证券市场的网络形态及其经济本质，本文主要内容关键词为：证券市场论文,形态论文,本质论文,经济论文,网络论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
证券市场在不同的历史发展阶段具有不同的运行形态。从证券市场构成的物质要素和其典型的行为模式上考察，它的新运行形态已经产生并已开始其自身的发展过程。这种新形态是构筑在网络技术基础之上的，因此，我们把它称之为证券市场的网络形态。这是我通过对我们现在所称的“网上证券市场”的基本行为和运行关系分析之后而概括出的范畴。证券市场的网络形态是证券市场自身运行形态发展的一个特殊阶段。它是现代科技进步在证券市场上结出的果。从证券市场运行形态自身发展的历史逻辑看，证券市场的网络形态可以说是证券市场形态发展历史长河中的一个新发展阶段。所谓新，是它具有与以往证券市场运行形态根本不同的两个特征：一是证券市场赖以存在的物质基础是网络，二是网络重塑证券市场的运行模式，即运行机制和行为模式的统一。证券市场网络形态这两个基本特征使证券市场在新技术条件下创造了自己新的发展形态。这个形态我们可称之为证券市场的网络形态。在这里要特别澄清的一点是，所谓网上证券市场，并不单指证券市场上已有的上市公司纷纷想通过“触网”来实现网络化这种在新的经济条件下出现的特殊现象。尽管INTEL主席格罗夫早就断言，用不了多久，证券市场上的上市公司将全是网络公司。但我认为这仅仅是新经济在证券市场的反映，当然也可以把这一现象作为证券市场网络形态的一个表象特征，但这仅仅是证券市场发展过程中外在形式的创新与发展，证券市场的网络形态并没有改变证券市场“决定谁最终拥有资本使用权和为市场风险定价”的本质。我要强调的基本观点是，证券市场的网络形态只是从根本上创新了证券市场的运行模式。这种运行模式是证券市场在网络基础上形成的新的运行机制和新行为模式的整合。新行为模式包括网上交易、网上发行、网上投资、网上监管等以网络为基础的基本行为。
我们需要进一步研究的是，证券市场在网络形态下有什么运行规律。而要研究证券市场网络形态下的运行规律。一方面要研究证券市场网络形态产生以及推动这种形态本身不断完善和高级化的动因，因为认识证券市场这一形态产生的动因是研究它的运行规律的前提。另一方面，我们还必须研究证券市场的运行模式，因为运行规律只能在一定的运行模式下展开。显然，我们只能从网络本身的技术经济特点出发，才能透视证券市场网络形态产生的动因。前面指出，证券市场的网络形态是运行机制与行为模式的统一，因此，我们首先需要研究的是，网络技术作为证券市场网络形态产生的诱因，它是如何引致证券市场改变运行机制与运行模式的。对迄今为止的人类社会活动的演进模式加以比较分析就可知，任何新技术的社会化使用的前提是该技术具有可普及性，而且可以创造出人们都能接受和易于驾驭的社会交往方式。网络技术之所以能在全球迅速普及，其原因也在于此。一方面，以计算机技术为基础的网络对人类的影响，从根本上看，就在于它在改变人类的交往模式和基本生存模式这点上实现了新的突破，它使人类本身的社会联系构筑在新的物质技术基础之上，从而创新了人类的基本生存模式。这种新的生存模式和人类新的交往方式的根本要点是它完全突破了时空对人类活动的限制，使人类完全实现时空一体化。另一方面，这种突破背后所隐含的本质是网络技术所具有的特殊经济效用。实际上，经济效用的不断提高是支配技术进步的基本经济规律。从技术进步透导人类生存模式和交往模式方面进行分析，技术进步的经济效用主要是它可以降低人类的生存成本和社会交往成本。使人类更易于生存和发展，能够创造更为简捷安逸和具有更高质量的生活条件。以此类推，证券市场网络形态之所以能产生，其深层原因也在于：网络将大幅度地降低整个市场的交易成本，创造出更高的市场效率。
接下来，我们探讨证券市场在网络形态下的运行模式特点。运行模式包括运行机制和行为模式两个方面。从运行机制看，证券市场网络形态的根本特征在于为市场上筹资与投资矛盾运动创造了新的统一形式，构建了它们新的运行机理。我们知道，证券市场之所以成为证券市场，其根本原因在于它形成了这样一种机制：市场为资本定价，价格引导资本流动。这处机制的运行机制过程是：资本的运动唯一地服从资本收益至上的原则，市场整合资本供求，供求调节价格，价格决定于资本的使用效益，从而最终有效地克服了资本供求脱了的矛盾。与此同时，这一机制还相应的确立了与之相适应的资本流动的信息系统以及其它资本流动服务系统，最终完全整合资源共享本的矛盾运动。这种机制的一个明显特征是，市场主体以自己和行为影响市场价格的形成，但他们本身却是市场价格的被动接受者。正由于价格形成的间接性，才在市场整合资本供求矛盾的过程中产生了巨大的运行成本与配置成本。这是因为，证券市场网络形态以前的各个发展阶段，要实现筹资与投资双方相互转化，必须经过必不可少的中介环节并通过这些中介环节而形成一个有组织的市场。但在这种有序表面的背后，却是信息的严重流失与失真和市场参与主体的信息地位不对称。市场为克服自身的这些缺陷而不得不付出巨大的市场组织费用。而证券市场在网络形态下的运行机制创新，就是以降低这种成本为出发点的。其一，实现了筹资与投资以方的直接联系，也就是说它实现了资本配置的直接化，从而消除了资本流动的中介组织环节使筹资双方的市场参与成本大为降低。其二，由于网络本身是信息传输载体，因而证券市场网络形态克服了以往形态的信息非对称性的矛盾；从而从根本上提高市场的效率。其三，在证券市场的网络形态下，由于网络本身也是资本的配置载体，也就是说，网络实际上也是资本流动的组织系统，因而它有效地降低市场的配置成本，这是由网络具有的更高技术效率决定的。更进一步看，证券市场在网络形态上创新之所以能全面提高市场的运行效率和配置效率，关键是它改变了价格的形成机制即资本价格由交易双方通过网上的“面对面”直接谈判来决定，从而克服了价格形成的组织障碍和信息失真等以往市场所固有的缺陷。总之，虽然证券市场的网络形态并没有改变市场运行机制的本质，但它在运行机制功能实现形式上的创新不但导致了机制本身运行成本的降低，而且也克服了以往证券市场运行机制的缺陷。
证券市场网络形态下的市场行为方式的创新更具有直接的意义。如网上承销、网上交易，网上投资等等都是证券市场在网络形态下的特有的行为方式。而像网上证券公司、网上投资者等则完全可以看成是这些新的行为方式的集合。实质上，这也是市场主体形态转型地基本标志。乍一看，证券市场网络形态下的行为方式与以往证券市场行为方式的基本区别完全是形式上，具有形而上学的特征。但是，只要我们透过这些行为方式的表象，就可以发现它们内在的具有与往市场行为不同的本质属性。我们认为，它们之间的本质差别主要是证券市场网络形态下行为具有比以往形态下行为具有更高有经济效率，也就是说，它比以往市场形态下的行为方式更能节约行为成本。我们不妨以网上交易为例来说明这一点。网上交易方式与证券市场以前交易方式的本质差别在于：它突破了交易必须通过中介而进行的限制，交易双方可以直接进入“物物交换”式的直接谈判。正是这一突破，使得证券市场的网络形态具有明显的成本优势：一是网络交易无须支付市场的组织成本。因为网络本身就是市场的组织系统；二是它可以节约信息成本，因为投资者可以直接从网上获得有价值的信息；三是它可以节约使行为付诸实施的其它费用，如交通费用等。四是它的便捷性与安全性，因为网络可以通过分散联结终端而使市场个人化并建立独立的个人安全系统。
证券市场的网络形态在改变了证券市场运行模式的同时，还实现了证券市场的功能升级。前面提及，证券市场的本质是决定“谁拥有资本的使用权和为市场风险定价”。在证券市场的以往形态下，这一本质属性是通过以交易所的集中交易为联接枢纽，以各种直接面对投资者的交易场所和交易柜台所构成的有形组织网络而实现的。但是，作为证券市场自身发展过程中的一个新阶段的网络形态，它虽然不会改变证券市场决定“谁使用资本和决定市场风险”的本质特点，便它却创造了证券市场这一本质的新实现形式。网络在证券市场的应用，从根本上创新了证券市场的物质载体，替代以交易所为中心的有形组织系统。使网络成为证券市场本质的新实现形式和运作枢纽并使其功能获得大幅度的提升。具体而言，网络在以下几个方面实现了证券市场的功能升级。第一，它取代了交易所的组织功能，网络成为证券市场天然的组织系统并极大地提升了证券市场的组织效率；第二，它改变了证券市场参与主体的联系方式，实现了交易双方点对点直接的联系，而且网络还把市场参与主体都转变为结点，从而把市场主体统一在市场本身之内。第三，网络使证券市场最核心的定价机制发生根本变化。这一点前面已经提到，这里强调一点的是，网络使证券市场的集中定价彻底转变为证券市场供需双方的直接谈判定价，而这种直接谈判定价内含着交易效率与定价的提高。上述所说的证券市场的网络形态所导致的证券市场的功能替代与功能升级还将使市场观念发生两方面的根本变化：一方面，就是它使证券市场进一步无形化，网络使有组织的有形市场归于消失，市场转变为无形的虚拟的观念存在。另一方面，它使证券市场的行为理念彻底转变。这就是，它将促进真正的直接投资理念的形成，也就是说，在证券市场全面网络化的条件下，以往的必须通过中介而进行的证券市场的“直接”融资将转变为没有中介的真正意义上的直接融资。在这里，我们可以看到证券交易或者说证券市场发展的一种进化史意义上的逻辑回归：资本所有权的社会化与集中使用的矛盾所决定的资本供给和需求的矛盾、投资的供给和需求的矛盾，其最早是通过双方的直接谈判与交易而实现统一的。当然，这种有限的小范围的统一是无法满足在整个社会实现资本供需关系的社会化统一，这样，一个以中介为枢纽而进行的证券市场就在这一矛盾的发展中孕育而生。证券市场作为直接的价值交换和纯粹的价值增值途径在交换的形式上和内容上获得了充分的发展。而在这种直接的价值交换和价值
增值获得充分发展的同时，其决定谁最终拥有资本使用权的功能也获得了全面的发挥。当然，这种发展也产生了新的矛盾，一方面，从社会的角度看，这种发展具有无限地扩大供需范围的本质要求，另一方面，这种发展也同时发展了市场的不确定性；一方面，这种发展有助于整个市场运行成本的降低和效率的提高，另一方面，它使供需双方获取另一方的有关信息成为市场运转的前提和市场效率提高的关键，从而产生了新的信息成本。特别对于市场的个体而言，成本无疑是巨大的。因此，从供需的矛盾运动要求看，供需双方的直接见面或者说供需的直接统一始终是市场的内在要求。当然，这种要求的实现必须构筑在更高的技术基础之上，而且，从上面的分析可以看出，这种技术应该与处理信息相关的。显然，计算机和网络技术的发展适应了这一要求。所以，构建在网络基础之上的网上证券市场，本质上是资本供需矛盾一种新的统一形式，它使证券市场在更高级的形式上实现了资本供给与需求的统一，使融投资双方和买卖双方复归于直接交易。
最后，我们来分析证券市场网络形态的经济本质。从经济因素上考察，证券市场网络形态产生与发展的主要问题是成本因素，因为成本是选择经济行为方式的最终决定因素。从整个市场看，它大幅度降低了市场的运作和配置成本，从市场的参与主体看，它不但创造了参与主体的时间价值并得到了直接表现形式（本文把‘提升时间价值’与‘降低时间成本’当同义语使用），而且还创造了时间成本降低的机制。在任何经济形态中，成本降低是支配技术创新与应用的铁律。可以说，网络技术的创新与应用以及在此基础之上产生的证券市场的网络形态正是这一规律起作用的结果。网络对成本的节约是通过四种途径来实现的：第一，网络运行的时空一体化使单位经济活动的时间量大幅度降低，节约了时间成本或者从另一方面说它大幅度提升了时间价值。这是网络与其它降低成本方式的本质区别。第二，网络作为交易的载体，通过它本身的技术经济功能而使交易过程中的各种直接费用大幅度降低。第三，网络作为信息的传输载体通过提高信息的有效性和减少交易磨擦而实现成本的降低。第四，网络能够实现前所未有的竞争深度与广度并提高竞争的公允度，从而大幅度提高市场的竞争效率，使市场的整体成本可以持续降低。
在这里要着重指出的一点是，我们从网络在世界各地的广泛应用中不难看出，网络所创造的一切行为方式是节约时间成本与交易成本的统一形式，也就是说，它在一种形式上同时实现了提升时间价值与降低交易成本的双重作用。网上交易、网上发行、网上投资等等无不如此。这里值得特别提出的是它的时间价值创造功能或者从另一方面说的时间成本的节约功能。与其它经济形态节约成本方式所产生的结果不一样，网络在时间成本上的节约是划时代的。可以说，网络的时间价值创造功能是迄今为止时间价值创造的最高形式。实际上，现代经济的基本规律之一就是，经济活动的节奏越快，其创造的价值就越大。之所以如此，就在于快速经济活动相对于慢速经济活动，在单位时间里能实现更大的经济容量。在这点上，网络的功能使无形的时间价值有了自己的有形的表现形式，把时间价值在社会经济功能中的重要性提升到了新的阶段。网络所提供的快捷与便利使证券市场的各种行为都能有效地节约时间成本和交易成本。
证券市场的网络化还在另一方面降低交易成本。随着网络技术的不断进步和网上竞争的日趋激烈，它将导致网络本身投入成本的不断下降。如构建网络所需的计算机、网络设备、软件、服务器等物质设备以及与网络构建相关的各种费用如接入费用都将不断地下降。这种成本的降低必然进一步推动其它成本如网上服务的各种收费所形成的成本的降低，从而形成一种成本递降机制。这是内在于网络本身的一种机制。而这种机制的作用只有在这样的经济边界条件下才终止发生作用，即整个社会的技术进步创造出可以完全替代网络且其运行成本低于网络运行成本的经济运行新载体。因此，至少从目前来看，网络对成本的降低是没有边界的。也许，这就是我们所探讨的证券市场网络形态的经济本质。