知：1998年末、2000年中、2000年末，现金净流量为负值，导致债务保障率为负数，现金流量不足，应引起足够重视。而各年资产收益率大体呈下降趋势，企业由于盈利和现金流量的不足，为维持生产经营的继续进行，通常会大量负债，从而使偿债能力降低而偿债压力加大。2001年中报中，其短期借款已达近2.9亿元，可很好地说明这一点。在同行业对比中，其短期偿债能力也最低，而从上表可知，该公司应收账款规模过低，应收账款比率已远远低于同行业水平，在商业信用如此发达的今天，如此过低的应收账款让人对资料的真实性产生怀疑，也应提醒管理层和投资者及早关注该公司动态。
表一
单变量模型分析较为简单，但不能综合说明公司整体财务状况，运用这种方法可能出现对于同一公司、不同的预测指标得出不同结论的情况，因此运用单变量模型，指标的选择决定此方法运用的成败。
（二）多变量预测模型
多变量预测模型已被中外许多学者所研究，并取得相应成果。
1.美国的爱德华·阿尔曼的Z模型
该模型运用五种财务比率，通过加权汇总产生总判别分（Z值），以此来预测财务危机：
判别函数Z=0.012X[,1]+0.014X[,2]+0.033X[,3]+0.006X[,4]+0.010X[,5]
其中：X[,1]＝营运资金／资产总额
X[,2]＝留存收益（未分配利润）／资产总额
X[,3]＝息税前利润／资产总额
X[,4]＝股东的权益资产／负债总额
X[,5]＝销售额／资产总额
各财务比率以绝对百分率表示，如留存收益／资产总额为25%，则X=25。按照这一模式，当Z＜2.765时，属于破产之列。阿尔曼的样本来源为1946年至1965年期间提出破产申请的33家企业和相对应的33家非破产企业。经检验，66家企业中有63家企业预测正确，正确率极高。
2、日本开发银行的多变量预测模型
Z=2.1X[,1]+1.6X[,2]-1.73[,3]-X[,4]-2.3X[,5]+2.5X[,6]
其中：X[,1]—销售增长率
X[,2]—总资产利润率
X[,3]—他人资产分配率
X[,4]—资产负债率
X[,5]—流动比率
X[,6]—粗附加值生产率
Z值越大，企业越优秀，反之可能有问题，Z处于0-10为可疑灰色地带。
3、中国台湾陈肇荣先生多元预测模型
Y=0.35X[,1]+0.67X[,2]-0.57X[,3]+0.29X[,4]+0.55X[,5]
其中：X[,1]—速动比率
X[,2]—营运资金／资产总额
X[,3]—固定资产／资本净值
X[,4]—应收账款周转率
X[,5]—现金流入量／现金流出量
当Y＜11.5时，企业有可能在不远的将来发生财务危机。
4、中国大陆学者周首华、杨济华F分数模型
F=-0.1744+1.1091X[,1]+0.1704X[,2]+1.9271X[,3]+0.0302X[,4]+0.4961X[,5]
其中：X[,1]＝营运资金／资产总额
X[,2]＝留存收益／资产总额
X[,3]＝（净利润＋折旧）／平均总负债
X[,4]＝权益总值／负债总额
X[,5]＝（净利润＋折旧＋利息）／资产总值
当F＜0.0274，该企业有可能在不远的将来发生财务危机。
当然除了这些，我国许多研究人员正在从事相关工作，并已设计出相应模型。如复旦大学黄岩的“上市公司财务失败预测模型”等。但至今为止，还没有一套适合我国企业或上市公司情况，并得到普遍验证的财务失败预测模型。由于阿尔曼的Z值模型始终占据这一领域的核心地位，为此，我们仍用阿尔曼的Z值模型分析蓝田股份财务资料。
通过表二可知，由于Z值的临界点为2.765，Z＜2.765则意味着企业具备财务失败的特征，而蓝田股份只有1998年末的Z值比临界值稍高，其余均低于临界值，据此，企业管理层或政府部门早应对此引起重视，那么也就不会有今天的局面了。
表二
三、剖析蓝田股份的几点启示
——上市公司信用危机。“诚信为本”、“无信不立”乃中华民族千古崇尚的道德美训，然而，在市场经济运行的今天，这些美训正遭受来自各方的践踏。1999年10月15日证监会宣布，已查实蓝田股份在股票发行申报资料中伪造沈阳市土地管理局批复文件和土地证以及沈阳市人民政府地价核准批复，虚增无形资产1100万元；伪造银行对账单，虚增银行存款2770万元；将上市前的总股本由8370万股改为6696万股。而上市公司的这些造假行为得到注册会计师的认可后，堂而皇之地获取了上市资格。
——上市公司配额发行制度。激发加剧各方信用危机的是我国上市公司配额发行制，企业能否上市不在于其业绩，也不在于其运行机制，关键在于企业能否获取配额，而配额又是在计划行政手段下形成的。在这种机制引导下，企业为获取上市资格，采取各种手段包装业绩、篡改数据也就不足为奇。2001年3月证监会颁布了上市公司核准发行制，这将对改善上市公司整体质量大有裨益。
——财务分析数据来源。我们进行财务分析时，数据来源主要为财务报表数据，使用前往往默认这些数据是真实的，从而通过计算各项比率、指标，根据比率、指标的大小就事论事。但我们应关注财务分析的另外一个重要功能，即通过相关计算，破解财务报表，将其中严重失实的数据昭示大众。
(1)应收账款与销售收入
正如前所述，在商业信用如此发达的今天，过低的应收账款数据是让人怀疑的。如2000年蓝田股份应收账款回收期位于“渔业”类上市公司的同业最低水平，低于同业平均值大约31倍。同为渔业类、地理位置距洪湖极近的上市公司湖北武昌鱼，应收账款回收期577天，是蓝田股份的95倍，但其水产品收入只是后者的8%。产品类似，销售条件越苛刻客源却越丰富，这显然是与营销常识相违背的。由此可见，蓝田过低的应收账款与过高的产品销售收入数据有失真之嫌。
(2)固定资产
2000年蓝田股份固定资产占资产百分比位于“渔业”类上市公司同业最高水平，高于同业平均值1倍；流动资产占总资产百分比处于同类最低水平，低于同业平均值3倍。如此超乎寻常的数据，其真实性的确有值得核实之处。
总之，利用财务失败预测模型剖析蓝田股份是财务分析方法的一个提升，但它应以客观真实的数据来源为依据，只有这样，才能达到预测财务失败的初衷。